国债期货首秀平稳起飞 长期来看利好股市

　　时隔18年，国债期货在众人期盼下终于强势回归。昨天，国债期货正式在中金所上市交易。首秀表现平稳，符合市场预期。专家认为，国债期货上市，从昨天表现看，未对股市造成明显影响。

　　□挂牌上市

　　证监会主席肖钢：

　　期货衍生品市场创新重要突破

　　昨天上午，上海市委书记韩正与中国证监会主席肖钢共同为国债期货首日交易鸣锣开市。

　　中国证监会主席肖钢在致辞中表示，国债期货的正式挂牌上市，是我国多层次资本市场建设取得的重要成果，是继股指期货之后期货衍生品市场创新发展的重要突破，也是推进上海国际金融中心建设的重要内容。

　　肖钢指出，上市国债期货有利于建立市场化的定价基准，完善国债发行体制，推进利率市场化改革，引导资源优化配置；有利于风险管理工具的多样化，为金融机构提供更多的避险工具和资产配置方式；有利于完善金融机构创新机制，增强其服务实体经济能力；也可以为外国包括中央银行在内的投资者提供套期保值工具，从而有利于推进人民币国际化进程。

　　国债期货上市后，对于如何规避此前类似“327”和光大证券“8·16”的突发事件的问题，证监会新闻发言人昨天表示，我国国债市场和期货市场发展已取得长足进步，诱发类似“327”事件的内外部因素发生了根本改变，当前，我国国债发行和交易基本实现利率市场化，保值贴补政策已不复存在，国债现货流通规模达7.5万亿元，约为当年的70余倍。中金所的5年期国债期货合约采用名义标准券设计，剩余期限为4-7年的20多只国债都可参与交割，可交割国债规模达1.2万亿元，与当年单一券种为标的、仅240亿元的可交割规模已大不相同。中金所交易系统采取严格的前端控制措施，实施比“327”时期更加严格的保证金标准、限仓标准，不会出现透支及超仓交易行为。

　　□市场表现

　　冲高回落表现平稳

　　此次首批上市的国债期货合约为TF1312、TF1403和TF1406。上市首日，国债期货市场总体运行平稳。

　　昨天上午9点15分，三只国债期货合约挂牌交易。盘初，三合约均呈现高开态势。其中主力合约TF1312开盘报94.22元，比挂牌基准价94.168元上涨0.06%，开盘15分钟内表现十分活跃，一度快速冲高至昨天最高点95.54元，但随后出现回落。

　　午后，三合约呈现微幅震荡，但在尾盘时段再度下行，其中主力合约TF1312午后一度翻绿，跌破挂牌基准价。截至收盘，主力合约勉强收红，上涨0.002元，报94.170元；另外两大合约TF1403、TF1406分别报94.288元和94.344元，涨0.11%和0.13%。

　　成交持仓结构合理

　　从交投情况看，国债期货市场交投较为活跃，成交持仓结构合理。全天成交36635手，成交金额345.67亿元，持仓量2959手。三个合约成交量分别为34248手、1840手和547手，持仓量分别为2625手、218手和116手，合约成交持仓主要集中于近月合约，分布情况符合国际市场惯例。

　　中金所方面表示，从全天交易看，投资者交易理性，机构投资者积极参与，期现价格联动性良好。

　　□专家点评

　　首日成交仍显清淡

　　国泰君安期货及金融衍生品研究院首席分析师陶金峰认为，从成交量看，国债期货上市首日的3万余手与股指期货上市首日的5万多手及黄金期货上市首日的12万多手相比，还是比较清淡的。主要因为，国债现货主要以机构投资者为主，公募基金参与国债期货投资的正式规定才刚刚出炉，金融机构中目前只有券商可以参与。加上国债期货上市首日的波动较小，对个人投资者的吸引力不是很大。另外，近期合约比较活跃，远期合约则相对平淡。可以看出，TF1312、TF1403和TF1406成交量呈现出梯度下降的态势。根据了解，券商和私募基金初期主要是想参与套利交易，而个人投资者主要是投机和方向性交易为主。

　　短线操作逢高做空

　　新湖期货国债期货分析师李明玉认为，对于后市走势，从当前来看，存在很多不确定因素：包括美联储何时退出QE、8月份的宏观经济数据的公布等，都使得投资者对于后市保持谨慎态度；尽管从资金面来看，近期显得相对宽松，近期的两次逆回购也都是量减价平，这表明央行对当前的流动性比较乐观，无需大量注入资金。但是本月是季末月，季末、假日等扰动因素也不容小觑，另外有数据显示一级市场利率债的供给压力并没有缓和的迹象，机构投标时投机心理较为浓重，这也加快了最终中标利率的上升，最终带动二级市场的收益率上行，因此对后市还需保持谨慎。对于操作策略，个人认为比较适合做短线操作，建议逢高做空。

　　□股市影响

　　概念股遭遇“见光死”

　　与国债期货的冲高回落勉强收红不同，此前一度活跃的国债期货概念股，昨天遭遇“见光死”。中国中期昨天低开后上攻受到阻力，掉头下行大幅跳水，全天表现低迷，截至收盘，该股下跌7.35%，报18.53元。其余个股也逆市下挫，弘业股份跌3.06%，厦门国贸跌1.8%，美尔雅跌3.7%，浙江东方跌1.75%。

　　金融界首席分析师赵欢认为，国债期货昨天重回市场，利好兑现导致期货概念股整体走软。从相关期货公司经营业绩来看，因其参差不齐，概念股此前的上涨应属短期投机行为，难以持续。而所谓的“国债期货概念股”其实与国债期货的推出并没有必然联系，应是主力借助国债期货拉高股价出逃。后市看，国债期货概念股回调概率较大，追高者解套仍待时日，未参与者近期需回避。

　　长期来看利好股市

　　昨天盘后，中金所方面表示，从首日运行情况来看，国债期货上市没有分流股市资金，也未对证券市场造成显著影响。

　　陶金峰表示，国债期货上市，股市没有出现大涨大跌的现象，特别是部分人认为可能会出现的大跌现象并没有发生，股指期货和现货反而出现小幅上涨，而且也未出现资金分流的情况，说明国债期货成功上市。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，国债期货上市与股市涨跌并没有本质的关系，国债期货上市长期看利好股市，主要是提供了一个利率走势的风向标，利率对股市的影响日益重要，利率水平与股价呈反比，但长期以来股票市场对利率水平并不敏感，国债期货上市有助于推动股市对利率水平的敏感度的提高。

　　■小知识-国债期货

　　国债期货：指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。

　　首期上市的三合约：TF1312（2013年12月）、TF1403（2014年3月）、TF1406（2014年6月）。

　　投资：金鹏期货分析师孙琪琳认为，从合约的设计来看，其涨跌停板幅度为2%，虽然相对较小，但因为其保证金交易所为3%（期货公司一般为5%-6%）相对于股指期货的12%（期货公司一般为15%）杠杆率仍然较高，波动仍然较大，投资者需谨慎投资。据相关计算可知，按4%的保证金比例计算，若对应一手5年期国债期货的合约面额100万元，则操作一手的资金最低为4万元。