沪指分时图
午后沪指多空双方在10日线下方进行激战,但量能仍未有效放大,上证指数跌0.42%,报2024.81点。创业板指报1162.21点,跌幅3.42%。
盘面上,酒类股、煤炭股、石墨烯概念股成为午后盘面的新亮点。
创业板指在昨天短暂站上1200关口后,今天出现剧烈的跳水走势,一度大跌近5%。从近期走势来看,大小盘股出现明显的轮动,基本上每天的市场风格都在变换。这种情况应该如何理解?未来的市场主导权,究竟是继续由小盘成长股掌控,还是“风水轮流转、蓝筹唱主角”?
创业板剧烈回调:业绩压力不可忽视
昨天,创业板指盘中气势如虹,单日大涨逾2%,一举站上1200关口。不少机构都认为,这种放量上涨、加速上攻的形态非常乐观,创业板指接下来很可能向历史高点1239.60点发起进攻。仅仅一天过去,风向就发生明显转折。今天早盘,创业板指一路向下跳水,1200点关口瞬间灰飞烟灭,昨日的涨幅也被尽数回吐。
技术形态来看,跳水过程中出现明显放量,这种高位的“铡刀”阴线,有很大概率意味着创业板的短期头部已经确立。不过,也有观点认为,由于下方的均线系统形态还比较乐观,多头发散态势并未被打破,下一步先看短期均线能否形成支撑,再来判断创业板指短期的调整方式亦不迟。
部分机构认为,创业板个股前期连续大涨,已经明显脱离基本面的支持。例如瑞银证券即认为,从半年报预告情况来看,创业板整体大概能有3%左右的净利润增长,但是放眼全年,创业板的净利润增速一致性预期还在50%以上。从3%到50%,这几乎是“不可能的任务”。反观主板市场,沪深300一季度整体净利润增长在10%左右,全年整肃的一致性预期在15%上下,这就意味着蓝筹股整体的业绩压力要明显好于小盘股。从这个角度去看,创业板目前也确实存在比较大的调整需要。
表:中小板、创业板、沪深300净利润增速及一致性预期
板块名称 2013一季度 2013年全年一致性预期
中小板 4.25% 28.18%
创业板 -1.27% 50.81%
沪深300 9.76% 15.84%
典型案例:光线传媒的估值担忧
虽说创业板整体的业绩压力较大,但是说到创业板指的权重股,业绩情况并不差。根据海通证券统计,占创业板指前50%权重的24只个股,上半年净利润增速预计在40%-50%之间。例如,昨晚发布公告的光线传媒,业绩情况就非常好。
数据显示,上半年,光线传媒实现营业收入4.68亿元,同比增长68.15%;营业利润2.21亿元,同比增长151.55%;利润总额2.25亿元,同比增长125%;净利润1.73亿元,同比增长112.19%。在各项主营业务中,影视剧业务收入增幅最为突出,上半年实现收入3.65亿元,同比大增320.74%,充分彰显公司作为影响传媒板块龙头的业绩成长性。
在这么好的业绩支持下,为什么今天光线传媒开盘后一路走低?按中报业绩简单去推算全年,光纤传媒每股净利润可能在0.68元左右,相比于公司昨日43.92元的收盘价,市盈率已经超过60倍。银河证券曾指出,由于在A股中“真正的成长”相对稀缺,所以投资者愿意为成长股支付更高的估值溢价,但是这毕竟有一个极限。自去年年底以来,光线传媒股价上涨已经超过四倍,估值早已经突破“天花板”,因此并不是说这种业绩水平不够好,只能说之前公司股价涨幅太大,提前透支股价的上涨空间。
事实上,如果放眼整个小盘股与大盘股的相对估值水平,也可以看出,小盘股目前的估值水平已经达到历史新高。由于创业板存在时间较短,我们选取历史数据相对较长的上证50和中小板,来考察大、小盘股的估值相对变化。从下图可以看出,上证50相对于中小板的市盈率比值,已经创下历史新低,表明小盘股相对于大盘股的估值水平也到达历史新高。由于创业板今年的表现明显好于中小板,因此创业板承受的估值压力还要更大。东方证券认为,按照各国资本市场的规律来看,这种估值或者股价走势的偏离,必然会逐步向历史中值进行回归。创业板估值和股价现在处于较高水平,也就存在着比较大的回归压力。
图:上证50与中小板相对市盈率比值的历史走势
市场风格剧烈变化 未来谁掌控主导权?
正是由于小盘股承受较大的调整压力,从最近的盘面来看,此前成长股持续主导市场的局面正在发生变化,蓝筹股开始逐步尝试掌控市场风险。在这种市场风格激烈变化的背景下,投资者又该如何抉择?
大智慧分析师汪啸骅认为,从目前的时点和状态来看,资金出现分化也是必然的。从博弈角度来分析,在创业板估值高企的背景下,会有部分资金且战且退,布局一些权重股,顺便维稳指数,方便创业板资金撤退。另外,从投资的安全边际来看,主板公司的安全边际显然更高,配置价值也在逐步显现,所以自然会受到更多资金的关注。不过,考虑到经济形势整体依然较弱,蓝筹股整体缺乏基本面的支持,因此也很难彻底掌控市场主导权。未来一段时间,市场可能会延续近期的“乱战”局面,很难看到明显、清晰的市场风格。
汪啸骅表示,由基本面带来的分化,将会成为下阶段市场的主要特征。近期高估值个股的振幅开始加大,尤其是一些前期的热门品种,经过前段时间“两三天上涨,一天回调”的节奏之后,如今已经变成“涨一天跌一天”,而且日内振幅也在加大,这其中就存在着明显的高位换手、存量资金进行对倒盘的现象。所以,接下来一段时间,这些个股肯定会“边打边撤”,反倒是前期涨幅较少、质地较好、估值较低的品种,可能在接下来的分化行情中获得收益。
操作方面,汪啸骅认为,投资者此时应该做好功课,抓住几方面因素:一方面,还是要优先捕捉高成长性公司,通过观察净资产收益率、相关产品的毛利率等因素,去挖掘成长性较高的公司;另一方面,选择主板、创业板当中一些总体市盈率不太高的公司,这些公司会带来比较好的安全边际;最后,还可以关注股价尚未启动的品种,同样也会获得相对安全的操作空间。
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