汽车行业:需求稳定增长,背离偏弱经济
类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司
投资要点
乘用车:终端需求稳定增长,与经济下滑相背离
7月车购税同比增长达20%,继续保持4月份以来15%以上的较高增速,显示全部汽车终端需求仍维持较快增长。6月份广义乘用车上牌量同比增长7.2%,我们按照车辆购置税的环比变化推测7月广义乘用车上牌量同比增长约10%,较此前有小幅下滑。但总体来看,2012年4季度、2013年1、2季度上牌量分别同比增长16%、14%和15%,大体稳定在较高水平,显示今年以来乘用车需求并未受到经济连续下滑的显著拖累。
我们认为其原因在于:1)、目前国内所处汽车普及阶段决定了汽车需求在3~5年内仍能维持较快增长(2011年为消化此前透支增速较低、2012年逐步恢复至正常增速);2)、同时乘用车需求大多来自家庭首次购买,存量财富的累积在购买决策中占据重要地位,而存量财富的积累对经济这一流量变化的敏感度相对较低;3)、更换需求的增加。
基于这一判断,我们对乘用车需求的前景并不悲观,在经济未见严重恶化的前提下,乘用车需求仍然维持10%以上的增长仍是大概率事件。
7月累计销量增速较高的上市公司包括长城、比亚迪、悦达、长安、江淮和上汽。
商用车:重卡批售量增速延续,关注核心零部件企业中报表现;城市公交继续高速增长,轻客行业升温明显
7月重卡批发销量同比增长26%,累计同比增长10%,较高增速表明国四实施预期导致的提前购买并非6月前重卡批发量高速增长的主要因素。我们认为基数效应和终端需求的复苏是重卡批发量高速增长的主要原因:1)、由于2012年3月~8月为重卡经销商去库存期,降低了这一期间的厂商批发量,粗略估算这一基数效应拉高了重卡批发量增速约15个百分点;2)、4月以来车辆购置税同比增速一直高于广义乘用车上牌了增速,我们据此推测重卡终端销量出现较好增长。
客车方面,大中客由于此前国四实施预期的提前购买,7月销量同比大幅下滑。
投资策略与行业评级:预计修复性行情仍将继续
乘用车方面:6月初至7月末,由于对经济前景的担忧,乘用车行业股价连续大幅下滑。我们认为这并没有反映当前背景下乘用车需求与经济的背离及其可持续性,预计随着后续月份持续较好销售数据的公布,行业将出现修复性行情。我们调升乘用车行业的评级至推荐。
重卡方面:宏观数据下滑趋势暂缓、国IV风险落地、去年经销商去库存导致的低基数效应作用下,预计3季度重卡批发销量有望维持在15%-20%以上的增速。数据持续向好与国IV风险的释放可能在3季度带来重卡行业的阶段性配置机会。
个股方面继续推荐长安汽车(000625,买入)、宇通客车(600066,买入)、江铃汽车(000550,买入)、潍柴动力(000338,买入)、庞大集团(601258,增持)。
风险提示:1)、经济恶化导致需求偏弱;2)、进口车进口量继续回升带来价格压力。
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