防“撞线”银行忙“买债”
记者杜金在某大型商业银行北京魏公村支行，平日忙碌的理财客户经理显得有点“焦虑”，用他的话说，“最近太闲了”。“活儿少”的直接原因，是因为理财产品收益率下降，“理财产品不好卖了”。
3月27日，银监会下发“8号文”，进一步规范了商业银行理财业务的投资运作，这项新政落地至今一个月有余，效应已经明显体现出来，银行理财产品市场明显降温。
销售量受冲击
“说实话，进入二季度，理财产品的销量下降了不少，现在卖理财产品不赚钱了。”上述客户经理对记者说。
在经历了去年银行理财产品发行规模井喷、资金池风险暗涌后，监管层的一系列整肃让理财市场持续降温，高收益的风光不再。3月末银监会的“8号文”由于直接限制了非标准债权资产的占比，使得理财产品收益率更是一再缩水。
“在前年乃至去年上半年，没有5%的收益率都不好意思说自己是高收益理财产品，现在收益率在5%以上的产品已经很少了，连4.5%的都很难寻觅，只有100万元以上才能做到4.5%的收益。”该客户经理向记者表示。
理财收益率的下滑，直接冲击了理财产品的销售量。“现在理财产品不好卖，客户经理都主动把理财客户分流到基金和贵金属产品上了。最近，上面通知让少卖券商集合理财计划，所以我们最多的就是向客户推荐基金公司产品，比如最近的超短债产品，如果做得好的话，收益很不错。”该客户经理说道。
上述客户经理的焦虑并不是个案，据记者了解，某大型商业银行北京分行3月份理财产品销售量为140亿元，而4月份则锐减至55亿元，遭遇“腰斩”，平均收益率也由4.32%下降为4.21%。该行个人金融部有关人士向记者表示，3月份是季末，由于冲时点，所以3月份理财销售额一向比较高，但剔除这个因素，也有“8号文”的影响在其中。
不过值得关注的是，虽然理财产品销售受挫，但银行新理财产品的发行仍热情不减。根据普益财富的数据，“8号文”下发之后，4月份银行共发行理财产品2641款，较3月份环比减少731款，但较去年4月份的2511款同比增加130款。
对这一数据，普益财富研究员曾韵佼认为，环比出现下降的主要原因，一是3月份是首季度末，该月历年来的产品发行数量都较大；二是由于今年4月份有清明节和“五一”节两个假期，部分银行产品发行节奏被打乱。“8号文”的出台对银行理财产品整体的发行数量有一定影响，但影响程度较弱。
国开证券宏观分析师杜征征认为：“现在来看，虽然短期内银行理财产品发行将或多或少受影响，但长期来看，不会影响理财产品的发行速度。”
收益率分化显现
由于投资收益较高的非标准化债权资产被戴上了“紧箍咒”，一个月来，部分理财产品的收益率下滑明显。
普益财富的数据显示，4月份人民币理财产品和其中的债券类产品的收益，分别由3月份的4.4206%和4.2447%下降到4.3685%和4.2029%。曾韵佼认为，这体现了“8号文”出台后市场的反应：投向标准债券类资产的产品风险更小，但收益率更低，因此不同风险层次产品的收益分化现象较之前明显。
“今后以债券、货币市场工具为投资对象的产品风险和收益将较低，以融资类项目为投资对象的产品风险和收益将较高，银行理财产品的风险—收益层级将更加明晰。”曾韵佼表示。
但值得关注的是，4月份银行理财市场整体收益只有略微下降。普益财富的数据显示，4月份理财市场整体收益由3月份的4.2924%下降为4.2881%。曾韵佼认为：“这可以解释为整体市场流动性较为宽裕，各投资品的整体回报都处于较低的水平上，也不能完全归结为‘8号文’的影响。”
与此同时，“8号文”的其他效应渐渐发酵：理财产品4月份的投向结构也有所变化。
曾韵佼对记者表示，银行通过加大对债券资产、同业资产等标准债权以及货币市场类资产配置，做大理财产品整体余额，来达到“8号文”中对非标债券资产监管“红线”的要求。体现在产品端，即债券与货币市场类产品占比增加。非标债权资产占比的限制，将在一定程度上制约商业银行在该类业务上的创新，商业银行必然会将更多的注意力集中到结构性产品、资产管理类产品等领域。今后债券与货币市场类产品还会增加，项目融资类产品则会相对减少。
稀释非标理财防“撞线”
按照“8号文”的规定，年底之前，如果还不能将非标资产占比降到银行总资产的4%和理财产品余额的35%之下就要计提风险资本，在上述“红线”面前，部分银行压力较大。
为防“撞线”银行有两种手段：一是压缩非标债权资产；二是通过购买标准化债权资产，做大理财规模，稀释非标理财。目前来看，多数银行选择了后者。据有关媒体报道，4月中旬，不少银行开始大举购买债券，甚至出现“一债难求”的局面。更有股份制银行苦于抢不到债券，不得不向担任做市商、手中握有大量存量债券的大银行索买债券。
此外，除了加大力度配置债券做大理财产品余额外，据记者了解，有些银行还通过代销、资产证券化模式绕过监管，因此有机构预计二季度代销理财量将大幅增加。另外，随着存量非标资产到期也可逐渐缓解银行达标的压力。目前已有多家银行表示，未来数月随着非标资产逐渐到期，理财产品非标占比在年底前达标无虞。
杜征征认为，目前理财业务规模已经很大，但部分产品信息不透明，资金投向的链条很长，一个环节出问题可能会导致一系列的风险，因此监管层已经不能放任不管了。长期来看，这也是监管层对银行理财风险提前敲响警钟。
曾韵佼表示，“8号文”的影响未来将逐渐显现，将带来银行理财产品整体格局的调整，如产品收益更趋理性、风险—收益层级更趋明晰、产品投资期限集中度降低等。产品格局的转变将带来更加丰富、透明的投资环境，对规范银行理财市场的健康发展起到促进作用。
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