美国退出QE3轮廓渐明 退出时间尚存分歧

　　8月21日,美国联邦储备委员会公布了其决策机构联邦公开市场委员会的一份货币政策例会纪要,称美联储大多数高层认为,如果美国经济持续改善,可考虑在今年晚些时候缩减第三轮量化宽松货币政策(QE3)的规模,并于2014年年中结束购债计划,但对于何时开始缩减存在较大分歧。这份会议纪要还透露,美联储正在酝酿出台新的利率调控政策工具,并就如何为隔夜逆回购措施设置固定利率工具进行了初步探讨。这表明,目前美联储内部已基本就缩减购债规模达成共识,向最终退出QE3迈进了一大步。

　　经济状况喜忧参半

　　退出时间尚存分歧

　　根据这份美联储最新公布的7月30日至31日的货币政策例会纪要,联邦公开市场委员会成员中“几乎所有人”都对美联储主席伯南克此前提出缩减购债规模的时间表表示基本赞同。但由于外界从纪要中未能获取购债规模缩减的线索,当天市场出现震荡反应,美股、美元、黄金及公债收益率均先抑后扬,显示投资者普遍谨慎,对美经济前景仍持观望态度。

　　此次会议纪要提到,美国当前的整体经济状况喜忧参半。一方面,今年上半年美经济基本呈现温和增长态势。具体而言,居民消费和企业固定投资水平持续上涨,制造业活动扩张及产能利用率明显提高,住宅地产市场成交量和价格均保持回升;另一方面,联邦政府的紧缩财政政策严重影响支出,导致整体经济增长弱于预期。此外,美国出口增长仍疲软,失业率居高不下,通胀率仍然低于美联储的长期目标。

　　与会美联储官员普遍认为,美经济增速最早将于今年下半年有所加快,并将在2014—2015年期间进一步复苏。不过也有官员表示,受贷款利率和油价不断上涨以及财政紧缩风险增大等因素影响,他们对美国经济短期内加速增长的信心已大不如前。

　　据了解,美联储每年举行八次货币政策例会,下一次会议定于9月中旬召开。根据一项调查显示,市场分析人士认为今年9月和12月可能是美国缩减购债规模的理想时机。然而对于QE3缩减时间,美联储高层对于首次削减购债规模的合适时机看法不一。根据会议纪要,大部分成员认为目前时机尚未成熟,很多成员强调,在做出缩减QE3规模决定前,需要看到就业市场前景进一步改善。

　　《华尔街日报》评论称,会议纪要反映出美联储对采取缩减动作的时机仍十分谨慎,而眼下美联储内部关于是否应将指引缩减购债规模的失业率门槛由当前的6.5%进一步下调也各执一词,不过修改门槛恐怕会造成市场对美联储政策失去信心。

　　对于QE3缩减时间,美国经济学界也存在分歧。美国全国经济研究所荣誉所长马丁·费尔德斯坦等专家建议美联储尽快缩减购债规模,以减少金融市场上逐渐累积的风险和泡沫。美国彼得森国际经济研究所高级研究员约瑟夫·盖农在接受本报记者采访时,认为“无论美国经济表现如何,美联储都将逐渐退出量化宽松政策”这一观点“是完全错误的”。“缩减购债规模必将是美国经济整体向好的一个标志。如果美国经济表现不好,美联储不会作出缩减决定。”约瑟夫认为,最新公布的会议纪要以及近来新兴市场持续震荡都减少了美联储9月开始缩减购债规模的可能性。

　　控制短期市场利率

　　货币政策趋向灵活

　　此次公布的会议纪要还透露,美联储正在酝酿出台新的利率调控政策工具,来确保一旦日后开始退出超宽松货币政策,能够顺利从银行系统回收资金,并将短期市场利率维持在目标水准内。

　　早在2008年底,美联储便宣布将联邦基金利率降到零至0.25%的历史低位。历经三轮量化宽松后,美联储的资产负债规模扩大了两倍多,达到3.6万亿美元,其中有2万亿美元属于美国公债。如此大规模的超宽松货币举措引发了国内外诸多质疑。

　　会议纪要显示,美联储官员已就如何为隔夜逆回购措施设置固定利率工具进行了初步探讨。基于这一措施,美联储能够先把所持有的美国公债出售给某家初级市场交易商或大型货币市场基金,并在次日以略高的价格购回,从而实现市场上回收流动性,同时交易商或基金也能从中盈利。逆回购措施一旦得到采纳,将能与超额准备金和定期存款机制等美联储其余政策工具一起,达到调控短期利率的目的。

　　美国联邦外汇公司首席市场分析师埃森纳接受本报记者采访时表示,尽管美联储方面并未暗示何时将采用上述逆回购措施,但由于未来几年美国政府和融资机构所发售的超短期债务规模预计将缩减,假如能够尽快使用逆回购进行货币市场投资,将极大增强美联储的政策灵活性。他指出,虽然推出逆回购政策可能意味着为最终加息做准备,但这绝不是美联储即将收紧货币政策的信号。