券商多项创新业务收益未显现 新三板亏损也要干

　　目前券商都在满腔热情地开展创新业务，但是其从创新业务上获得的实际收益却不容乐观。虽然存在无限潜力，但创新业务的收益短期却难以显现，券商更看重的是创新业务带来的中长期机会和收益。

　　新三板缘何亏损也要干

　　新三板始于2006年，2013年年底扩容至全国，扩容至全国后的新三板市场在迅速扩张。据同花顺iFind数据显示，截至3月17日，新三板挂牌公司已达655家，其中今年新挂牌的公司达到了300家，占到了全部挂牌公司的近一半。全国扩容后新三板挂牌数量增势迅猛。

　　然而与迅速增长的市场规模和挂牌需求不成正比的是，券商推荐新三板挂牌的业务收入仍难抵成本，盈利空间尚未显现。

　　截至目前，券商在新三板业务上一直处于投入期，券商每做一个项目所得收入远远支付不了券商提供的人力等成本。从2006年开始，除申万外，其他券商在新三板上基本都在持续亏损。西部证券内部人士曾坦言，公司在新三板上每年的亏损都高达几千万元，而极力控制成本的长江证券在新三板上的亏损每年也在500万元-1000万元之间。

　　收入难抵成本不说，券商还面临推荐挂牌公司拖欠挂牌费、持续督导费收不上来的问题。有的券商甚至遇到过企业挂牌一年后还没交挂牌费的情况。这使券商本就入不敷出的业务雪上加霜，亏损进一步扩大。

　　虽然新三板业务目前无盈利甚至亏损严重，但券商对新三板的热情丝毫未减，反而愈发高涨，推荐挂牌企业数量自今年开始一直在高速增加。国金证券在其2013年度报告中表示，公司2013年完成了桦清股份、捷虹股份、行悦股份的挂牌上市，随着新三板扩容正式启动，公司将加大新三板业务的开拓力度。

　　券商对新三板热情不减反增的原因在于，券商们瞄准了新三板未来会带来的机会和盈利。安信证券分析师杨建海认为，新三板扩容对券商盈利的贡献尚需时间积累，中长期意义更大。

　　不做新三板业务的确不会亏，但新三板业务考验的是长期眼光。之前曾有媒体爆出，有券商人士表示“京东连续两年亏损，显然不符合国内上市条件，但若有意挂牌新三板，我们作为主办券商愿意免费推荐。” 主办券商愿意低价甚至免费服务个别项目，看中的无非是企业的成长性和后续合作空间。

　　安信证券研究报告显示，新三板未来可能带给券商的盈利机会主要来自于三方面：

　　一是投行业务收入，新三板公司挂牌后转板IPO以及定向融资能给券商带来一笔不小的投行业务收入。质地优良的新三板项目，未来具备转板的可能性，而掌握了新三板的话语权，在企业转板时就会有更高的中标概率，从而收获丰厚回报。

　　新三板扩容后，很多欲挂牌新三板的公司都是打算通过新三板转板达到上市的目的。因为上新三板门槛低，而且两年便可以转板，不管是从时间成本还是经济成本上来说，这都是一件有利的事情。

　　二是直投业务收入，券商直投入股新三板项目也是一种盈利模式。

　　三是做市收入，这也是主要的收入来源。今年8月份做市商制度将正式推出，这使得未来新三板收益值得期待。

　　多项创新业务收益未显现

　　考验券商长期眼光的除了新三板业务，还有中小企业私募债、资产证券化等创新业务。

　　在中小企业私募债承销上，据同花顺iFind数据显示，自2012年5月中小企业私募债券承销业务试点以来，至今已有58家券商获得中小企业私募债券承销业务试点资格。然而中小企业私募债推出至今近两年时间里，私募债发行总额还不及券商一个月承销的债券的发行量，且承销费率极低。

　　中小企业私募债属于高风险高收益债券，而且承销难度大，其承销费率本应高出一般的公司债、企业债，但目前券商几乎都按照1%的“地板”佣金率收费。原因在于券商承销中小企业私募债也是为了储备IPO资源，同时也可以为以后开展综合创新业务、提高市场竞争力等做铺垫。

　　西南证券在其2013年报中表示，其在2013年成功发行首单中小企业私募债券项目，并已储备项目57个，备案项目2个。

　　处境同样尴尬的还有资产证券化业务，资产证券化业务自去年三月转正以来，一年内已经基本沦为了券商的“鸡肋”业务。资产证券化业务作为券商资管业务中最专业的一项业务，投入与产出却不成比例，而且由于项目周期长、效率低，时间长了就不了了之，对券商来说是吃力不讨好，并不赚钱。然而仍有券商积极活跃在申报专项资产管理计划，究其原因在于发行专项资管产品能帮券商赚个好名声，进而有助于其其他资管产品的发行。