债市统一大市场再进一步 金融债首批试水交易所发行

　　国家开发银行相关工作人员23日向《经济参考报》记者证实，首批拟在上海证券交易所试点发行的国开债，发行时间已定在12月27日(本周五)，发债份额暂时还未确定。不过，会在监管部门给的300亿总额和近期资金面等情况下综合考量。届时，我国首只政策性金融债将正式试水交易所市场。

　　有与国开行接触的业内人士对《经济参考报》记者表示，按目前形势来看，首批国开债可能包括2年和5年期固息债2个品种，规模或达100亿。国开行打破一直在银行间市场发债的“惯例”，在交易所市场推出金融债，预示着建立我国债市统一大市场的目标再向前迈进一步。

　　该业内人士认为，此前国家相关部委达成债券统一大市场框架，力争在四个方面取得突破，一是鼓励两大市场积极进行产品、发行和交易方式的创新，二是各类机构可自由在两个市场交易，三是交易品种可自主选择在两个交易所挂牌，四是统一登记、结算等后台服务。迄今，前两步已经基本实现，而这次国开债首次在交易所市场发行，也实现了交易品种自主选择在两个交易所挂牌的第三个目标。

　　目前，我国债券市场主要分为交易所市场和银行间市场。中债登最新统计显示，截至今年11月末，银行间市场的债券托管量近24.2万亿元，占全部债券市场债券托管量的93.9%；而交易所托管量仅8203.2亿元，占约3.2%。其中，三大政策性银行(国开行、农发行和进出口银行)前11个月累计发债1 .8万亿元，债券存量余额8.56万亿元。

　　长期以来，银行间债券市场由于投资门槛高等原因，交易主体以金融机构为主，而交易所市场交易主体比较多元化，非银行金融机构、机构和个人都可以参与。不过，银行间市场集聚了绝大多数的债券品种、债券托管量和交易主体，而交易所债市则相对边缘化，市场容量小。

　　为改变交易所市场日渐边缘化的现状，证监会一直希望吸引银行资金进入，以便做大交易所债市。早在2010年10月底，证监会、人民银行、银监会就联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》。但由于种种原因，直到今年11月8日，证监会和银监会才联合发布《关于商业银行发行公司债券补充资本的指导意见》，允许符合条件的商业银行先行推出包含减记条款的公司债券。

　　至于政策性银行在交易所市场发行金融债，也一直处于“只闻楼梯响，不见人下来”的状态。早在今年10月份就有上交所相关人士表态，将推进国开行来交易所发债。可直到上周末的最热窗口期，仍迟迟未出。

　　对此，上述业内人士向《经济参考报》记者透露，其实高层早已原则通过国开行在交易所市场发行金融债，以便提高整个债券市场的流动性，尽快实现两个市场的互联互通，打破银行间市场目前一家独大的局面。不过，近期资金面紧张，鉴于发行成本和能否顺利成功发行，国开行肯定要考虑具体的发行时点、份额和招标利率等因素。

　　据W ind统计显示，自发行债券以来，至12月23日记者截稿时止，国开行在全部市场(包括银行间、交易所、柜台市场等)共发行(包括全部未到期、已到期、发行失败债券等)778只政策性金融债。其中777只都在银行间债券市场发行，仅一只为2007年6月21日与平安信托在其他市场合作发行第一期开元信贷资产支持证券，且因发行收入数额未能达到最低募集资金额，最后以失败而告终。

　　“11月15日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，要健全多层次资本市场体系、发展并规范债券市场，提高直接融资比重。这一纲领性文件已为我国未来的债市发展定了大方向。”海通证券固定收益分析师李宁对《经济参考报》记者表示。他认为，此次国开行首次试水在交易所市场发行，是管理层在继续为最终打通两个债券市场做准备。再加上此前商业银行减记债及信贷资产证券化在交易所交易转让政策的推出，势必大大增强交易所债券市场的地位。

　　不过，有经常接触银行间交易商协会的市场人士则表示，目前来看，交易所市场还一时难以撼动银行间市场的“统领”地位。他坦言，两大债券市场到目前为止不能彻底实现互联互通，有其深层次的历史原因。发行市场之间、机构之间、产品之间多一块竞争的“阵地”没有什么不好。当然，也有相关部委之间竞争监管权的因素。

　　该银行间市场人士认为，就其投资门槛来说，银行间市场门槛确实很高，普通个人投资者基本被排除在外。但在流动性方面，说交易所市场就一定比银行间市场好，有失公允。这里面要考虑机构与个人投资喜好等多种因素。