证监会发布《关于进一步推进新股发行制度改革的意见》，对新股配售方式进行调整，确立承销商新股网下自主配售权，对网上配售及回拨机制也进行了调整，希望强化投资者对发行定价的约束力。本期《一周看点》特收集相关博文，谈谈在新的新股发行制度下，投资者该如何参与“打新”。

　　新政长期利好市场

　　不改变市场运行方向和节奏 11月30日证监会宣布IPO开闸，并且伴随着新股发行体制改革，现金分红，优先股和借壳上市的四个新规定。从历次IPO开闸来看，宏观经济、政策、企业盈利、流动性等基本面要素才是决定市场中期走势的重要因素。新股发行不改变市场的运行方向和节奏。

　　在市场对于经济企稳的预期较低之下，投资人普遍规避蓝筹股。在新规出来后，蓝筹股的吸引力会增强，指数中枢会有望抬升。对于创业板和中小板股票，由于符合转型方向的上市公司标的稀缺，已经估值普遍较高。已过会的83家企业，机械、电子、计算机、医药占比较高，并且80%以上都属于创业板和中小板股票 。新的优质标的上市，对于原有并不具备业绩可持续性和估值优势的成长股形成压力。同时新增标的会形成一级市场打新热情。

　　长期利好A股市场短时期内会有投资者担心重启IPO导致股票供给增加，使得部分板块承压。但是，无论是金融理论还是事实数据都告诉我们，股票定价是由资产的内在价值和风险特性决定的，所谓的“股票供给需求”并不会对此产生影响。因此，我们认为IPO重启新股发行仅对市场情绪有短期冲击，不会改变A股市场长期向好趋势。

　　打新难度增加只赚不赔成历史

　　新股申购难度增加新股发行制度改革影响逐步发酵。如今业界的一致看法是，往后无论是网下配售还是网上申购，参与申购的投资者必须改变“逢新必打、打新必赚”的传统观念。多家询价机构表示，为了拿到新股筹码一味报高价的历史已一去不复返，投资者需依靠自己的投研水平、站在价值投资立场，报出合理价格，进行理性申购。

　　由于询价和配售规则发生变化，往后报高价是为他人做嫁衣，报价将依托自身投研水平。但首批发行的新股可能受炒作，捡便宜货几乎没有可能，毕竟市场资金对新股渴求已久。

　　新股发行改革之后将以信息披露为核心，监管层不做价值判断，投资者将自主判断企业的投资价值，自主做出决策，当然也必须自行承担新股发行后因经营与收益变化导致的风险。

　　在别人哄抢某只新股时，参与新股申购需掂量自身实力，选择看得懂并看好的公司。有些新股受到冷落，但其估值很低，这并不意味着其没有价值。如果性价比较高，价格优势能弥补价值不足，这样的新股也值得入手。新股的发行价不太可能再出现高得离谱的情况，留给二级市场的获利空间变大了。

　　打新只赚不赔或成历史 IPO暂缓已有一段时日，重启之后新股被爆炒的可能性很大。但IPO重启初期捡到便宜货的可能性不大，需要一段时间新股投资才会回归理性。以往询价机构经常分三档报价，其中包括一个高价抢购，以后可能报价会更集中一些。券商自主配售权在手，网下询价采用比例配售还是摇号有一定的自主权。不过，如今市场更加认可比例配售，这样可以减少大资金申购的询价机构无功而返的情况。如果承销商将新股只配售给几家关系好的机构投资者，以后不怎么好卖的新股将面临卖不出去的风险，关系户不可能帮其消化所有新股。承销商采用比例配售的可能性会更大。

　　网上配售环节增加了市值门槛，打新必须持有证券市值又有现金，在一定程度上也会屏蔽掉一部分投资者，专业打新一族出现分化，新股首日炒作热度肯定会下降。如果新股本身资质不怎样，投资者参与人数更少，不排除首日破发的可能。

　　此次新股发行制度改革规定发行人与主承销商可自主选择发行时间窗口，发行核准批文亦延长到了一年。这可能会形成一种新的趋势：市场行情不好时，新股都不愿意启动发行，而一旦市场变好，待发新股蜂拥而出，这必然将改变以往供不应求而引发的炒新尴尬。

　　除此之外，新政规定，发行人一旦超募，老股东必须减持，其目的也是增加供给打击炒新。这些举措的聚群效应就是：新股供需关系将彻底扭转，打新只赚不赔将成历史。

　　重点板块将现掘金机会

　　利好金融板块、传统行业转型及成长股首先，新股发行体制改革及优先股政策实质性利好金融板块。对于证券公司，在承销商拥有自主配售权的新规定下，客户资源丰富、承揽项目优质的龙头证券公司将有更强的竞争力；对于保险公司，优先股提供了新的资本补充工具和优质标的，有利于提升保险公司改善资本机构、提高资产端运用收益率；对于银行，优先股可以作为创新资本补充工具，可提升商业银行风险抵补能力，并实质性降低银行再融资对资本市场的流动性冲击。

　　其次，传统行业转型有望获益。中国经济转型使得传统行业获得新的发展机遇，但也面临融资成本上升的难题。此次新股发行改革的同时，配套推出了优先股政策，对于分红比例高、扩张机遇好的上市公司来说，有了新的融资工具，可以优化资本结构，实现健康发展。

　　最后，真正成长股也会在新的政策环境下得到更快发展。IPO重启及发行改革完成后，符合经济转型方向的传媒、互联网、信息设备、节能环保等成长型企业有了更多进入资本市场的机会，不必再通过借壳上市、资产注入等方式。长期来看，这样的制度安排有利于提高经济的整体效率，资本市场将更好发挥资源配置的作用。(股趣乐道 http://blog.sina.com.cn/s/blog_d947fe340101fs1a.html)

　　利空中小盘股整体改革方案有利于改善长期资金供需失衡状况，有利于中长期风险溢价下降。但是短期IPO重启预期依然会对市场有一定压制作用。从板块来说，相对利好于大盘蓝筹股，尤其是券商板块，对于中小板块、创业板影响较为负面。1)新的发行制度恢复了券商的投行和定价功能，属直接利好。2)优先股符合预期，银行、电力等行业有短期投资机会，但持续性不强。3)注册制新增供给、存量发行和退市安排导致创业板公司壳价值的消失，会打压小股票的估值。