美林时钟把脉 商品趋势性机会难现

　　2013年,由于新兴经济体增速放缓、美元走强等多重因素影响,大宗商品整体黯淡。尤其是在美联储QE退出预期的压力下,黄金、白银等贵金属暴跌。

　　2014年大宗商品机会何在?否会否极泰来?业内人士指出,根据美林投资时钟理论,大宗商品主要在经济快速扩张、通胀持续走高的情况下具有较高的投资价值,综合分析目前的宏观经济环境,2014年商品类产品依然难以寻觅趋势性投资机会。

　　时钟未指向最佳时机

　　尽管市场对于2014年经济走势、通胀形势仍有争议,但均与美林时钟理论提及的商品最佳投资期仍相去甚远。

　　美林投资时钟将经济周期与资产轮动关联起来,其经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀四个阶段,每一阶段对应一种最佳投资资产,依次为债券、股票、大宗商品、现金。其中,“经济上行,通胀上行”的过热阶段,大宗商品收益最好。

　　2013年底,多家机构纷纷发布2014年度投资策略。然而,在大类资产选择上,机构普遍看好股票市场表现,而对于大宗商品,不少机构认为美联储退出QE以及供应充足等因素将对大宗商品价格造成下行压力。

　　就中国国内经济形势来看,业内人士分析,2014年为转型之年,国内经济迈入缓慢复苏阶段。海通期货预计2014年全年经济增速或呈现前高后低的走势,全年增速7.5%,相比2013年略有放缓,下半年经济将趋势性放缓。而通胀形势相对温和,预计2014年CPI同比增速3.1%,相比2013年上升,但受总需求扩张偏弱的影响,整体依旧温和。

　　海通期货研究所所长高上认为,2014年世界经济复苏始终是个缓慢且渐进的过程,预计2014年国内经济增速降至7.3%,综合性改革有望全面提速,政府将通过可控的减速来换取经济增长的质量。

　　就经济增长以及通胀形势来看,目前宏观经济环境并非大宗商品的较好时期。根据美林时钟理论分析,华泰证券认为,2014年商品类产品难以找到趋势性投资机会。首先,2014年全球经济处于缓慢复苏,在经济复苏的早期阶段,权益类产品是相对较好的投资标的;其次,全球通胀水平仍温和可控,2014年全球通胀水平预期在3%以下;再次,美国 QE在2014年退出有利于美元指数的走强;此外,如页岩气等全球新能源的开发对传统石油能源产生冲击。

　　黯淡背景下品种或现分化

　　2014年大宗商品前景并不被机构看好,但相比之下,农产品走势将强于工业品。

　　在农产品中,法国兴业银行 2014年的农产品策略推荐“多玉米,空大豆”。其认为,随着美玉米需求增加,尤其是在新年度第一个季度比较强劲,利多于玉米价格,并且在未来几个月内巴西大豆将增加更多的种植面积。

　　基本金属方面,机构并不悲观。摩根大通则预计2014年基本金属价格小幅上扬。法国兴业银行看好铅的走势,但认为铝、锌表现或不乐观。对铅而言,持续的供应限制、强劲的消费以及低库存为铅价提供上涨空间;对锌而言,预计锌价将表现不佳,主要受限于非常大的库存过剩压力。此外,铝价格也不乐观。

　　对于铜的走势,德意志银行认为,因中国经济前景依然向好,这有助于提振铜等工业金属的需求前景。但在当前供应量大幅增长的环境下,未来价格可能不会出现明显上涨,甚至会继续下跌。

　　对于贵金属,机构并不看好。德意志银行报告认为,美联储最终开始缩减QE将令美国长期实际利率以及美元走强,这两个因素都将限制未来黄金的反弹幅度。

　　能源化工方面,德意志银行报告认为,在美国页岩油产量大增的环境下,原油基本面前景不容乐观,同时,石油输出国组织(OPEC)闲置原油产能不断上升以及中东地缘政治风险持续降温,也加剧了未来油价的下行风险。

　　此外,瑞银则认为,2014年大宗商品仍然举步维艰,其看空黄金、原油走势。