货币政策还能叫稳健吗？

　　学界热议俩月两度“定向降准”　　

　　两个月内两度“定向降准”，央行似乎早已不再是去年年中那个“严厉的家长”。在央行不断向货币市场“输血”的同时，业界开始热议，央行昔日的稳健政策是否已经改变，而未来是否还会有更大的刺激政策值得期待？

　　稳健VS宽松 央行政策转向了吗？

　　今年从4月份至今，央行的两次“定向降准”，让货币市场利率重新回到了低位。相较于去年高企至13.444%的隔夜上海同业拆放利率（SHIBOR），今年却始终在2%到3%之间的历史低水平徘徊。业内开始怀疑，曾经的稳健政策是否已变为宽松？

　　吴敬琏近日在出席“如何发挥市场决定性作用”主题研讨会时表示，定向下调存款准备金率这类手段是可以运用的，但最好不要演变为总体扩张的政策。

　　“本届政府采取的是稳健的货币政策，我的理解不是扩张而是趋向于紧缩，但紧缩的力度很温和。至于这种状况应不应该改变，我同意最近央行发布的报告的判断，即总量仍然处于宽松的状态。”吴敬琏坦言。

　　而业界更多的学者认为，目前央行的政策仍然属于稳健的范畴，并没有转向的意味。交通银行首席经济学家连平坦言，定向降准是局部扩张，并不会变成总体扩张，毕竟定向降准不可能成为常态。星展银行高级经济师梁兆基也表示，市场不该过度解读定向降准为货币宽松政策的前奏。

　　定向VS全面 刺激政策会继续吗？

　　经济下行，刺激政策的出台似乎无可厚非。日前，央行调查统计司副司长徐诺金就指出，目前社会各界应认识到经济已处于准通缩之中，而稳健的货币政策要侧重长期引导资金成本下降，近期侧重适度下调存款准备金率和利率。那么，未来是否会有更大的刺激政策出台呢？

　　“未来经济下行但通胀无忧，加大定向宽松力度可能是未来政策措施的主要方面之一。”民生证券管友清坦言，预计未来会有更多符合条件的股份制银行受益，以实现稳增长和经济结构优化双重目的。

　　而金融问题专家赵庆明则认为，未来仍然有全面降准的空间。“值得注意的是，外汇占款增加量逐月减小，这就给全面降准提供了一定的空间。”他解释道，此前央行提升存准率就是为了对冲高企的外汇占款增加量，但随着外汇占款增量减少，加之经济下行，降准仍存空间。“但也可能会继续使用定向降准等定向宽松的政策。”

　　不过，在连平看来，两次定向降准意味着短期内没有全面降准的可能性。他表示，目前整体流动性并不缺乏，货币市场利率处于近年来的较低水平，如果全面增加流动性，部分资金还可能流入地方融资平台、房地产领域等不该流入的地方，因此，近期没必要全面降准。

　　晨报记者 姜樊

　　■市场反应

　　“定向降准”推升A股

　　16只银行股全部上涨

　　晨报讯（首席记者 王洁）昨天，当股份制银行也被纳入央行“定向降准”范围的消息传来后，A股市场应声上涨。

　　截至收盘，沪综指报2085.98点，上涨15.26点，涨幅0.74%；深成指报7416.46点，上涨15.64点，涨幅0.21%；创业板指报1395.61点，上涨12.88点，涨幅0.93%。分析人士表示，尽管涨幅普遍不大，但沪市已经6连阳对提振投资者信心有很大帮助。

　　昨天带领市场走好的当属银行股板块。沪深两市16只上市银行，昨天股价全部上涨。其中，涨得最好的三只银行股——民生银行（600016）、招商银行（600036）、兴业银行（601166），正是加入降准的三家股份制银行。

　　中金公司昨天表示，降准等带来的流动性放松，将使理财产品收益率逐步下行，股市将变得更有吸引力。

　　祥子看经济

　　定向降准是微刺激

　　并非“全面放松”

　　●孙春祥

　　定向降准范围“扩大”，对于流动性趋紧的银行体系无疑是一场及时雨，尤其是在年中“钱荒”易发时期，基础货币的投放就显得更加重要了。存款准备金率的定向松动，在货币乘数的效应下，最终将反映在信贷规模上。可以预期的是，尽管这笔钱不可能完全被商业银行投放到“三农”和小微企业上面，但至少也能惠及一大部分，于总量，于结构，都有一定的好处。

　　对于央行接二连三的定向降准，市场依然将其解读为中央“微刺激”措施的一部分。何为微刺激？顾名思义，其本质依然是对宏观经济的一种调控行为，但不同于传统的大开大合，在手段、力度、频率方面都有所节制，用最小的成本、最少的副作用达到预期目标。

　　虽然同样是迫于经济下行压力，但近期出台的各种有关稳增长措施明显有别于以往。此轮微刺激政策主要着力点放在了简政放权释放市场活力，同时伴随着减税、出口便利、加快财政预算支出、推动混合所有制投资等一系列辅助措施，而其目标，除了非常重要的“稳增长”之外，还要兼顾调结构、促改革以及改善生态等。

　　之所以把定向降准也列为微刺激的一部分，主要还在于其政策目标并没有突破“实现合理增长”这个边界。而所谓“合理增长”，就是不仅要在短期实现充分就业，保障居民收入较高增长，还要能为长期的增长结构改善提供适当的压力。

　　从力度和效果上看，此轮货币政策的调整，都紧紧围绕着上述两个目标。定向降准范围的扩大既为“三农”和小微的融资提供了帮助，实现农民增收与扩大就业，同时也释放了一些对那些未获得降准资格的大型国有银行进行惩罚的信号，对扭转资金空转，促进资金回流实体经济也起到了促进作用。微刺激能够与调结构统一起来，显然并非一些人眼里的“全面放松”。