巨人私有化猜想

　　“运动员看到升国旗意味着决战的结束，我在纽交所看到国旗意味着苦难的开始。”2007年11月1日21点45分，巨人网络集团有限公司在美国纽交所挂牌，员工聚集在巨人上海总部热烈庆贺。而面对IPO的成功，身在美国的巨人网络董事长兼首席执行官史玉柱称，这意味着，“该睡的觉睡不着了” 。

　　一晃六年过去，史玉柱当年的感慨犹在眼前，而如今的巨人网络却即将开启退市大幕。这位商界传奇大佬葫芦里究竟卖的什么药?

　　对比盛大网络、阿里巴巴B2B业务、分众传媒等先后私有化的步伐，按理说，巨人此次提出私有化，也并不是什么新奇事，但是与上述公司市值被资本市场低估的私有化理由相比，今天的巨人股价已步入上升通道，市值不断提高，并非估值低谷，因而从估值来看，现在并非巨人私有化最佳时刻。

　　对于巨人私有化，该公司相关人员接受《企业观察报》记者采访时表示，一切以公告为准。这进一步增添了巨人私有化的神秘色彩，引发业内各方猜想。那么，巨人私有化意欲何为?　　

　　猜想之一：回归A股?

　　“巨人私有化可能是瞄着国内上市。”互联网资深研究者洪波对《企业观察报》记者分析称，“巨人现在处于赢利状态，国内上市可以使巨人估值更高，可以制造更大的概念，如互联网金融等。”

　　巨人网络2013年第三季度财报显示，净营收为5.90亿人民币(约合9640万美元)，环比增长0.3%，同比增长8.6%。归属股东的净利润为3.558亿人民币(约合5810万美元)，环比下降3.2%，同比增长14.1%，净利润率为60.3%。

　　回归A股是目前比较流行的一种猜测。对比在美国上市的中国网游概念股几倍、十几倍的市盈率，A股的游戏概念股则更受追捧，甚至产生严重泡沫。如今年A股最典型的两只游戏股掌趣科技(300315)和中青宝(300052)，动态市盈率分别达到了200倍和250倍。

　　虽然相比美国资本市场上的其他中国网游概念股，巨人的估值还算不错，但史玉柱对此并不满意。在宣布退休时，史玉柱曾表示，“网游在互联网领域地位不高，名声不好，但是互联网领域赚的钱，70%都在网游。”他更直言美国的基金不懂网游，“市盈率给低了”。

　　因此，回归A股被普遍认为是巨人私有化的一种考虑。不过对此另有市场分析师认为，目前国内A股上市的游戏公司或者游戏概念股整体上被高估了。美国上市的中国游戏公司，研发实力是这个市场中相对较强的，也经历了市场考验，从相对价格来说，它们在美国市场上不是被低估了，而是被国内资本市场高估了，甚至是过度炒高。

　　值得注意的一点是，近日有消息称，如今A股市场炙手可热的两只手游概念股掌趣科技、中青宝出现资本撤离、结束“捡钱时代”的迹象。该消息引用花旗一位分析师的观点称，资本市场最热的时候，中国有大量热钱开始涌入手游领域，但随着这一板块获利者开始套现，令手游概念开始走弱，随之而来的是热钱迅速撤离，导致泡沫逐渐破灭。

　　而这对于巨人网络回归A股并不是一个好消息。

　　猜想之二：瞩意资本运作?

　　“巨人网络在美国市场的股价不低，因而它不会是因对市场估值不满而退市。”易观国际分析师薛永锋接受《企业观察报》记者采访时称。

　　有观点进一步推测，如果巨人网络仅是因为估值低导致私有化，应该很早就开始;在上升阶段进行私有化，应该不单是估值的原因，还有其他考虑。

　　其中之一被认为是资本运作。众所周知，如今的史玉柱，已不是当年的房产大亨，也不仅是网游公司掌门人，更是一名在资本市场屡有斩获的资本大鳄。

　　“史玉柱是个资本高手，涉足产业也不少，下属产业之间说不定会有协同的可能，巨人的退市或许是在下一盘很大的棋。”薛永锋如是说。

　　资料显示，2007年，史玉柱就开始谋划其资本版图，据不完全统计，共投资19家上市公司。投资涉及银行、房地产、土木工程、塑料塑胶、电子及能源等多个行业。其中投资民生银行被普遍认为是史玉柱投资史上的经典案例。自2011年3月开始，其增持民生银行80多次，投资浮盈一度接近60亿元。2013年9月，史玉柱参与辽宁成大的定增。辽宁成大拟以13.26元的价格定向增发1.4亿股，合计募资18.6亿元。史玉柱持有95%股权的巨人投资有限公司，是参与此次定增的两家公司之一。据悉，辽宁成大募资所得将用于实施新疆宝明矿业的油页岩综合开发项目。

　　史玉柱将自己做过的业务划分为三大块：脑白金、网络游戏以及金融长线投资。有观点认为，网游业务已步入成熟期，想象空间有限;但另外一方面，史玉柱的注意力也在发生转变，从看得见的资本市场转向金融长线投资。

　　在史玉柱纷繁的资本运作背后，此次巨人网络私有化具体会与这盘资本大棋局有何关联，业内目前还处于初步猜想阶段，具体有何关联抑或有何规划还需要进一步观察。不过普遍认为，以史玉柱目前的资本运动实力，一定不会那么简单。

　　猜想之三：转型手游?

　　“我觉得主要原因还在于业务发展的需要，一方面其有向移动端转型的需求，另一方面史玉柱的其他企业与巨人之间可能另有布局。”薛永锋分析认为。

　　众所周知，近几年来，PC网游的发展不温不火，远不如2005年前后那般热闹，这可能也是美国资本市场对网游冷遇的一个原因。

　　值得注意的是，随着移动互联网的迅速崛起，手机游戏增长迅速。据易观数据，整个客户端网游的市场规模近四个季度环比增长都只有5%左右，和移动网游今年上半年环比135%的增速不在一个量级。行业共识是，端游处于稳定发展的阶段，高增长时代已经过去。巨人第三季度财报也显示，其该季度净营收为5.90亿元，同比增长仅为8.6%。

　　“2013年是巨人网络从相对单一类型的MMORPG游戏研发运营商，向一个全面的客户端游戏、网页游戏、手机游戏研发运营商战略拓展的一年。我们要向市场推出不同于征途系列的全新精品《仙侠世界》，在网页游戏领域布局的产品也会推向市场，在手机游戏方面开始进行战略布局，建立团队，开始手机游戏研发。”巨人网络CEO刘伟在公布该公司2013年第三季度财报时表示。

　　显然，手机游戏的出现，让巨人网络处于转型的十字路口。而转型对于上市公司的财报业绩则是巨大的考验，如何顺利实现转型，并不受资本市场每个季度的业绩压力困扰，这是许多上市公司需要面对的问题。

　　私有化躲开资本市场的监督是一种解决办法，美国PC巨头戴尔便是一例。PC整体市场这几年急剧下滑，戴尔公司创始人、董事长兼CEO迈克尔·戴尔给出向企业级市场转型的“药方”，然而企业级市场要做好并非短期可以完成，因此戴尔公司今年2月正式宣布，创始人、CEO迈克尔·戴尔联合全球性科技投资公司银湖资本收购公司，正式完成对戴尔公司的收购，交易总价值为244亿美元，这家全球第三大PC制造商正式完成私有化。

　　“手机与PC表现方式不同，用户转向手机，这个转型压力很大。”洪波对巨人网络转型表示担心。而且如猜想一所述，手游概念在国内A股市场开始出现资本撤离迹象，而这对于巨人转型手游显然又是新的考验。

　　在巨人网络私有化的背景下，12月3日有消息称，阿里巴巴要开始做手机游戏，而合作的对象居然是史玉柱。消息称，双方正准备在目前火热的手游市场有一番大动作。一种方案是，巨人开发游戏，阿里出流量运营。另一种方案是成立个合资公司，一起做手游。

　　众所周知，史玉柱与马云私交甚笃，许多互联网上的重大决策两人都是互相扶持。但是让人遐想的是，如果仅是一般的业务合作，史玉柱也犯不上将巨人私有化，这有违常理。那么在私有化的背景之下，这一合作消息的曝光，又会不会是史玉柱、马云谋划的其他什么举动?

　　三大猜想究竟哪种属实，还是有新变化，这目前都不得而知，不过相信随着时间的发展，史玉柱私有化迷局最终会逐一揭开真相。

　　 名词解释：什么是私有化?

　　“私有化”：一般指将国有企业的所有权转给私人。但也可以指将上市公司的股份全部卖给同一个投资者，从而使一个上市公司转变为私人公司。

　　人们往往把私有化与工业企业或服务业(如采矿、制造业以及电力等)联系起来。然而，私有化可以被应用于任何资产，如土地、公路乃至自来水等。近年来，一些以往由政府提供的服务如教育、卫生事业等在许多国家成为私有化最热门的新对象。

　　理论上，私有化有利于建立“自由市场”，鼓励竞争。其支持者认为，私有化的这一特点使公众以竞争性的价格获得更广泛的选择。与之相反，反对私有化者认为，政府将其对重要公共服务的控制权赋予私有企业会削弱公众对公共服务的控制，而这种行为将导致私有企业因追逐利润而过度压缩成本，并造成公共服务质量低下。