只要有助于市场准确定价,新股发行制度改革就是好改革;只要加剧市场信息不对称、扩大失信者浑水摸鱼空间,相关改革就必然是失败的改革。
10月18日,证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示,新股发行体制改革不是简单的IPO重启,必须对过去IPO的办法进行较大的改革,以最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益。投资者需要的不是特殊保护,而是公平的待遇,以相对准确的及时信息为公司定价,与大股东一样受益于上市公司的发展,为自己的投资负责。
证监会对信披的强调达到空前的程度,未能侥幸过关的造假上市者,同样受到惩罚,使信用得到彰显。新闻发言人表示,天能科技、新大地两家公司虽未取得发行核准,但其IPO申报材料有虚假记载或重大遗漏,严重扰乱了证券市场的监管秩序。相关中介机构在开展保荐业务或证券服务业务过程中也未勤勉尽责。为此证监会对两家公司分别给予警告,并处以60万元罚款,两公司高管终身证券市场禁入等,相关保荐代表人也被分别处以15万元罚款并终身证券市场禁入。
严厉的惩处显示监管部门对造假的容忍度在下降,拟上市公司及相关中介机构必须为材料的真实性负责,监管层希望市场参与者敬畏法律,收到防患于未然、降低社会成本的效果。与以往类似案例相比,处理三家公司的速度加快,与市场的信息沟通加速。2012年8月28日、9月14日、9月21日,证监会先后对新大地、万福生科、天能科技涉嫌财务造假等违法违规行为立案稽查,今年9月24日、9月25日、10月15日分别对万福生科案、天能科技案、新大地案的涉案主体及相关责任人员作出行政处罚决定。从调查完毕到作出行政处罚决定,证监会的处罚效率较之以往同类规模案件有大幅的提升,而且处罚已算严厉。
但相对于造假的程度和逆激励的程度而言,上述处罚又还不够严厉,照此下去,糟糕的逆淘汰机制可能让擅长造假者找到生存的沃土。比如天能科技董事长特别助理刘俊奕曾担任ST北生的财务总监,该公司在A股市场可谓臭名昭著,尽管涉及多宗掏空上市公司资产、违规关联交易丑闻且多次重组失败,但至今仍奇迹般生存。而类似于刘俊奕这样的高管竟然还被当作杰出人才。刘俊奕这样的人才在A股市场越多,市场就越不会好转,因为他们掏空了市场的基础。
严惩是抑制失信的一块基石,改变圈钱市的激励是另一块基石。
造假上市侥幸成功会有什么好处?财富日进斗金,一辈子可以通过再融资寄生于二级市场,吃喝不愁。据胡润研究院第三次发布的“创业板富豪榜”,截至2013年9月27日,创业板355家上市公司,上榜门槛保持2009年第一次发榜时的5亿元,上榜人数达到337位,是4年前创业板富豪榜上榜人数的10倍,相当于每一家创业板上市公司都创造了一位财富超过5亿元的富豪。
改变新股发行机制,除了敬畏规则严惩造假,还应包括减少非流通股数量、削减人为溢价等措施。只要套现者疯狂,刘俊奕们就会成为紧缺人才,两者相辅相成。新股发行体制的根本性改革绝不仅仅是证监会的事,同样也是对顶层设计者公信力以及市场理念的试金石。
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