国债期货首日运行平稳 银行参与恐等半年

　　上周最后一个交易日，备受关注的国债期货正式上市。上市当天，国债期货市场总体运行平稳，主力合约冲高回落，收盘与前一天挂牌价基本持平。国泰君安期货金融衍生品研究所高级分析师张晟畅指出：“交易当中出现多次套利机会，其中跨期套利交易显示机构的操作比较频繁，两合约价差一直维持在0.12元附近。”

　　业内人士指出，首日国债期货的参与者主要是券商、私募和个人投资者，其中机构投资者以市场观望为主。

　　“估计前期银行参与度和体量都不会很大，主要是因为市场活跃度和中金所限仓制度。因为金融产品上市还是奉行谨慎原则，初期以稳起步为主。”中国国际期货董事总经理王可在对《每日经济新闻》记者表示，如果银行参与进去的话，后期的体量会比较大。另外，至于银行参与问题，可能最少要等半年左右。

　　首日现多次套利机会

　　上市首日，国债期货市场总体运行平稳，其中，主力合约TF1312收盘于94.170元，较挂盘基准价（94.168元）上涨0.002%，挂牌的三个合约（TF1312、TF1403、TF1406）成交量总额为345.67亿元，持仓为2959手。

　　英大期货机构部总监张海明告诉《每日经济新闻》记者，国债期货的交易运行情况正常平稳。“从国债期货上市首日的成交量来看，交易运行比较合理，符合此前机构预期。而历史经验表明，国内新品种期货上市首日的波动率明显偏大，无论是股指期货上市首日表现，还是某些小品种，如螺纹钢期货上市首日交易活跃。”

　　王可对《每日经济新闻》记者表示，国债期货交易策略大概有以下四个方面：一是期现套利，也是比较稳健的交易策略；二是跨期套利；三是ETF型指数基金，与债市期货之间也是存在着一种套利机会；四是信用债之间的套利，如企业债、公司债、银行间的票据、金融债、央行票据、地方债和基准利率之间的各种套利。

　　机构首日以观望为主

　　“首日国债期货的参与者主要是券商、私募和个人投资者，机构投资者以市场观望为主。”张晟畅认为，9月4日，《公募基金参与国债期货上市指引》公布出来，表明机构的热情非常高，保险、公募基金等都会参与进来。由于利率市场波动大，机构参与者有对冲的需求。

　　“利率市场化必须要有国债期货这样一个金融工具进行对冲。”王可认为，“如果单纯实施利率市场化，很多机构缺乏工具，现有工具对自身的保护措施来说是不够的，比如一个银行持有的整个债券达到几万亿，一旦利率市场上出现微小波动，整个风险情况将无处释放。在交易机会方面，一些金融机构手里持有大量的债券，但当前市场利率波动比较大，影响了他们的财务报表，促使这些机构出现了迫切的保值需求。”

　　张海明认为：“国债期货作为很重要的品种，机构从先观望到参与也需要一个过程，另外，大量持有国债现货的市场主体，如商业银行，也具备运用国债期货工具的技术能力。”

　　对中国资本市场以及正在推进的利率市场化改革而言，国债期货的重新推出也极具意义。

　　王可指出：“国债是一个国家的基准利率，是由国家来承担刚性兑付的需求，所以它是一个诚信等级最高的利率，后面紧接着有企业债和地方债，还有各种的金融票据，这些全部是基于国债利率来划分不同的利率等级”。

　　王可表示：“国债期货推出，最大的受益机构是银行，它是持有量最大的。通过上市公司财务报表分析，银行均持有数量惊人的各类债券。所以，利率波动对它们财务报表影响非常之大。所以，银行对国债期货的需求，可以说是非常迫切的。”

　　但是，根据现有的规则和监管层的态度，王可认为，“银行参与恐怕要等半年左右。”