期市成交稳步扩大2014或迎期权元年

　　2013年最后一个交易日，国内商品期货市场以近全线下跌结束了全年市场的交易。回顾2013年国内期货市场，除了新产品陆续上市外，包括连续交易等推进国际化的举措也相继实施，商品期货市场维持全球第一大商品期货市场的地位。分析人士指出，随着期货市场功能的逐渐发挥，产品运行的成熟，以及期权上市准备工作积极推进，2014年国内期货市场或迎来期权的元年，届时国内衍生品市场将进一步丰富。

　　新产品稳步上市

　　8．6％！截止到2013年12月31日收盘，跟踪国内一揽子上市商品价格表现的商品综合指数跌幅定格在了这一值。由于金融市场的变动，以及部分商品尤其是农产品供需状况的改善，整个2013年，商品期货市场已连续第三年收跌，综合商品价格几乎回到了2010年下半年的水平。

　　不过对于国内期货市场，市场交易依然继续扩大，新上市产品也继续增加。数据显示，2013年前11个月，四大期货交易所累计交易超过18亿手，全年市场交易有望超过20亿手，较2012年同期增长约50％，前11个月成交额超过246万亿元人民币，全年市场的交易则突破250万亿成定局。

　　“期货市场交易量的不断扩大，一方面是新产品不断上市，另一方面则是连续交易的推出，激发了夜盘交易品种参与者的积极性。”分析人士指出，到目前，期货市场年内新上市的品种包括国债、石油沥青、铁矿石、煤炭等多个重量级品种，其中铁矿石、煤炭等品种的上市更是让众多期货业内人士寄予厚望。

　　“随着国内上市品种的不断增多，一方面是能够上市的新品种逐渐减少，另一方面具有庞大现货基础的大品种更为有限。”分析人士指出，铁矿石、煤炭由于庞大的现货市场基础，其衍生产品的上市交易量和关注度都不会较低。

　　此外，值得关注的是连续交易的推出进一步提高了交易量。“从贵金属来看，黄金、白银的定价权集中在欧美交易时段，国内连续交易覆盖这一时段，不仅降低了国内投资者的持仓风险，也大幅提升了市场交易量，吸引‘上班族’的夜间交易以及部分旅居海外的投资者。”在业内人士看来，对交易量而言，连续交易的推出不亚于新品种的上市。

　　期市功能逐步发挥

　　伴随交易量的不断提升，国内期货市场的功能发挥也进一步得到体现。

　　就商品期货市场来看，目前除了原油外，国际上主要的大宗商品期货品种基本都已在国内上市，涵盖了包括农产品、金属、能源和化工等国民经济的主要产业领域，形成了较为完备的商品期货市场品种体系。

　　“商品期货市场的功能发挥，一是随着上市品种的不断推出，行业运用期货工具进行市场资源配置不断增多，期货对行业的影响加大，二是期货市场的套期保值功能使越来越多的企业稳健发展。”上海一期货公司营业部经理告诉记者，目前开户的产业客户中，包括有色金属、橡胶、豆类等企业基本都已广泛运用期货工具。

　　比如在有色产业链上，几乎所有企业都时刻观察期市变化。“期货价格已成为联系有色金属期货衍生品市场和现货市场的纽带。”中铝国际贸易有限公司期货部总经理杨晓武表示，在连续交易上线后，将进一步提升国内有色金属期货价格的国际影响力和渗透力，为实体经济提供更为深入、广泛的价格发现和风险管理服务和功能，方便国内外有色金属实体企业进行点价及保值的操作。

　　而对金融期货市场产品而言，包括股指期货、国债期货也给相关企业带来便利。“截止到2013年11月中旬，股指期货已安全平稳运行800多个交易日，累计成交3．7亿手，成交额284．03万亿元，在全球股指期货中成交排名第五位。”中金所董事长张慎峰此前撰文指出，三年半来，股指期货市场功能逐步发挥，已成功嵌入资本市场。

　　对国债期货而言，业内人士也指出，尽管目前市场交易并不十分活跃，但功能亦逐渐有所发挥。“作为一个大品种，从西方国家的经验来看，它都有一个共性的东西，就是刚刚开始推出的时候，活跃度不够，机构参与仍有一个过程，作为成熟市场的一个成熟品种，国债期货也一定能发挥其应有的价值。”海通期货总经理徐凌认为。

　　2014年或迎来期权元年

　　在众多业内人士看来，随着众多期权品种的准备工作积极推进，2014年迎来期权的时代或已成定局。

　　从目前的筹备来看，个股期权、股指期权、铜等品种都已经开始仿真交易，据中金所期权小组负责人王琦介绍，目前中金所股指期权合约与规则设计已基本完成。

　　目前，上期所铜和黄金期权仿真交易采用欧式期权。“对于上期所此次推出的期权方案，其最大的亮点在于采用了Ｄｅｌｔａ模式的保证金，这与之前几家交易所的期权保证金方案存在明显不同。”银河期货研究员毛舒能博士表示，Ｄｅｌｔａ模式的保证金相比于传统模式，既能兼顾期权的风险特性，同时又能保证资金使用效率，是一种科学合理的保证金模式。

　　永安期货金融机构业务总部总监张嘉成则表示，开展期权交易，不仅可以进一步完善国内风险管理产品系列，也将为企业提供更有效的风险管理手段。“期权合约比期货合约有更大的灵活性。期货合约可以选择的只有到期月，期权合约则有看涨期权和看跌期权，除了到期日之外，同一标的资产的期权合约中还有不同的定约价可以选择。此外，期权更受波动率的影响，期权交易者可以抓住市场波动率，并将它转化为一项可以交易的资产。”芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤也指出。

　　业内人士认为，期权为风险管理提供了其他金融工具所不能提供的功能。“期权作为衍生品的基础工具，以金属市场来看，能满足我国对金属的多元化套保需求。”金瑞期货结构产品与衍生品研究员陈家智认为。

　　到目前各交易所的期权设计方案和筹备进度仍有所差异。“不过就市场的需求以及投资者培育来看，期权在2014年上线运行应该是大概率事件。”一些分析人士预计。