库存增加产量保持高位 棕榈油短期偏弱

　　在马棕油出口改善的情况下，上周马盘及国内棕油市场止住跌势，但4月马棕油库存增至五年均值之上，且产区天气整体良好令棕榈油涨幅受限。短期来看，在厄尔尼诺天气发酵之前，棕榈油或依然维持低位振荡走势。

　　产量或仍保持高位

　　马来西亚棕榈油局月度报告显示，4月马棕油产量较上月增加4%至156万吨，远高于去年同期的136万吨和五年均值的135万吨，为历史同期最高水平;而马棕油出口较上月同期仅增加1%至126万吨，远低于去年同期的146万吨和五年均值的132万吨。无论从增幅还是从绝对量来看，产量均大幅高于出口量。因此，马棕油4月库存较上月大幅增加5%，至177万吨，略低于去年同期的181万吨，但超过同期五年均值的169万吨，相对已较为充足，后期若继续增加，则棕榈油市场的供给压力将逐渐显现。

　　东南亚棕榈油已经进入增产周期，按照目前马棕油产量的绝对值和增幅来看，后期如果天气不出现异常，产量或仍保持高位。但随着6月底中东穆斯林斋月节的临近，5月以来，马棕油出口已经出现明显的改善迹象。据船运调查机构SGS数据显示，5月1—15日马来西亚出口棕榈油64万吨，较上月同期的50万吨大幅增加28%，对主要出口国出口量均增幅明显。假设5月全月出口也能保持28%的高速增长，则5月马棕油出口量或将达到161万吨，将远高于去年同期的141万吨和五年均值的137万吨。而假设产量按照同期五年均值的增速7.8%增长，5月马棕油产量或达到168万吨，仅略高于出口量。由此来看，后期马棕油库存的增减存在明显的不确定性。

　　厄尔尼诺天气短期影响有限

　　尽管各气象机构对厄尔尼诺天气的预期依然十分强烈，但从东南亚棕榈油产区近期的天气状况来看，4月马来西亚降雨量为正常水平的62%，3月为41%;印度尼西亚降雨量为正常水平的64%，3月为40%，东南亚降水量增加有利于棕榈油产量的恢复。厄尔尼诺天气通常会令东南亚地区干旱，降低棕榈油的产量。此前气象预测机构表示，今年厄尔尼诺天气发生在7月的概率较大，但因对棕榈油产量的影响通常会滞后6个月左右，即使东南亚天气开始转旱，短期对棕油产量影响也较为有限。所以在厄尔尼诺天气真正发酵前，市场还是会保持谨慎态度。

　　中国方面，由于近期我国棕榈油进口到港量增多，而消费量尚未大幅启动，且因棕榈油与豆油价差处在历史偏低水平，也在一定程度上减少了棕榈油的需求，导致近期我国港口棕榈油库存有所增加。上周，我国棕榈油港口库存较前一周增加7%至121万吨，低于去年同期的149万吨，但仍远高于五年均值的75万吨。由于短期棕油消费仍难以大幅启动，且近期我国装运棕油速度加快，因此，短期内我国港口棕榈油库存仍将维持高位。

　　棕榈油将维持低位振荡走势

　　操作上，因目前马棕油产区天气状况整体良好，产量或继续维持高位，而随着穆斯林斋月节的临近出口也将继续增加，后期马棕油库存变化仍存在较大的不确定性。同时，随着天气机构预测的厄尔尼诺发生时间的临近，市场对天气的关注度继续增强。在厄尔尼诺天气来临之前，棕油或继续维持低位振荡走势，预计短期连盘棕油的振荡区间为5890—6130元/吨，继续关注马棕油的出口情况及产区的天气变化。