7年期国债中标利率低于预期 短暂利好难改弱势格局

　　财政部周三招标了广受关注的7年期固息国债13附息国债20,加权中标利率4.07%,略低于此前4.08%的市场预测均值,认购情况比较活跃。作为新一期的国债期货最优可交割券(CTD)及首个预发行交易个券,该期国债略好于预期的招标结果,给昨日国债期现市场行情带来立竿见影的提振。不过,市场人士指出,一期新债发行结果不足以说明市场需求出现逆转,在新债供给压力持续、基本面利空显性化的背景下,债市行情短期暂时难以摆脱弱势格局。

　　招标利好期货翻盘

　　结束预发行交易后,四季度第一期也是最后一期新发7年期固息国债——13附息国债20在16日上午正式进行利率招投标。经中债登披露,本期债券加权中标利率为4.07%,与4.08%的机构预测均值基本相当;首场投标倍数达到2.48,并获得15.5亿元追加投标,实际发行315.5亿元;需求情况和定价水平好于近期发行的多只中长期利率产品,利率比一些机构上调后的预测水平也要稍低。

　　因9月通胀数据超预期,一些机构在此次招标前将本期国债预测中标区间进行了上修。申银万国证券此前指出,目前二级市场7年期国债收益率高于4%,且在短期供给压力下可能继续上升,这一背景下,本期国债中标利率可能在4.10%附近,会给现货市场长端收益率及国债期货价格带来新的下行压力。

　　由于最终中标情况较为平稳甚至略好于预期,一级牵引二级利率上行的局面并未出现,招标结果反而提振了国债期现市场。昨日早盘,银行间中长债收益率曾惯性上扬,但随着国债招标收场,临近中午时买盘开始浮现,现券收益率涨幅收敛。国债期货市场昨日早盘全线走低,成交低迷,但中午招标结果甫一公布,下午开盘三合约即直线拉升,全线翻红,最终终结了连续三日的阴跌行情。

　　指引有限难改大势

　　然而,多数市场人士认为,一期国债的发行结果并不足以扭转市场整体弱势运行格局。

　　上海一本地券商债券交易员表示,虽然7年国债招标稍显回暖迹象,但昨日下午招标的农发债与口行债收益率多数仍高于预期,显示市场需求并未因此出现全面的改观。一些大行的硬性配置需求,可能是本期国债招标结果较好的主要原因。第一创业证券分析师也认为,虽然本次发行的国债将成为新的国债期货CTD券,但考虑到国债期货持仓量较小,且国债投标的主体银行没有参与国债期货交易,因此对市场实际需求的影响也不会太大。

　　上述交易员同时指出,相比本期国债在交易所预发行的最后收盘利率4.05%,其4.07%的发行利率仅仅是“没有比市场预想得更差”,这一结果对市场的短期提振效果很有限。

　　分析人士指出,在当前新债供给压力持续,基本面利空显性化的背景下,债市行情短期很难出现趋势性的转变。