放短锁长 央行流动性调控效果初显现

　　自今年8月初至12月底,公开市场将到期央票共计19期,规模4180亿元

　　“央行通过短期逆回购和续作3年期央票的放短锁长的意图已经被市场认可,并且取得了积极效果。所以,在未来一段时间内央行仍将坚持这种操作手法,以维持货币环境的稳定。”一家国有商业银行的交易员称。

　　继7月中下旬续发两期3年期央票后,央行周一宣布,对周二到期的860亿元3年期央票进行部分续作,续作规模755亿元,利率则持平于3.5%。

　　央行于周二在公开市场进行了110亿元7天期逆回购操作,较上周二的120亿元略缩量,7天期逆回购中标利率为3.90%,上次为4.00%,下行幅度较上周的40个基点明显收窄。

　　有分析人士认为,周二7天期逆回购中标利率仅下行10个基点,有点偏低。但大多数公开市场一级交易商普遍预期,7天期逆回购中标利率虽仍有下行需求但空间已不大,预计该利率会降至3.80%左右,上下浮动10个基点都是合适的。也就是说,7天期逆回购中标利率有望在下周企稳。

　　广发银行认为,预计9月份在季末资金紧张时期,逆回购会加大投放力度。如果外汇占款持续减少,那么很有可能降准。其他机构也认为,逆回购利率不宜再大幅下行,因为到本季度末资金紧张时,如果逆回购利率维持低位,会让央行的流动性调控比较被动。因此,把逆回购利率维持在略高于8月份回购利率均值的位置比较合理。

　　8月份以来,银行间7天质押式回购加权平均利率为4.05%。

　　“央行肯定认为央票续作达到了预期效果,所以才从7月份的秘密操作转变为向市场公开宣布。”上述国有商业银行交易员称,央行对央票续作态度的转变,表明其控制长端流动性的态度非常坚决,与此同时,继续辅以少量逆回购以稳定短期资金面,通过放短锁长来实现流动性的紧平衡状态。

　　海通证券姜超认为,央行此种作法可以通过锁定长期流动性以推高长期融资成本,从而配合金融去杠杆、经济去产能的调结构政策目标。

　　另有市场人士认为,目前中长期央票迎来了集中到期的高峰期,并且今年以来M2增速始终高于13%左右的目标增幅,这势必加大央行回笼长端资金的压力,至少在三季度以内,央行还会维持放短锁长的操作模式,以实现流动性合理适度的调控目标。

　　统计数据显示,自今年8月初至12月底,公开市场到期央票共计19期,规模4180亿元,其中,3年期共计8期,为3040亿元;3个月期11期,仅1140亿元。其中,8月27日和9月10日到期的3年期央票分别高达800亿元和1000亿元。因此,这两期央票续作的可能性比较大。

　　央行在二季度货币政策报告中明确提出,在流动性供求方向复杂多变的情况下,续作央票有助增强实施货币政策的主动性和灵活性,下阶段,仍将继续相机开展此类操作并与其他政策工具相配合。(证券日报 闫立良)