央行重启逆回购缓解资金压力

　　日前，审计署网站挂出了一则标题为“政府性债务审计将全面展开”消息，宣告地方债审计风暴的来临。此举被业界解读为中央对于地方债务进行情况摸底，防范金融系统发生系统性危机。一时间，本就信心脆弱的资金面再度受到冲击。股市大跌、银行间市场利率劲升令市场疑虑6月底的“钱荒”开始卷土重来。

　　然而，时隔半年之后，央行昨日启动逆回购释放170亿元流动性减缓了市场担忧。上海银行间同业拆放利率 (Shibor)短期利率全线小幅下跌。分析人士指出，虽然此次逆回购操作量不大，央行再施逆回购的信号意义明显，打破了此前市场对于央票“按兵不动”的预期，月末因财政缴款等因素带来的月底资金紧张将得到缓解。

　　银行间利率再度躁动央行逆回购缓解压力

　　虽然6月下旬以来“钱荒”引发银行间市场资金紧张局面逐步缓解，但市场对于流动性的担忧依然如惊弓之鸟。审计署7月28日发布消息称，根据国务院要求，近日审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。受此影响，加之月末因素的叠加，本周一银行间市场各期限资金利率周一再度出现强劲上扬。

　　据全国银行间同业拆借中心的数据显示，周一隔夜、7天、14天、21天、1个月期限的质押式回购加权平均利率分别为3.78%、5.12%、5.52%、5.97%和6.19%，分别较上周五上涨18、70、65、50和21个基点。其中，主流7天期回购利率一举创出7月1日以来的月内次高水平。同时，上海银行间同业拆借利率 (Shibor)方面，一周、两周、一月期限的Shibor利率也均大涨至5%上方水平。

　　不过，与此前央行谨慎观望不同，昨日央行在公开市场进行170亿元人民币逆回购操作，期限为7天。这是自2月初以来逆回购暂停后的首次现身，也是近5周来公开市场的首次操作。受央行释放流动性的影响，昨日，短期Shibor利率全线小幅下跌，两周期利率跌16个基点，至5.34%；1月期利率跌9.9个基点，至5.889%，但中长期利率仍微幅上扬。

　　流动性预期趋谨慎资金利率上行压力不减

　　尽管距离上一轮资金利率飙涨的高峰已有一月时间，但诸多机构对市场流动性走向的预测普遍趋于谨慎。而“政府性债务审计全面展开”则进一步强化了这种预期。“考虑到公开市场到期资金的减少以及QE退出预期的加强，资金面自身不利因素较多。同时，在去杠杆的大环境下，央行、银监会等高层继续出台相应监管措施的概率较大。此次审计工作的开展则是进一步加强了这样的预期。”长江证券研究部策略研究主管邓二勇认为，“如果商业银行改革调整的进度低于预期，那么不论是事件性或者政策性的，下半年资金利率将会再度上行”。

　　不过，与众多机构趋于谨慎的观点不同，中央财经大学金融学院教授郭田勇在接受《金融投资报》记者连线时表示，目前地方债风险整体是可控的，虽然地方可能有差异。政府性债务审计的全面展开与银行间市场利率的急升并没有直接的关系，“央行时隔半年重启逆回购缓解流动性压力既体现的此前的纠错，也表现出一定程度的宽容。鉴于当前稳增长再度成为经济工作重点，预计下半年市场流动性将保持稳定”。

　　月末因素刺激银行理财收益企稳

　　银行间同业拆借利率急升以及月末因素叠加最直接的体现就在于银行理财产品收益。

　　7月以来，随着“钱荒”得到彻底缓解，银行理财产品收益率连降三周，单周平均预期收益率较6月底的最高点已下跌近60个基点。值得注意的是，这一情况在上周得到改变。7月下旬以来银行间市场资金利率持续攀升，在上周银行理财市场已有所反映。

　　金牛理财网监测数据显示，上周(7月20日至7月26日)新发非结构性人民币理财产品平均预期收益率仅比前周微跌1个基点至4.59%，终止了月初以来连续大幅下滑的势头。金牛理财网分析师表示，鉴于月末短期资金利率或继续上行，因此本周银行理财产品特别是短期产品的收益率继续上涨的可能性较大，“投资者可抓住月末这一关键时点，重点关注中短期产品的投资机会”。