利率水涨船高 股市将承压

　　2014年即将到来，展望明年，对于股市，大家总是抱着几许希望和企盼。不过，笔者以为，在资金价格持续抬升和改革带来的利益分配大调整双重因素作用下，股市将承压，希望明年A股能走出大牛行情，恐怕只是一厢情愿的事。

　　首先，资金价格在投资市场牵一发而动全身，是决定资本市场走势最为重要的基本面之一，利率涨则资产价格会受压制。尽管国内存款利率尚未全面放开，但是今年下半年以来，国内资金成本已全线抬升：债券收益率大涨；理财产品收益率持续抬升；网购货基的盛行，又将活期资金收益拉升了十几倍。

　　展望明年，国际市场上，随着美国正式退出QE政策，资金成本会逐渐走出历史性的低谷，步入上升周期；国内市场上，在经济结构调整和利率市场化加速推进的大背景下，今年下半年已经提前启动的利率抬升趋势将继续。在内外双重因素的作用，笔者认为明年国内资金成本将进一步抬升。

　　固定收益产品收益抬升，在资金流上会对股市造成抽血的效应。而融资成本的大幅抬升，也会对实体经济产生收缩的压力。今年下半年，企业尤其是中小企业的融资负担，明显在加重，许多企业不敢再冒风险融资扩张，开始收缩战线了。在资金价格持续上涨的趋势扭转之前，中国实体经济可能会陷入一个相对谨慎的收缩周期。

　　大家对美国的金融危机仍记忆犹新，究其原因，引发美国金融危机的次贷危机，也不过是大幅宽松后的利率抬升。明年，无论是我国，还是全球，都将再次面对一轮史无前例的宽松政策后的利率抬升局面，我国的形势将尤其严峻。由于此前已有大量热钱为了套利而持续流入，美国退出QE是否会牵动热钱流出；利率的持续抬升将对宏观经济形势产生怎样的作用，我们需密切留意并保持谨慎。

　　其次，改革意味着利益分配的结构大调整，对于广大习惯了躺在垄断的温床里坐享收益的巨型国企而言，改革可能是短期的利空。而当前的A股，主导指数走势的大盘蓝筹股绝大多数都是资源、金融等垄断行业的巨无霸，他们的业绩增速是否能持续，将面临严峻的考验。