信贷资产证券化或侵蚀银行利润 _中国经济网—

　　受到2008年美国次贷危机的影响,始于2005年3月的信贷资产证券化试点曾经一度暂停,直到2012年9月才正式重启信贷资产证券化试点。为了盘活存量资金,2013年8月28日,国务院决定进一步扩大信贷资产证券化试点规模。央行表示,本轮信贷资产证券化拟先针对小微企业贷款,而且优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。

　　根据央行数据,截至2013年6月末,小微企业人民币贷款余额12.25万亿元。而根据银监会数据,截至2013年6月末,小微企业的贷款余额(含个体工商户和小微企业主贷款)为16.3万亿元。而且截至2013年6月末,商业银行各项贷款余额为68.1万亿元,从这方面来看,本轮信贷资产证券化试点的理论空间较大。如果按照美国的资产证券化率水平来简单匡算,未来包含信贷资产证券化在内的所有资产证券化规模有望达到20万亿元,这将对我国的金融体系产生深远影响。

　　整体融资总量不会改变

　　毫无疑问,信贷资产证券化能起到盘活存量资金的作用,从而改变当前间接融资为主的融资结构,提高融资效率。长期以来,以国有银行为主体的间接融资体系的融资效率一直不高,资金往往流向投资回报率不高的地方融资平台项目和国有企业项目。通过信贷资产证券化就可以有效引导资金,涌向收益和风险相匹配的优质信贷项目,从而提高资金的配置效率,更好地支持实体经济发展。不过,也应当看到,信贷资产证券化并没有改变融资总量,并不能够起到扩大融资规模的作用,而且能够在多大程度上分散银行体系信用风险也值得怀疑。

　　首先,尽管信贷资产证券化之后,信贷额度会从发行银行中剥离,发行银行增加一笔可贷资金的同时,银行体系也减少一笔资金来源,融资总量不变。具体来看,如果购买信贷资产证券化产品的投资者是其他银行,这就意味着整体银行体系增加一笔可贷资金的同时,也减少另外一笔可贷资金;如果投资者是券商、基金和保险等非银行金融机构,这就意味着银行体系多了一笔可贷资金的同时,少了一笔同业存款,也就是少了一笔可贷资金;如果投资者是企业,这就意味着银行体系少了一笔企业存款;如果投资者是个人,就意味着银行体系少了一笔储蓄存款。因此,整体融资总量是不变的,只是社会融资结构发生了改变。而且,随着利率市场化和资产证券化的不断推进,央行不再以货币信贷为中介目标,利率将成为央行货币政策的中介目标,央行并不会因为信贷资产证券化而要求银行追加信贷规模。

　　其次,尽管信贷资产证券化会将银行所承担的信用风险,部分转嫁给保险、券商、基金、企业甚至个人等其他投资者,但由于银行也是资产证券化产品的主要投资者,这种信用风险还主要集中于整个金融体系。按照央行和银监会的表态,信贷资产证券化是按照美国模式推进,也就是说信贷资产证券化之后是要剥离银行资产负债表的,甚至一些优质的信贷资产鼓励在交易所上市。因此,银行将流动性较差的信贷资产转化为具有良好流动性的证券化产品之后,既可以将自身所承担的信用风险会被分散给各类投资者,还能通过信贷资产证券化的方式进行再融资、补充资本金、增加流动性,减轻对资本市场的融资依赖。

　　银行利润或被进一步侵蚀

　　不过,也应看到,信贷资产证券化事实上是将影子银行业务透明化、市场化和正规化,相较于银行之前所开展的理财产品和银信合作等影子银行业务,信贷资产证券化过程中,银行需要额外支付包括承销费、评估费、律师费等在内的2%左右的通道费用,这反而可能会进一步侵蚀银行利润。通过2012年以来信贷资产证券化产品情况来看,信贷资产证券化产品的收益率为4.1%至4.7%,与银行理财产品和企业债的收益率大体相当,这意味着信贷资产证券化产品的投资者应当主要是理财产品和债券产品投资者,银行、保险等债券主要投资者以及银行理财产品客户将是信贷资产证券化产品的主要持有者。因此,从整个银行体系而言,银行所承担的信用风险最终还主要集中在银行体系,而在这个过程中又多付出2%左右的通道费用。

　　更进一步来看,尽管信贷资产证券化空间理论上很大,但是目前阶段银行发行信贷资产证券化产品的积极性不高,发展前景并不乐观。2005年开展信贷资产证券化试点伊始,外汇资金大量涌入,整体流动性充裕,银行的贷存比和资本充足率均远远满足考核要求,在这种情况之下,银行并没有实行信贷资产证券化的意愿。尽管经过2009年和2010年两年的大规模放贷,银行面临着一定的贷存比和资本充足率的考核压力,特别是2011年以来,银行体系流动性问题日益突出,从而迫使银行急切地要将大量资产负债表表内资产转到表外。

　　不过,由于银行通过银信合作和银证合作等方式可以很灵活和很隐蔽地将表内资产转移到表外,而且融资成本也很低。因此,通过信贷资产证券化方式将信贷资产剥离,对于银行而言并不具有吸引力。而且从已经上市的资产证券化产品来看,交易不活跃,换手率较低。如果考虑产品存续期,上交所和银行间资产证券化产品的平均年化换手率只有不到5%,这使得资产证券化产品的融资成本较高,从而也抑制了发行主体融资的积极性。下一阶段,商业银行的信贷资产证券化发展还主要依靠政府推动,只有国家开发银行由于没有存款资金来源,才会有较高积极性发行信贷资产证券化产品。