国债期货重启 中国借力衍生品市场应对经济风险

　　6日上午,位于上海的中国金融期货交易所内,中共中央政治局委员、中共上海市委书记韩正,中国证监会党委书记、主席肖钢共同为国债期货首日交易鸣锣开市。

　　作为全球第二大经济体的中国,在关闭国债期货18年后重启了这一重要的金融衍生产品。

　　中国证监会主席肖钢表示,上市国债期货有利于建立市场化的定价基准,完善国债发行体制,推进利率市场化改革,引导资源优化配置;有利于风险管理工具的多样化,完善金融机构创新机制,增强其服务实体经济的能力。

　　值得注意的是,国债期货重启之时,恰逢中国转型进入“攻坚期”之际。持续多年的高速投资导致经济结构严重失衡,边际投资效率下降令经济下行风险增大。2013年前两个季度,GDP同比增速持续走低,经济复苏脚步遇阻。

　　经济风险在被视为国民经济命脉的金融市场集中体现。6月下旬,银行间市场突现罕见“钱荒”,20日银行间隔夜拆借利率达到惊人的13.444%,创下历史新高,质押式回购隔夜利率盘中峰值甚至达到30%。流动性骤然紧张导致的利率飙升,以及由此引发的股市债市剧烈波动,不仅让金融机构、也让普通百姓真切地感受到了步步逼近的金融风险。

　　“二元利率结构下,银行大量表外业务及民间融资使得金融系统性风险被成倍放大。美国量化宽松政策退出在即,也令爆发金融危机的概率有所增大。”中国社科院世界经济与政治研究所博士后高蓓说,经济风险“正在倒逼中国加速金融改革”。

　　中国金融改革的步履正在加快。7月20日,央行全面放开金融机构贷款利率管制。一个半月后,首批国债期货合约上市交易。

　　在业界看来,接踵而至的改革举措之间有着严密的逻辑关系。要推动利率市场化进程、建立起充分有效的市场竞争机制,更真实的基准利率和更有效的利率风险管理机制不可或缺。由此,重启国债期货成为加速金融改革、应对经济金融风险的重要一环。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示,目前中国内地利率市场化改革缺乏透明、有效的基准利率的收益率曲线。国债市场公开竞价、敞开发行和连续交易的特点,决定了其利率较之银行利率更能成为反映市场资金供求关系的基准利率。而国债期货的推出将进一步巩固国债利率的这一地位。

　　国金期货副总裁江明德则认为,近年来中国内地货币市场和债券市场规模不断扩大,利率风险敞口的规模也随之迅速增大。上市国债期货,能为商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等机构投资者提供规避利率风险的有效工具,也可以在不同投资者之间实现风险的转移。

　　然而,中国所面对的风险并不仅仅来自于内部。在经济全球化程度不断加深的当下,国际资本流动加速考验着作为中国金融改革另一主线的人民币国际化。

　　高蓓分析说,人民币国际化必然带来对人民币储备需求的增加,引起大量资本流入。而人民币要实现完全可兑换目标,必须维持一个强大而完善的国债市场,以便那些愿意以人民币作为储备货币的国家,可以找到一个有效的低风险投资场所。在这个过程中,国债期货有望发挥积极而重要的作用。

　　抵御国际“热钱”的冲击,也被认为是国债期货在防范外部金融风险方面的重要功能之一。在江明德看来,国债期货上市将帮助金融市场各部分之间建立起日益密切的联动关系,通过更加市场化的操作手段有效防范国际游资的炒作和恶意投机,从而为中国提供保障金融安全的有效工具。

　　事实上,作为全球第二大经济体,中国正酝酿更多的金融改革应对经济风险,继续借力金融衍生品市场成为其手段之一。

　　中金所相关人士透露,除了酝酿第二指数期货合约,探索推出股指期权、构建金融创新基础模块之外,外汇期货也处于积极备战之中。权益类、利率类、汇率类三大金融衍生产品线的相继构建,将打造起一个功能完善的风险管理平台,力助中国经济应对所面临的风险。