皮海洲:如何让IPO重启变利好

　　让IPO重启成为股市利好，这其实是市场参与各方的共同愿望。一方面股市可以因此发挥其正常的融资功能；另一方面股市行情的发展可以不受IPO的困扰，甚至让IPO成为推动股市上行的力量。

　　但要做到这一点并不容易。这需要正确处理好融资与投资的关系。那么，如何让IPO重启成为股市利好呢？笔者认为，这要求新股发行制度至少需要做好这样几方面的改革工作。

　　其一，将新股发行方式改为市值配售。这是目前传闻中的IPO改革正在进行的事项。在这里需要强调的是，实行市值配售一定不能走样，2000年版的市值配售政策是广大中小投资者所容易接受的。再次实施市值配售，其方案可在2000年版的市值配售方案基础上加以完善。目前投资者之所以对IPO重启又充满期待，在很大程度上与市值配售的传闻有关。希望在市值配售的举措方面，监管部门能够推出令投资者满意的具体方案，真正保护广大中小投资者的利益。

　　其二，将优先股制度引入到新股发行中来，用以改善IPO公司不合理的股权结构。目前A股上市公司以及IPO公司的股权结构极不合理，大小非占据了上市公司最大量的持股比例，社会公众投资者持股量极低。这不仅导致了新股高价发行，导致了上市公司的高估值，也造就了大量的大小非问题，使股市成了大小非尤其是大非们的提款机。解决这个问题是新股发行制度改革的当务之急。而在这个问题上，优先股是切实可行的措施。引入优先股解决大非持股比例太高问题，这是新股发行制度改革必须面对的。回避这个问题，IPO改革就是在回避中国股市的现实。

　　其三，引入优先发行制度，让发行条件优越的公司率先发股，实现真正的市场化发行。目前搞市场化发行，就是千方百计提高发行价格。实际上，如果引入优先发行制度，那么市场化发行的结果，就是发行价格的走低。因为面对七八百家公司排队，谁都想早日上会、早日发行，如此一来，市场化发股完全可以引入优先发行制度，谁的发行条件优越就让谁率先发股。这样，那些发行价低的公司、股权结构合理的公司、回报率高的公司就可以率先发股了。至于那些死抱着高价发行的公司，就让它们一年又一年排队去吧。

　　其四，严惩弄虚作假、欺诈上市行为，切实保护投资者合法权益。对于那些弄虚作假、欺诈上市行为，不仅要严惩中介机构，更要让当事的公司滚出证券市场，即便是已上市的公司，也要坚决让其退市，同时切实赔偿投资者损失。

　　（作者为知名财经评论员）