市场资金多空分歧大 期指上下两难

　　今年以来，期指总体呈振荡格局，且波动幅度较以往明显收敛，加权指数在2050—2350点之间波动，而从4月下旬以来，其主要波动区间收窄至2100—2200点之间，但期指持仓总量持续攀升创历史新高，目前已近18万手。巨大的持仓总量与价格波动收窄说明了市场资金分歧较大，目前的僵持局面难以被打破。

　　6月中国制造业采购经理指数PMI为51.0%，连续4个月回升，汇丰6月制造业PMI终值也首次进入扩张区间至为50.7%。之前公布的“克强指数”中发电量数据、铁路货运和新增信贷数据均已出现回升，这预示前期财政政策、基础设施投资、定向降准等利好措施已经逐步显示作用，中国经济复苏的迹象逐步显现。但经济复苏根基并不牢固，比如6月PMI指数中，中小型企业指数下行，其中小型企业指数48.5，创今年2月以来新低。

　　最新公布的5月PPI显示，虽然同比跌幅连续三个月收窄至-1.1，但低于预期的-1.0，且环比跌幅再度略有扩大，这显示了需求端不振，制造业整体偏弱的局面依然存在。 所以目前国内经济虽然有复苏迹象，但势头尚不稳固。股指在这样的宏观背景下，呈现出上下两难的特征，在无外围消息面刺激的前提下，期指振荡格局较难改变。

　　截至6月底，Wind的统计数据显示，国内A股平均市盈率9.8，连续两个月不足10，权重股如银行等市盈率极低，其下行空间较为有限。近期政策方面也多有呵护，比如进一步规范退市制度等，但目前市场整体信心依然不足，虽然近期IPO发行暂时进入了空窗期，但大盘成交整体低迷，显示并未见多少增量资金回流。

　　最新公布的公司季报显示，由于结构化转型阶段，钢铁、煤炭板块效益依然低迷，虽然短期股价有所反弹，但后劲存疑。在这样的背景下，虽然权重股市盈率较低，但不足以吸引资金，而资金往往扎堆热点板块，这对股指的拉动作用有限，而一旦热点消退，机构出逃，对股市人气会形成较大打击。

　　综合以上分析，我们判断目前股指处于底部区域，但并不意味着马上会脱离底部，近期市场仍以2100—2200点区间波动为主，投资者不妨耐心等待，或者以轻仓交易为主。 (作者单位：中航期货)