“成本坍塌型”下跌或在钢市演绎

　　“成本支撑”是市场熟悉的一个字眼，2009-2010年的钢价牛市中，不乏听到这样的字眼，实际上还是得益于当时超宽松的货币以及天量的投资。今年，在一个供需两弱的格局下，成本线的变化将成为影响钢价的主要矛盾。

　　全球矿石市场的供过于求局面已逐渐显现，2013年我国的粗钢产量占到全球粗钢产量的49.1%。除了中国，其它主要产钢国或地区的增速仍处于小幅增长阶段，欧洲市场增速还未见企稳迹象。全球粗钢产量还看中国。假设2014年中国的粗钢增速为6%以下，全球的增速很有可能降到2%以下，整个粗钢增量大约为3000万吨，折合到铁矿石，以62%品位估算，铁矿石新增需求为4800万吨。仅仅四大矿2014年预计新增1.2亿吨产能，完全能够满足这个需求。

　　最近一周的矿石港口库存已经达到10601万吨，接近历史最高点。供应面增大有季节性原因，但还不足以完全解释港口库存创历史新高。行业经营模式的转变是一个因素，在市场悲观时，钢厂的低库存管理会是常态，年前期待的钢厂补库迟迟没看到迹象，整个钢铁行业资金面紧张，年后要有大的补库难度仍较大。融资矿需求是我们需要关注的另一个重要方面，自去年7月1日开始放开进口矿资质后，以进口矿为载体进行套息操作逐渐兴盛，优质的国有钢企或矿商贸易商可以通过美元远期信用证套取3-6个月的低息资金，通过境外公司购买进口矿，一般一个多月的时间可以将进口矿销售变现，将现金进行理财或其它短贷业务，获得远高于信用证贴现成本的收益。融资矿推高了港口矿库存，但终究是要流向终端的。

　　未来一段时间，矿石进口量不减，从1月份澳洲港口出口量看，出口到中国的增速是26.8%，这个增速相比去年年底有降低，但仍不小。三大矿每周的发货数据也显示出在未来半个至一个半月的时间内，主流矿的到港量仍会稳步增多。国内矿的开工在元宵节后逐渐回升，大型矿山开工率在80%以上，小型矿山受制于高成本早就有停产现象，但春节后开工率也将小幅回升。而需求面难有起色，从去年2-3月的粗钢日均产量数据看，在去年春节后还比较好的需求面下，粗钢日均最高产量也就208万吨，今年终端需求相比去年看不到有何突出的增长点，且环保减产对粗钢产量的压制力度非常大，二月中旬的日均粗钢产量已降至196万吨，在三月下旬前，都难以寄希望于粗钢日均产量重回210万吨。

　　2014年钢材市场的供需情况对于价格的影响作用会减弱，全年很可能是供需两弱的格局，一些阶段性需求释放、小幅补库或者淘汰产能的政策对价格的影响会是短期的。而占炼钢成本一半比重的矿石价格如进入熊市，成本坍塌型的下跌或会持续，矿石价格在2014年震荡下行是大概率事件，随着钢材成本下移，钢价的运行中枢也将逐步下移，只是下跌的幅度可能会小于矿石，毕竟螺纹钢的亏损已持续两个多月了。