尹中立:创业板或现退市危情

　　尹中立（中国社科院金融研究所研究员）

　　中国证监会刚刚发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，被认为是IPO核准制向注册制过渡奠定基石，不过未来A股能够承载的融资能力仍是个悬疑。与此同时，在监管机关简政放权的背景下，存量上市公司退出机制的缺位，引发不少市场人士担忧。未来A股是否会鱼龙混杂，引发更多的市场风险？

　　本次改革对市场影响最大的方面，首先是创业板明确不允许借壳重组，也是向注册制改革迈进最大的一步。其次是询价方法，以前询价毫无疑问都是将价格越抬越高，而按新询价方法、询价机制，市场会更倾向于低定价，因为定价高了对谁都没有好处，尤其是发行人和中介机构，会受到很多约束。第三是对中介机构的惩罚性条款，如果发行人出现财务欺诈，或是其他不当行为，那么中介机构与发行人要一起承担赔偿的责任，之前造假是零成本，现在有成本，而且成本很明确，这样约束造假实际上是内生机制起作用，造假行为将大幅度减少。

　　通过这一系列重大的变化，意味着以前的“三高”现象基本上难以存在，定价偏高、超募资金这些现象基本上也都会消失。同时，也意味着发行市场的定价功能会充分的市场化，能让股票市场融资功能大大加强。

　　不过，从12月2日市场的表现可以看出来，这种制度的变革和转向对估值体系会产生巨大的冲击。中小板当天几乎是全线跌停板。中国股市高估值、高定价，一个前提条件就是允许借壳重组，把这个突然拿掉，对市场冲击很大。创业板公司如果连续三四年都亏损，又不能够借壳重组，那么退市是必然的。主板尚未涉及，先从创业板开始摸索。