策者,出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场,投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。
近期,一些国内经济现象给大家带来迷惑。经济增速居于世界第一,股市表现却全球倒数第三;社会融资总量大幅增长,经济却增速下降;实体经济资金需求下降,资金利率却居高不下。这些现象表明,国内经济已经到必须改革转型的时期。
虽然短期不会发生金融危机,但经济转型期各项调整措施将会对经济产生短期阵痛。在经济转型过程中,固定资产投资增速将会明显放缓,过剩产能供给端的收缩将导致国内生产总值(GDP)增长出现显著下降。与此同时,企业业绩增长下降,进一步拉低市场分析师对企业估值预期。还有,企业对资金的需求减少,货币供给增速将下降。从经济增长、企业业绩以及货币供给来看,经济转型期带来市场的悲观预期。
在当前政策指引下,未来我国将会进行利率市场化改革,在货币政策、财政政策方面,将采取盘活存量、用好增量的指引方针。而利率市场化,将会引发目前银行业激烈竞争,净息差逐渐回落,也为一些金改受益公司带来生机,同时金融牌照门槛的放宽,将会激发一部分企业的活力。
在转型期的股市,其反应将是一种箱体震荡。由于不同于经济危机时期,这时的经济仍然保持一定的增长,过度恐慌不足取。同时,主动性改革政策又会带来部分行业景气上升预期。这个时期,市场反复出现调整——反弹——再调整——再反弹的格局。这样的背景下,左侧过于低迷时买入,右侧情绪高涨时卖出,与趋势投资策略正好相反。
后市操作应把握四个方向,重组、产业支持、金改以及错杀品种的估值修复性反弹。首先,产业改革的关键就是过剩产业的产业内重组、兼并以及新兴产业的加大力度发展。从以往经验来看,经历了并购重组后,行业往往重新焕发生机,行业龙头继续阔步前进。其中与新兴产业关联的光伏重组尤其值得关注。
其次,在产业支持方面,国家已经公布的金融十条措施中,已经提到了产业扶持的方向。未来财政及银行增量资金将主要用在八个方面,一是支柱产业、高端制造业、战略新兴产业、信息技术、传统产业升级改造及绿色信贷等;二是有竞争力有效益的产品;三是小微企业和科技创新、创业;四是支持‘三农’;五是推动消费;六是国际化发展优势企业;七是重点建设项目;八是重大基础设施项目。”
第三,利率市场化改革后,原先受到行业进入门槛限制的涉足金融类的公司,如小额贷款、担保公司等将首先受益。
第四,目前国内还未到爆发流动性危机的时候,在国内经济与金融密不可分的前提下,国内经济发展中,银行业发展速度依然快于实体企业。前期被错杀的银行股,估值有望修复性反弹。
目前的改革,就如同让一个虚胖的人减肥,既不能吃“激素”,也不能不吃饭,需要经过锻炼后才能减掉“虚胖”,从而使身体更加健康。总之,经济转型之年需要一定探索实验,以便逐步扭转经济中不合理的因素,为未来中国经济持续发展奠定良好基础。经济转型之年,即不悲观,也不盲目乐观。
(作者系开源证券研究所所长)
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
