上周五，期指四合约持仓量下降6155手，至170047手。市场关心的话题在于，期指持仓量降至近三周的最低水平，是否意味着空方力量开始下降?笔者认为未必。毕竟期货市场的持仓量永远来自多空对等的成交，仅从持仓量的变化判断一方力量的增减过于草率，毕竟另一方力量也随之变化。需要研究的是，在持仓量变化的过程中，哪一方更主动，以此判断市场的状态。
上周五，前20名席位在IF1407与IF1409合约上共持买单103421手、卖单129182手。主力净空持仓25761手，较前一交易日增加502手。主力席位净空持仓量虽然增加幅度不大，但却发生于期指近两周最大单日减仓的情形下。这无疑反映出主力空方集中度明显增强。直观上，IF1407与IF1409两合约上前20空方整体变化均胜于前20多方整体变化。IF1407前20多方席位合计减仓3063手，超过前20空方席位合计减仓2965手，IF1409前20多方席位合计减仓，而前20空方席位合计增仓。
具体席位而言，国泰君安、海通期货、永安期货席位分别在IF1407上减持买单855手、788手、747手，幅度较大。此外，上周五，中信期货席位净空持仓量17677手，升至全周最高。更精确地观察，我们可以用主力净空持仓量占市场持仓量的比例反映主力空方力量的增强，上周四该比例为15.6%，上周五为15.6%，上升了近1个百分点。主力净空集中度的上升，表明期指持仓量下降的过程中主力多方减仓的力度更大，主动减仓更有可能来自多方。
判断市场中多空双方哪一方更主动，还可以利用期现价差的变化。期现价差是排除现货指数的价格运动之后期指的价格运动。在期指持仓量下降的情况下，若期现价差向上走，则更有可能来自空方主动减仓。反之，若期现价差向下走，则更有可能为多方主动减仓。上周五，IF1407分钟数据的日内平均期现价差为-12.2点，贴水幅度为IF1407转入主力合约最高水平，较前一日扩大2.72点，同样反映主动减仓来自多方。
上周中信期货净持仓量变化对市场节奏把握较好，5个交易日4次踏准次日日内涨跌。上周五该席位净空持仓量升至全周最高，表明该席位不看好周一市场表现。在多方主动减仓的情况下，笔者建议短期宜保持谨慎。
(作者单位：长江期货)
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