新三板扩容是中国资本市场发展重要里程碑

　　新三板是我国资本市场改革创新试验场

　　在中国经济转型和创新驱动的背景下,新三板市场将展现出不可替代的战略价值,其发展前景值得期待

　　日前国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,批准境内符合条件的股份公司均可在全国股份转让系统挂牌。诞生于中关村科技园区的新三板终于走向全国,将惠及千千万万创新创业型中小企业。新三板全面扩容必将成为中国证券市场发展的重要里程碑,标志着我国多层次资本市场建设取得历史性突破。展望未来,在中国经济转型和创新驱动的背景下,新三板市场将展现出不可替代的战略价值,其发展前景值得期待。

　　首先,新三板是我国资本市场改革创新的试验场。

　　一是完善资本市场结构的重大举措。

　　纵观成熟资本市场的发展历程,无不经历从场外到场内的历史演变,最终形成场内市场和场外市场彼此联通、相互融合、互为补充、协调发展的市场格局,从而为不同规模、不同类型、不同成长阶段的企业提供融资服务,同时满足不同风险偏好投资者的投资需求。

　　与成熟资本市场的发展路径相反,我国证券市场起步于交易所市场。但是,作为资本市场的重要组成部分,场外市场始终是我国资本市场的薄弱环节。这种倒金字塔型的市场结构,已经严重影响我国资本市场的整体发展,也难以满足资本市场推动科技创新、金融服务实体经济的客观要求。

　　作为国务院批准设立、中国证监会监管的第三家全国性证券交易场所,新三板全面扩容是我国完善资本市场结构、发展多层次资本市场的重要战略举措,可以有效弥补交易所市场的不足,在经济转型、科技创新和改善中小企业融资方面发挥重要作用。

　　二是资本市场改革创新的积极探索。

　　自2006年开展试点以来,新三板就一直沿袭市场理念和创新基因,探索形成了主办券商制度、合格投资者制度和终身督导制度等机制。上述制度有效保证了新三板的平稳运行,并且为后续制度创新奠定了良好的基础。

　　在总结前期试点经验的基础上,《国务院决定》从功能定位、市场体系建设、行政许可制度改革、投资者管理、投资者权益保护及监管协作等六个方面做了原则性规定,确立了全国股份转让系统的基本制度框架,为全国股份转让系统的健康发展指明了方向。对于市场比较期待的转板机制,《国务院决定》也做出了明确的阐述。

　　新三板是以机构投资者为主的市场,合格投资者制度决定了市场投资者具有较高的风险识别能力和承受能力。这就为新三板市场的制度创新打下良好基础。未来监管机构将在新三板市场进行更多的创新和尝试,新三板也必将成为中国最具创新活力的证券交易场所。

　　其次,新三板是科技创新和结构转型的助推器。

　　一是实施创新驱动发展战略的重要载体。

　　众所周知,美国的科技创新得益于资本市场特别是纳斯达克的大力支持。上世纪70年代,美国经济一度陷入“滞胀”,以硅谷为代表的高新技术产业的快速崛起有力地推动了美国经济产业升级和持续繁荣,先进的计算机技术、半导体技术、生物技术、网络技术不断涌现,产生了大量诸如微软、谷歌、苹果等在全球具有深远影响力的创新型优秀企业。

　　当今世界新一轮科技革命和产业革命正在兴起,能否把握这一战略机遇对于中华民族的伟大复兴至关重要。9月30日,国家主席习近平在中央政治局到中关村进行第九次集体学习时指出,要敏锐把握世界科技创新发展趋势,切实把创新驱动发展战略实施好,要加大资本市场对科技型企业的支持力度。新三板全面扩容就是资本市场实施创新驱动发展战略的重要体现。我们相信,新三板的繁荣发展将彻底激发中国人的聪明才智,也必将助推更多中国人实现创新创业梦想!

　　二是改善中小企业融资环境的有效手段。

　　中小企业由于其自身固有弱点,获取银行贷款的能力较弱,“融资难、融资贵”的问题比较突出。而在直接融资方面,目前国内主板、中小板及创业板的上市门槛较高,审核制度较严,大量中小企业很难达到上市要求。

　　作为最为广泛的企业数量群体,中小企业经营状况直接影响到中国经济状况的稳定。国家也不断出台政策来改善中小企业的生存环境,着力解决中小企业融资难题。发展新三板市场,可以为具有潜力的中小企业提供股权和债券融资渠道,切实改善中小企业的融资困境。

　　最后,新三板是市场参与各方合作共赢的新契机。

　　一是中小企业进入资本市场的主要渠道。

　　作为我国多层次资本市场的重要组成部分,新三板在价值发现、股份流动、直接融资等方面发挥着巨大的作用。与IPO相比,新三板的挂牌审查制度更符合中小企业特点,为中小企业提供了简便、快捷、低成本的挂牌路径;挂牌公司通过股份发行能够实现“小额、快速、按需”融资,有助于拓宽中小企业融资渠道。可以预见,新三板扩至全国后将进入快速发展期,大量具有发展潜力中小企业将藉此获得资本市场服务。

　　二是私募股权投资的崭新领域。

　　新三板试点扩大将为私募股权投资提供天然的标的池,同时新三板也为投资机构提供了退出途径。股权投资机构的参与也将优化新三板的投资者结构和规模,对挂牌公司的估值定价、流动性、融资、风险控制等都有积极促进作用,使得挂牌公司在更大层面上获得资本支持。

　　三是证券公司业务转型的重要抓手。

　　新三板业务具有很强的综合性,涉及证券公司投行、经纪、交易、直投等诸多部门。挂牌公司虽然规模不大,但对券商服务水平的要求并不低。尽管目前新三板业务还不能给证券公司带来较高回报,但是考虑到未来巨大的发展空间,证券公司仍需以战略眼光看待新三板。

　　新三板是目前证券公司业务转型的重要抓手,证券公司应以客户为中心,提供综合金融服务,统筹协调公司资源,打破部门界限,实现业务高度协同。全新的市场、全新的理念、全新的制度,新三板对于每家券商都是考验,谁能在竞争中脱颖而出,谁就能赢得未来的市场。(作者系中信建投证券股份有限公司董事长)