中国中铁：一季度业绩增长22% 基建投资将平稳增速

　　中国中铁4月29日晚间发布了2014年一季报。报告显示，中国中铁2014年一季度营业总收入为1180.91亿元，同比增长21.1%；归属上市公司股东净利润为18.2亿元，同比增长 22.4%，对应每股收益0.09元，业绩略好于公司此前的预期。一季度，虽然受季节因素影响，中国中铁的新签合同同比出现下滑，并且公司的铁路、公路项目毛利率同比未出现好转迹象，但是公司地产、轨道交通、金融板块业务的持续快速增长为公司整体业绩向好起到保驾护航的作用。中银国际预计今年的铁路投资规模还将进一步扩大，在二、三季度传统的建设高峰期，中国中铁的订单和收入规模还将保持乐观的增速。

　　内部管理得当

　　三项费用率得到较好控制

　　今年一季度中国中铁毛利率同比下降 0.34个百分点，为 10.78%，但是与去年全年毛利率相比提升了 0.32个百分点。营业利润率为 2.1%，同比持平。净利润率为 1.63%，同比提升 0.02个百分点。从细分的业务看，一季度中国中铁基建整体毛利率为9%，同比下降了2个百分点，其中铁路板块毛利率为6.6%，同比下降了0.6个百分点，公路毛利率为8.1%，同比下降了1.1个百分点，市政业务的毛利率为11.7%（这其中包括房建、轻轨等）同比上升了0.7百分点。市政中的房建毛利率为8.6%，同比增加了1个百分点，轻轨的毛利率为11.8%，同比增加了0.4个百分点。铁路毛利率下降的主要原因是一季度处于施工淡季，并且相应的项目上人工成本在上升。展望未来，随着新项目占比的扩大以及基建建设的加快，中国中铁主业的毛利率将会逐步好转。整体而言，今年铁路的毛利率会维持在2012年相对较高的水平。

　　一季度中国中铁期间费用率同比下降 0.52个百分点，达到5.42%。销售费用率为0.47%，较去年同期下降0.01个百分点；管理费用率为3.79%，较去年同期下降0.53个百分点；财务费用率为1.16%，同比上升0.03个百分点。公司期间费用率同比继续下降，主要归因于公司费用的控制效果比较明显。

　　新签和在手合同额双增

　　保障未来业绩增长

　　今年1-3月份中国中铁新签合同额达到2015.9亿元，同比增长4.6%。其中，基建板块为1687.5亿元（铁路工程533.3亿元，同比减少27.6%；公路工程292.4亿元，同比增长81.5%；市政及其他工程861.8亿元，同比增长16.2%），同比增长3.0%；勘察设计板块为35.7亿元，同比增长11.0%；工业板块为33.9亿元，同比减少6.3%。截至一季度期末，中国中铁未完成合同额为18016.8亿元。其中基建板块为14679亿元，勘察设计板块为221.3亿元，工业板块为188.3亿元。庞大的未完工合同对公司未来几年业绩增长具有强大的支撑作用。

　　铁路投资继续加码

　　政策性利好消息助力中铁加速发展

　　据财新网报道，中国铁路总公司4月30日召开电话会议，再度调整今年的铁路固定资产投资计划，调整后今年的铁路投资总额将达到8000亿元以上，这已是今年来不到4个月时间内第三次向上调整铁路投资计划。中铁总公司决定：开工项目由此前44项增至48项基础上，再增至64项；新论证的项目在条件成熟时，年内也可开工；今年新投入运营的线路要确保达到7000公里以上；2014年设备投资额由1200亿元增至1430亿元以上。在基建投资的保障下，中国中铁的整体业绩有较好的前景。此外，为配套铁路投融资体制改革，国家设立了铁路发展基金，计划每年投入2000亿元至3000亿元，支持铁路发展。从最新的情况看，该基金公司的设立运转、人员安排已经到位，相关工作已经开展。今年发行2000亿元至3000亿元应该有保障，铁路融资体制的改革也会对相关企业行业改变目前的融资现状起到积极的促进作用。

　　整体来看，中国中铁在2014年业务占比会更加多元化，地产、金融、矿业等业务板块的盈利水平将会稳中有升，传统基建板块还将保持较快的增长，中银国际预计公司2014年-2016年EPS为0.466元、0.502元和0.553元，A股目标价为3.05元，对应6.5倍2014年市盈率，继续维持“买入”评级。