国联安基金：股市价值中枢正在抬升

　　在近期有关经济走向和A股趋势的一片悲观论调中,国联安基金宏观策略研究员吴照银发出了不同的声音。吴照银认为,目前经济局面并不很差,甚至在稳步向上,股市的价值中枢也在逐渐抬升。

　　吴照银表示,作为研究依据的宏观经济指标通常有三类,即领先指标、同步指标和滞后指标。领先指标主要是货币供给,上半年的货币供给量超出了市场预期,一季度社会融资总量达6万亿元,上半年达10万亿元;狭义货币供给增速一直在10%左右,远高于去年同期4%的水平,广义货币供给增速则在15%上下,也比去年同期高2-3个百分点。而货币供给增速上升,一般会在3-4个月后反映到实体经济领域,届时经济运行的同步指标将开始向上,如发电量等。从观察来看,6月份发电量增速已开始上升,当月单月发电量增速为6%,6月下旬上升到了10.5%,7月上旬的同比增速则为10.2%,7月中旬仍然维持在较高位置;此外,一些接近于同步指标的水泥、钢铁、挖掘机等数据都显示出了淡季不淡的特征。

　　吴照银认为,根据同步指标,大致可以推导出滞后指标如物价、企业盈利等指标会趋于好转。实际上,6月份的企业毛利率开始趋于上升,国有及国有控股企业利润增速前6月累计同比为7%,而去年同期该指标则为-11%。

　　对于6月份上演的“钱荒”,吴照银认为,这是一种极端情况,货币市场失控后利率暴涨,但7月份以后7天利率又回归到了4%以下,由于目前物价水平仍然较低,货币政策将不至于收紧,利率水平仍将在较低位置。吴照银指出,从基本面看,股市的价值中枢在逐渐抬升,而目前估值也已处于历史最低水平,市场不应无休止下跌。随着市场情绪的稳定,股指最终要反映基本面,非理性的下跌就会变成趋势性的上升。