国开债略显颓势 机构仍偏好利率债

　　春节前，国债、国开债等利率债的中标利率普遍低于市场预期，有专家认为债券市场正在“回归”利率债。不过，国开行于本周二（2月11日）增发的5期金融债却略显颓势，其中标利率均小幅高于市场预期。

　　此外，财政部于本周三（2月12日）续发的2014年记账式附息（一期）国债中标收益率为4.1461%，略低于市场预期。

　　业内人士对 《每日经济新闻》表示，整体而言，债券市场的表现比较平稳，并未出现较大波动，而国开债中标利率的变化也处在正常范围之内。专家普遍认为，目前机构偏向于配资利率债的情况不会改变，而未来债券市场的信用利差还会进一步拉大。

　　债市整体表现平稳

　　本周三，中国债券信息网发布的发行结果显示，国开行前一日（周二）增发的2014年第一期至第五期金融债券的中标参考利率非别为5.0041%（1年期）、5.4744%（3年期）、5.5646%（5年期）、5.6663%（7年期）、5.7138%（10年期），均高于市场预期。此前，路透中文网发布的以上5期国开债中标利率预测均值分别为4.96%、5.43%、5.54%、5.64%和5.70%。

　　此外，财政部于本周三续发的2014年记账式附息 （一期）国债中标收益率为4.1461%，仅略低于此前市场预期（4.15%）。

　　宏源证券固定收益研究主管邓海清博士对《每日经济新闻》记者表示，本周二，银行间市场有3300亿元资金到期，而央行并没有开展逆回购，当天上午资金一度比较紧张，不过当天下午市场资金并未走紧。然而，国开债的发行在上午就完成了，市场情绪对此还是起到了比较大的作用。

　　“整体而言，债券市场的表现还是比较平稳的，并没有出现比较大的波动，而国开债中标利率的变化也处于正常范围之内。”邓海清指出。

　　据记者统计，本周利率债市场共有850亿元规模的发行量。

　　招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮表示，这并不会对市场带来有实质性的影响，毕竟春节后资金回流银行体系，至少从资金利率上来看，银行间的流动性还不是很紧。

　　信用利差或继续扩大

　　刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，整体看，各机构还是会优先考虑配置利率债，然后是高评级、短久期的信用债，避免配置评级较低的信用债；实际上，低评级的信用债近期也没有在债市的调整中有明显的变化，后市信用利差的拉大是大概率事件，这也是市场上比较一致的预期。

　　不过，刘东亮也指出，（国开债中标利率高于预期的）主要原因应该是机构普遍觉得债券市场的拐点还没有到，比较担心此前的调整会随时结束，而之前中标利率低于预期则是短期现象。

　　而邓海清则认为，利率债市场前期的顶点是比较确定的，现在市场处于一个震荡波动的阶段，整体趋势还是向下。

　　“目前央行并不希望资金利率快速下行，这样会产生很多其他的问题，市场也还没有形成让资金利率快速下行的条件。”邓海清表示，实际上资金利率的下行应该是一个阶梯性、有波动的趋势，而下降的幅度和节奏主要取决于两个因素：统一金融市场监管所取得的进展和宏观经济增速下行所带来的压力。

　　邓海清认为，未来债券市场的信用利差会进一步扩大。他表示，2014年将会出现信用违约事件已成为业内普遍预期，违约事件一旦出现，信用利差的拉大就会很明显的体现出来。

　　“我们所说的信用利差一般是指信用债和利率债之间的利差，而不同评级的信用债之间也存在信用利差。”刘东亮指出，高评级和低评级信用债之间的利差也会逐渐拉大，比如现在低评级信用债的发行利率已经出现高于9%的情况，其实这种高低评级信用债分化的局面从去年四季度就已经开始，至今也无结束的迹象，预计这种分化会在今年二三季度达到一个高峰。