在周末“IPO即将重启、支持股票发行由审批制向注册制转变”的消息空袭下，昨日沪深股市剧烈震荡，创业板指更是出现暴跌，收盘跌幅达8.26%。在355只创业板个股中，跌停个股超过220只，扣除27只停牌个股，跌停个股数占比达67%。中小盘股票的价值回归之旅由此开启。
上帝欲让其灭亡，必先让其疯狂。今年以来，宏观经济处于转型阵痛期，传统行业及大盘蓝筹股业绩增速放缓，同时货币环境偏紧，市场整体缺乏系统性机会。于是，在经济转型和促进战略新兴产业发展的主题背景下，存量资金开始集中炒作以创业板为主的中小股票。创业板指从本轮行情启动时最低585点，在没有明显调整的情况下，至10月10日最高达到1423.96点，涨幅达143%。然而，创业板公司的业绩并未在股价大涨的同时出现明显增长。前三季度，355家创业板公司共实现营业收入1613亿元，同比增长21.67%；实现净利润185.86亿元，同比增长仅5.1%。创业板公司的股价上涨，主要是市场情绪和资金集中炒作下的估值提升推动，导致板块整体市盈率高达60倍，严重透支未来成长，估值泡沫化明显。
涨幅过大就是最大的利空。以掌趣科技、中青宝、神州泰岳为代表的手游股，以华谊兄弟、华策影视为代表的影视股，最高涨幅均超过5倍。其中，掌趣科技、中青宝一年内涨幅达到10倍。在股价大幅上涨后，原始股东们早已赚得盆满钵满，二级市场上早期参与的主力资金也获利丰厚，因此在大盘稍有波动或消息面稍有不利的时候，获利盘就会踊跃抛售。以华谊兄弟为例，在股价大幅拉升后，公司创始人王氏兄弟大规模减持，早期的战略投资者也积极套现。
深交所公布的数据显示，截至12月2日收盘，创业板平均市盈率高达52.68倍，相对于业绩的增长，创业板股票的估值明显存在较大泡沫。成熟市场的合理估值水平一般在15-20倍市盈率，考虑到创业板会有更好的长期成长性，可给予一定溢价，合理的估值水平也应在25-30倍。由此判断，当前创业板的估值回归旅程远未结束。
与高估值的创业板股票相比，沪市的大盘权重股反而没有太大的估值风险。首先，大盘蓝筹股极低的估值水平为股价提供了强大支撑，即使出现回调，调整空间也将非常有限。其次，在中小盘股票步入估值回归之旅后，此前参与中小盘股票的资金将逐步转移到低估值个股中。由此判断，在改革红利释放下，新的结构性行情有望延续，受益于改革深化的高铁、医药、金融、节能环保、国企改革等几大板块值得投资者重点关注。民族证券 郑常斌
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