国发贵金属：QE退出对黄金可谓短多 中空 长多

　　2013年12月31日，国际金价再次接近年内金价底线，最低跌至1182.3美元/盎司。以纽约商品交易所黄金主力合约报价计算，国际金价2013年已经累计下跌28%，是2000年以来首次按年下跌，结束了黄金12年的牛市，也是金价自1981年以来的最大年度跌幅。国发贵金属研究团队注意到，自美联储2013年12月18日货币政策会议正式启动QE退出以来，市场看空声音一浪高过一浪，众多权威分析机构不但看空2014年黄金走势，而且对中长期走势也极度悲观。那么，该如何看待QE退出对黄金的影响呢?我们认为，QE退出对国际金价的影响可谓“短多、中空、长多”!具体分析如下：

　　短期影响：QE退出或导致“利空出尽是利好”局面

　　就短期走势而言，基本面与技术面背离的例子简直是数不胜数，而且往往出现在重大基本面事件节点上。2013年6月底，当美联储暗示最快将于2013年9月货币政策会议启动QE退出后，国际金价经过一个多月的宽幅振荡后，从8月8日起单边上涨近一个月，8月28日，国际金价创下1433.97美元的反弹高点，这是一波非常标准的单边上涨行情!在美联储宣布正式启动QE退出之前，国际金价已连续下跌三个月有余，现在很可能再度走出“反基本面行情”，不仅将催生一波“年关”反弹行情，而且预计整个2014年度将呈现超低反弹走势。毕竟，在美欧日轮番上演QE大戏背景下，新一轮全球性通胀的到来只是时间早晚的问题，目前存在的所谓“持续通缩”只是暂时现象。最近，末日博士麦嘉华提出了三个对2014年大胆的预测，他认为黄金是2014年最好的买入品种之一。在麦嘉华看来，目前，发达经济体信贷总额比2007年金融危机前最高水平高30%，因此黄金是优良的保值品种。

　　中期影响：黄金直面QE退出打压

　　就中期而言，美联储QE退出肯定会对国际金价走势产生巨大压力。美元与黄金是一对天敌，美国因素对国际金价具有决定性影响，笔者曾于今年6月初发表题为《美国因素才是决定黄金牛熊的核心要素》的评论文章。而在美联储正式启动QE退出后，市场大多预计其最快将于2015年进入加息通道，从而将强势美元推向前台。另一方面，中共十八届三中全会制定了中国深化改革的若干举措，预计这些政策真正发挥积极作用将是数年后的事情。综上所述，2014年之后的中期国际黄金价格将直面美国因素的重大打压，预计金价在接下来的二、三年时间继续走低是大概率事件。

　　长期影响：黄金必将回归其本来价值

　　第一，全球央行流动性终将推动黄金大涨。自2008年金融危机以来，全球央行已向整个金融体系注入超过10万亿美元的流动性，就在刚刚过去的2013年，欧洲央行、日本央行及美联储均在大力推出宽松政策。但不可否认的是，2013年金价正经历12年牛市以来最大的一次修正。而这样的修正或许会在未来某一时刻开启新一轮的黄金牛市，届时人们将最终看到市场对全球央行超过10万亿美元流动性的反应。第二，中国因素将输出越来越强劲的“正能量”。国发贵金属认为，随着中共十八届三中全会主要改革措施的陆续实施，中国新一轮改革将在2017年前后结出重要硕果，而那时新一界领导班子正好执政五周年。综上所述，国际黄金价格长期走势必将回归其本来价值。