资金面中长期趋紧 2014年市场或步入慢牛道

　　刚刚过去的2013年，全球主要股市步入牛途，美股和日股相继创出新高，引领发达国家市场走势。然而中国A股市场却走出迂回曲线，上证指数全年跌幅达6.75%，连续第4年跑输全球股市。多数机构的策略报告指出，2014年国内经济仍然将保持温和增长，但资金面趋紧。2014年改革主题贯穿全年，消费类个股将存在投资机会。

　　资金面中长期趋紧

　　机构分析人士在接受记者采访时表示，2014年国内消费与海外需求将支持经济平稳增长，名义经济增速上行推动企业盈利增速温和回升。总体来看，经济、通胀与企业盈利都将保持温和增长，深化改革有利于改善中长期经济增长预期。同时，政府防风险调结构动力增强，宏观资金面中长期趋紧，经济增长趋于平稳。

　　西部证券预计，未来宏观经济与通胀水平整体将继续保持温和增长。与此同时，PPI将摆脱去年大幅回落的态势，从而推动名义G D P增速出现上行。未来经济平稳增长的主要支撑因素包括消费的平稳增长，外需环境的继续改善，以及工业品价格企稳带动下的去库存负面影响的消除。在地产调控、产能过剩以及稳增长动力下降的背景下，基建、地产与制造业投资增速都将回落。

　　海通证券等认为，2014年估计上市公司业绩增长仍将温和。虽然去年前11个月规模以上企业利润增速出现放缓，但未来企业盈利将保持温和增长。未来国内工业品价格同比将呈企稳回升之势，(PPI-PPIR M )与(C PI：非食品价格-PPI)显示的价差近半年表现比较平稳。在企业净利率有望保持平稳的预期下，未来名义G D P增速回升将推动企业收入进而推动企业盈利继续温和增长。

　　关于2014年的资金面，中信证券表示，美联储退出Q E的步伐已经于去年12月迈开，这一趋势在2014年还会继续。美国经济的复苏以及美联储撤出Q E将会给美元指数带来反弹的机会，大宗商品价格继续受到压制是大概率事件。新股发行开闸之处不可避免地会给市场带来一定的心理冲击，但是随着一切再次进入常态化，这种利空影响会逐步消退。券商以及一些参股新股的上市公司将会迎来收益增长的机会。

　　IPO重启对市场的冲击绝不仅仅在心理层面。长江证券分析刘俊表示，目前已过会的88家公司募集金额预计就高达565.33亿元。据去年11月30日证监会新闻发言人的表态，预计2014年1月底，将有50家企业陆续上市。更让人担忧的是，目前等待过会的拟上市企业仍多达600家；此外，新股改革还将推动审核制向注册制转变，这无疑将吸引更多的企业上市，对A股资金面构成压力。新财富2013年最佳中小市值分析师王凤华认为，新股重启的影响来自三个方面：一是使创业板面临资金流失的压力，抽血导致供求失衡指数下跌；二是新股中成长股占比虽少，但绝对数量大大增加，创业板面临进一步的选择分化；三是证监会明确规定不允许在创业板借壳上市，进一步打压小股票估值。

　　A股进入慢牛行情

　　多家券商的最新研究报告称，2014年A股将进入慢牛行情，沪指运行区间在1900点到2600点左右，其中，对沪指点位最为乐观的是最高点将至3000点，最悲观的则认为沪指将探底1800点。

　　中信证券策略报告指出，根据周期判断，2014年的增长是前高后低。而根据测算，上半年的经济增长水平不会低于7.5%，甚至会接近8%，2014年上半年的业绩依然会持续增长。招商证券对于股市走势则有着谨慎乐观的判断，其策略报告指出，风险偏好的提升有可能主导2014年市场波动，市场存在震荡往上摆动的可能，但空间上又受经济增长和利率水平的制约。

　　国信证券发布的策略报告指出，A股2014年整体表现将会比2013年乐观，随着新股发行重启、市场化供给、高利率等诸多不利因素预期的逐步消化，股指将会回升，结构性牛市的情景有望重现。中金公司研究报告认为，A股将在2014年乃至之后的中长期时间中，出现反转。齐鲁证券策略报告指出，由于经济改善，以及改革红利不断释放，2014年上半年的市场行情值得期待。华创证券则认为，2012年3季度以来的类滞胀阶段有望在2014年结束，而这正表明了证券市场具备中期走强的背景，可谓否极泰来。

　　国泰君安预计2014年将会出现三次明显的反弹。其策略报告指出，A股市场转型和引擎重建之路将经历三次挑战以及相伴而来的三次浪潮。第一波来源于信用风险重建；第二波是企业盈利能力重建；第三波源于增长信心重建，每一次重建都将使A股形成20%以上的反弹空间。在宏观环境稳定的条件下，极可能出现三次反弹一次高过一次的结果。贯穿全年，市场无风险利率将持续下降，这也意味着每轮重建之后市场反弹都会迅速而强烈。三波反弹将会带动市场出现特色鲜明的板块反弹及主题轮动机会。

　　比“震荡上行/下行”的趋势判断相比立场更为鲜明的是，一些券商对于2014年股市的走势明确表达了悲观的态度。安信证券的观点极为鲜明：看空2014年市场。其表示，2014年股市整体趋势是下行的，除春节前可能有点机会，整体降低仓位，以防御为主。

　　改革主题贯穿全年

　　记者注意到，几乎所有的券商都把希冀寄托在“改革”这一主题投资上。机构认为，2014年作为全面贯彻落实十八届三中全会改革决定的起始年，加大推进产业结构调整与技术升级，加快推进各项改革举措落地执行，将是政府工作重点，也仍将是市场关注焦点。因此，国都证券建议重点关注铁路轨交、券商、智慧城市、国企改革、北斗导航、油气服务、医疗服务、4G通讯、移动互联网应用、农机农业、固废污水处理等投资机会。

　　由于政府会继续在调结构、促改革、稳增长、惠民生中寻找平衡，齐鲁证券建议关注如国企改革、土地改革、金融改革等投资主线。国盛证券更建议关注环保、清洁能源等板块，因为可能会带来中期上升的行情，个股方面推荐亚盛集团和富春环保。在各种以改革为主题的投资逻辑中，银河证券特别提出“安全至上”的投资逻辑，其中包括国家安全、生产安全、生活安全等几个细分领域。在“安全”主题中，日信证券则较为看好军工行业。2014年改革主题性投资机会将贯穿全年，行业配置大致需要把握几个方向：即安全、城镇化、环保、金融改革、以4G为代表的新兴产业链。

　　许多机构的研究报告同时指出，2014年消费类个股存在投资机会。国都证券认为，消费品行业在2014年有望实现较快增长，因此建议关注业绩披露窗口期兼顾稳增长低估值的消费蓝筹股。

　　日信证券则指出，消费板块的投资机会将集中于中低端品牌；中金公司、东吴证券、招商证券也都建议投资者布局大众消费品行业。