外汇占款骤降的利与弊

　　数据显示，5月央行口径外汇占款余额为27.3万亿元，较4月末仅增加3.61亿元，虽连续第11个月增长，但环比4月份新增规模骤降99.57%，创近11个月以来新低。

　　外汇占款的急骤减少与新一轮的汇改有直接关系。今年汇改后，人民币改变了单边升值趋势，汇率波动加大，双向波动之势明显，使得私人部门的持汇意愿明显回升，央行入市干预的必要性也大幅下降。央行外汇资产增加速度大幅放缓在意料之中。

　　随着央行退出对汇市的干预，不排除人民币汇率短期波动的可能，但央行只是退出常态化干预，并没有完全交出汇率政策的主动权。

　　观察央行资产负债表的变化可以看出，至少在2013年的6、7月份，央行口径的外汇占款增量也曾出现过突然大幅走低，甚至出现负增长的情况。其中，2013年6月，全部金融机构外汇占款减少了412.05亿元，而同期央行口径外汇占款也出现了90.87亿元的负增长。但是从8月份开始，新增外汇占款重拾升势，全部金融机构新增外汇占款自当年9月份起重新回到1000亿元之上。

　　可见，在一定条件下，央行仍有可能出手干预市场。笔者认为，外汇占款的大幅下降有利亦有弊。

　　首先，在过去十多年里，外汇占款一直是中国基础货币被动投放的主要渠道。如果今后这一渠道不再流出基础货币，这意味着需要有个人、企业和金融机构等主体增加持有外汇资产，那么加快资本项目开放步伐将时不我待。同时，央行也要通过新的渠道投放基础货币，那么基础货币投放之锚又是什么呢？

　　再者，外汇占款新增规模环比大幅骤降，而我国5月外贸顺差却扩大到359亿美元，这不仅意味着大量的热钱正在流出中国，更说明了国内的货币政策很难大幅宽松。再加上以人民币为计价的资产泡沫即将出现拐点，外汇占款增幅的大幅萎缩意味着中国楼市将进入较长的调整周期。

　　最后，外汇占款新增余额下降，而我国的存量资金M 2的规模却高达116万亿，这无疑给了中国政府调整货币政策的契机(就是合理引导增量资金，盘活存量资金，通过灌滴的方式服务实体经济)。从4月国务院出台微刺激举措以来，央行配合支持资金流入实体经济陆续发出了“定向降准”“再贷款”等工具，以及计划推出的抵押补充贷款(PSL)，其作用是补充或者替代再贷款，以缓解金融机构流动性压力，降低金融机构乃至实体经济的融资成本。

　　总之，5月外汇占款新增规模环比大幅下降99%，这是央行新一轮汇改的结果，正是因为人民币单边升值的趋势已改，未来人民币汇率将呈现双向波动态势，逆转了人们对人民币升值的预期，这才使得大量热钱选择流出中国。中国的外汇占款增速放缓，对于国内货币政策调整来说是契机，因为可以通过更多、有效的货币工具，服务于实体经济，同时亦降低其融资成本。但大量的热钱流出中国同时也意味着，以人民币计价的资产泡沫即将破裂。中国楼市将进入较长的调整期，这对中国金融业的冲击也不容小觑。