创业板投资风险集聚 火眼金睛辨“成长”

　　2013年创业板的一路狂飙，令众多基金经理深刻体会到转型背景下新兴产业的力量，从而引发众多基金扎堆持有创业板个股。但行至马年，随着创业板个股估值的不断提升，“泡沫论”此起彼伏，让基金经理不得不正视创业板集聚的投资风险。

　　上海某基金经理认为，在经济转型尚未完成的背景下，创业板的高估值将会成为一个常态，不能用蓝筹股的估值体系来判断创业板的价值，因此，虽然在马年创业板或许会出现一定幅度的调整，但这并不影响创业板中长期向上的格局。“投资者所要做的功课，并不是追逐整个板块的趋势，而是在去年创业板鸡犬升天之后，辨别出哪些才是真正的成长股。只有真正的成长股才能在创业板调整时维持估值，在创业板再度走强时表现出更大的弹性。”该基金经理说。

　　国泰基金投资副总监王航则表示，创业板中，未来强者恒强局面有望延续，业绩超出预期及高送配预期等相关个股仍值得关注。他认为选择成长股有四个重要标准：行业成长空间、企业并购整合能力、市场融资能力和企业家精神。他指出，要想成为真正的成长股，其所处的行业成长空间一定要足够大，而新兴行业从无到有，增速往往很快，例如近些年迅速发展的手游行业，随着移动互联网的逐渐普及，年轻人成为消费主体，未来会有数年的发展机遇。此外，若原有行业出现新变化，或者是不合理机制被打破之后焕发出新的发展动力，以及行业格局比较分散但已经形成或正在加速形成寡头垄断格局的行业，也存在较大的行业成长空间。

　　王航进一步指出，判断企业并购整合能力，可通过观察公司过往并购案例，了解管理层能力和发展思路，例如优良基因是否成功复制到新公司，所并购的公司净利润会不会兑现，有没有产生协同发展效应等。即便受到宏观经济不景气影响，但是可以收购兼并竞争对手，相当于跨越行业周期的发展，这也是为什么给予外延式增长个股高估值的原因。

　　不过，相对于找出真正的成长股，基金经理在马年伊始更重要的工作，或许是剔除那些“伪成长股”。某基金分析师指出，在去年创业板的普涨过程中，众多基金陆续进场，重仓了大量的创业板个股，但这其中，有不少其实是“伪成长股”——空有概念热炒但无实质业绩增长的支撑，一旦创业板调整周期到来，这些“伪成长股”将成为下跌的急先锋，对相关基金的净值造成重大影响。因此，随着创业板积累的风险不断增加，相较于寻找真成长股，基金经理目前最紧要的工作其实是找出“伪成长股”，将其剔出自己的重仓股 .

　　某基金公司投资总监强调，在去年创业板鸡犬升天的行情中，不少成长股其实已经成长性堪疑，但市场的狂热追捧掩盖了一些本需要认真思考的问题，这些在一些大牛股身上也发生着。“成长股需要进一步精挑细选了，一是近两年的成长股投资热潮已造成相当大的泡沫，二是创业板的套现压力很大，三是进入年报、季报披露时节，业绩面临兑现，再加上新股供应的冲击，大量的成长股今年可能面临证伪过程。”该投资总监说。