基金投资路线图浮出水面

　　作为2013年上半年的收官之月,6月A股股指出现了史上少见的大幅下挫。上周是2013年下半年的开局首秀,市场一周内风格迥异:前有创业板指数强劲回升,创出新高;后有周期股突然走强,地产、有色等带领沪指艰难站上2000点大关。股市如此表现,令下半年的投资格局依然扑朔迷离。

　　近期,多家基金相继披露下一阶段的投资策略,使机构下半年的投资路线图渐渐浮出水面。

　　宏观经济预测欠佳

　　市场难有趋势性机会

　　从去年三季度中国经济增速触底反弹以来,市场一直在争论着本轮经济增速反弹的可持续性。随着新一届政府各项措施的逐步出台,其经济改革思路也渐渐明晰,即容忍经济增速的放缓,更坚定地推进经济转型。这一思路也直接影响了上半年A股市场格局:受益于转型升级的新兴产业、成长股大幅跑赢传统产业,形成结构性热点。

　　下半年,中国宏观经济又会呈现怎样的格局?汇丰晋信基金认为,当前中国经济仍然处于2009年二季度以来的持续调整过程之中,虽然无论从数值或周期上来看,都已经接近上一轮经济调整(1993-1998年)的底部区域。但是考虑到当前经济体内部所面临的严重的结构失衡因素,中国经济企图立即启动类似于1999年之后的新一轮强劲的经济增长,似乎路途仍然非常遥远。由传统经济增长引擎所拉动的中国经济再加速,似乎已经渐行渐远。

　　有研究员则相对乐观地认为,当前中国经济增速的不断减缓,更有中国政府主动调整的结果,这意味着没有必要担心中国经济出现螺旋般的失速坠落。“相反,在一片悲观声中,我们更应该看到中国经济在结构调整过程中所逐步累积的‘量变’到‘质变’的潜力。”

　　6月,央行一反常态的操作,不仅带来货币市场、股票市场的大幅波动,更带来人们对货币政策思路变化的多种猜测。进入7月的第一周,央行未进行任何公开市场操作,对例行期限的央票和回购仍询而不发,维稳意图明显。流动性维稳、央票停发推动了上周市场超跌反弹。

　　对此,海富通基金分析认为,本轮市场利率曲线倒挂,主要逻辑是央行“刹车立威”。银行资产扩张太快,央行认为与稳健货币政策取向有悖,所以放任利率走高,倒逼金融机构卖资产、去杠杆。值得注意的是,历来国际上利率曲线倒挂都预示着经济衰退的征兆,这点不容忽视。

　　华泰柏瑞基金认为,6月下旬银行间市场的“钱荒”和央行动作迟疑,更加剧了市场对于经济去杠杆和流动性的担忧。尽管资金紧张的峰值已经过去,但下半年资金价格中枢上行,以及对于实体经济融资成本的压力将不可避免。内外流动性都出现温和收紧的信号。国内广义货币M2增速可能前高后低,人民币则出现贬值压力。

　　从各家机构的分析看,在宏观经济弱复苏、国内经济面临去杠杆化过程的大背景下,股市更多的可能还是波段性机会。海富通基金认为,三中全会召开前,市场出现趋势性向上走势的可能性不大。

　　中报业绩转差

　　企业盈利表现难达预期

　　7月13日,两市首份中报将正式亮相,中报业绩披露大幕拉开。

　　在当前的市场公识下,A股难有趋势性机会,但结构性机会仍存。即将开始的中报披露,无疑是挖掘难能可贵的结构性机会的“掘金路线图”,更是回避“业绩地雷”的“扫雷图”,对3季度的投资有着重要的提示作用。

　　据中金公司统计,截至7 月2 日,已经有944 家上市公司公布了中期业绩预告,数量上占全部A 股上市公司的38%,市值占比仅为22%。其中预增公司个数占比13%,相比一季度22%大幅下降,并且低于过去6 年的2 季报预增公司占比。

　　这份显然不乐观的统计,再次证实了人们对上市公司中报业绩的预期:在经济增长放缓的背景下,上市公司的中报业绩也难寄厚望。

　　具体分行业而言,中金行业分析员所覆盖股票中,上半年盈利同比增长9.7%,其中金融板块增长12.7%,非金融板块增长4.0%。二季度环比一季度基本持平。

　　中金分析师侯振海认为,市场一致预期A 股非金融板块2013年盈利增速超过30%,但1 季度盈利仅完成全年市场盈利预测的19%。“预计7~8 月份中报公布期间,自下而上盈利预测将出现明显下调。”

　　中金公司对于中报业绩的预测结论,在当前市场上具有相当的代表性。这样的中报业绩预期将带来怎样的市场影响?

　　影响之一:是市场继估值下降之后,再出现盈利下降。华泰柏瑞研究部认为,按照朝阳永续的统计,目前卖方对于沪深300、中证500和创业板的2013年的盈利增速预测维持在17%、62%和56%。但是,后续部分行业和公司的盈利预测可能存在下调风险。

　　影响之二:是投资者需要对成长股认真甄别,去伪存真,回避“业绩地雷”。