年底资金面紧张或超预期

　　市场在上周跌破半年线支撑后，昨日继续弱势震荡，全天量能再度创出了近期新低。乏善可陈的盘面继续消解着市场参与者的交易兴趣。

　　基本面上，10月份宏观经济略超市场预期。工业增加值同比上升0.1%至10.3%，增速超出市场预期。与发电量同比平稳环比加速相印证，10月份经济复苏显示出一定加速迹象。CPI同比增速温和上升0.1个百分点至3.2%，略低于市场预期中的3.3%。从环比看，10月份CPI上涨0.1%，接近历史平均水平。同时，10月份PPI同比增速受基数影响回落0.2个百分点，环比持平。PPI继续疲弱，潜在通胀压力较小。1至10月份固定资产投资累计同比增长20.1%，增速比1至9月份回落0.1个百分点，主因是基建和房地产投资下滑较为明显；10月份消费品零售总额同比增长13.3%，与上月持平，消费增速没有明显改善。整体上，当前宏观经济继续保持了较好的发展势头，短期通胀压力可控，全年完成7.5%的GDP增长目标基本没有问题，但同时仍然面临着消费不振的难题，亟须深层次的经济结构转型与调整。

　　略超预期的经济数据并未能对低迷中的市场构成有力提振。与此同时，债券市场大幅下跌正提示着股市投资者年底前提高警觉、控制风险。

　　债券市场收益率高企，市场风险偏好正急剧降低，市场资金成本正大幅飙升。这也预示着，在央行加大银行同业业务监管和信贷规模管制背景下，年底市场资金面的紧张状况或超出市场此前预期。更重要的是，一旦这种高利率状况持续较长时间，必将对负债企业构成重大打击，进而拖累实体经济。

　　市场的低迷状况未见明显改观，短期将等待十八届三中全会的会议精神明朗。不过，大会确定的改革将是战略性和全局性的，反映到具体改革措施、真正受益者的微观层面，仍需要一个相当长的过程。面对前期已多次活跃过的改革题材，如土地流转、自贸区等概念，投资者仍需保持冷静，耐心等待大会精神明朗，然后再深入研究和思考后做出长远布局。民族证券 郑常斌

　　●华讯财经

　　地量十字星孕育转机

　　昨日两市探底回升，成交量创出了近期地量水平，市场各方观望气氛达到顶点。沪指盘中跌破2100点关键支撑位，最低探至2093点，但随后掉头向上，守住2100点关口。深证成指最低探至8082点，最后收于8200点关口下方。创业板指弱势反弹，盘中跌破1200点关口，成交量同比萎缩。

　　从板块来看，酿酒、医药、铁路基建等板块涨幅居前，高送转概念股开始表现，上海自贸区、互联网、地产、环保跌幅较大，改革题材股出现分化。市场交投冷清，静待十八届三中全会落幕，相关改革政策有望全面敲定，目前宜多看少动，等待市场更明确的方向信号。

　　●申银万国

　　资金挤出效应明显

　　根据目前行情，市场趋势逐渐转弱，投资者除了关注十八届三中全会后公布的政策信息外，对后市应保持谨慎。

　　首先，经过近几周持续调整，市场重心逐渐下移，且成交量大幅萎缩，显示其内在活力消失。如果没有外界因素助推，行情持续调整的可能性很大；其次，从资金面看，过去的四个交易周每周都是资金外流，资金的年底挤出效应非常明显；第三，十八届三中全会将闭幕，会议相关决议和公报也将随之公布。投资者应高度关注相关政策面信息，如果出台的政策此前市场已有充分消化，那么利好兑现后市场可能会借利好出货，从而加剧调整压力。

　　●大摩投资

　　市场以谨慎防御为主

　　昨日两市地量反弹，沪指量能甚至不足600亿元。从盘面上看，昨日的板块反弹主要是酿酒、医药、机械、铁路，前两个更多的是防御型的品种，而机械和铁路则是具有一定业绩支撑的超跌板块，资金这样的配置更多是出于防御避险的目的。在政策预期没有明朗之前，市场资金还是以谨慎防御为主。

　　我们认为A股市场短期内难以受到经济增长预期改善而出现明显反弹，而短期市场对于十八届三中全会过高的政策预期可能会转化成风险，政策预期落空将会对市场造成巨大的打击。因此,建议投资者短期还是要以谨慎为主。