“阴晴圆缺”皆自然 不应期望市场资金面平静如一

　　月有阴晴圆缺，波浪有高低起伏。这些都是自然现象。

　　资金流动性也是如此，随季节和市场环境变化时松时紧。因此，不应期望市场资金面平静如一，也无需对隔夜利率的变化过于惊慌，更不必对央行针对流动性而采取的日常调节措施过分敏感。

　　当前的流动性确实稍稍偏紧，但不至于“伤筋动骨”。年末，是资金考核的关键节点，流动性紧张是正常周期现象。且从数据看，央行近期稍用手段即可平衡流动性。如，11月19日央行公开市场仅以260亿元的净投放，就使隔夜Shibor立即回落了43.8个基点，幅度近10%，其他短中期Shibor也大幅回落。

　　月末、季度末、半年末、年末，这些时间节点都是商业银行面临考核的关键节点。有“贷存比”、“流动性”比例、“流动性覆盖率”等指标的考核压力。当下，吃利差依然是银行盈利的主要渠道，贷款放出去了，要赶紧拉来足够的存款才能过关，于是，揽储大战就会在季度末、年度末打响。这会在很大程度上影响商业银行的流动性。

　　金融领域的资金偏紧，并未伤及实体经济的资金需求。流动性包含了金融机构融资流动性和社会流动性。金融机构的融资流动性会对金融市场的流动性产生影响；金融市场的流动性又通过信贷等渠道影响社会流动性，对实体经济产生作用。当下流动性偏紧、资金利率攀高主要表现在金融市场领域，全社会融资层面还未明显受累。因为央行10月25日明确贷款市场定价以来，金融机构的1年期贷款基础利率都稳定在5.72%到5.73%的水平。

　　和流动性是否偏紧相比，更应该关注的是，社会资金配置结构是否合理，用的是否高效。