一年期国债招标创下7年新高 流动性：无近忧需远虑

　　10月30日，一年期国债招标创下7年新高，人民币兑美元年内累计升值2.23%——

　　市场是否又缺钱了？这个疑问来自一组数据：10月30日进行的一年期国债招标，利率达到4.01%，创下7年新高。同日，银行间同业拆放隔夜利率和7天期品种分别上涨78.4个基点和64.6个基点，至5.23%和5.59%。

　　作为应对，10月31日央行在公开市场展开了14天期逆回购操作。此前，央行于周二恢复了连续暂停3期的逆回购，展开了7天期逆回购操作。重启逆回购的举动改善了机构预期，货币市场利率10月31日大幅下行，隔夜和1周利率分别下行至4.59%和4.993%。

　　事实上，当前流动性依然充裕，暂时性的资金紧张是短期因素造成的，如月末来临、财政收支管理节奏与市场预期略有偏差等。当然，逆回购中标利率上行也表明央行维持紧平衡的意图。因此，对于未来的资金利率走势，无需过多揣测公开市场操作细节，时点性、周期性紧平衡仍将是常态，央行对此的调控手段更加灵活。

　　不过，值得注意的是，在经济增长企稳的基础上，近期通胀率小幅上升，房地产依然热度不减，这个态势如果持续，可能增加货币政策操作从中性向中性趋紧转变的风险。

　　流动性问题虽然没有近忧，但钱越来越贵了，这种现象开始为市场所担忧。11月1日，美元兑人民币中间价报6.1452元，较前一交易日上涨27个基点，连升5日。数据显示，10月份，人民币兑美元升值0.45%，年内累计升值2.23%。

　　人民币持续升值，原因是美元阶段性疲软以及国内经济数据向好，导致的跨境资本加速流入，也有专家认为是人民币的升值预期加大了资本流入的兴趣。在未来相当一段时间内，市场比较一致的看法是，我国国际收支仍会是净流入。中外之间的汇差和利差都在促使投机资金快速流入。

　　总体来看，未来半年人民币汇率将在目前水平上保持基本稳定。但是，我国长期存在货币发行美元化的现象，即央行的基础货币投放基本上来自于外汇占款，央行货币政策受制于外部环境。

　　短期内，政策在稳定货币供应量上是有效的，但长期看，需要改变，加速利率市场化进程。货币政策操作将在控制资本流入、货币信贷增长和通货膨胀之间谨慎地寻找平衡。如果外汇占款继续增加，政策仍有进一步收紧的可能。因此有专家建议，有必要放开人民币中间价，令汇率逐步接近市场化。这样，有助于解决“资本流入—人民币升值—外汇占款—货币投放—通胀压力”这个过程所需权衡的多重困境。