不离不弃创业板 融资是否踏错点

　　从7月4日开始，创业板进入新一轮调整期。对于本轮调整，融资客仍然显得非常乐观，创业板标的股持续呈现融资净买入的格局，即便在近两个交易日加速下跌的过程中也是如此。分析人士认为，融资客不离不弃创业板很可能是受到此前思维惯性的影响。但实际上，估值、中期业绩、热点切换等因素，都显示创业板短期面临较大调整风险，盲目抄底或许并不明智。

　　融资逆势抄底创业板

　　在接近两年的持续牛市中，创业板股票逐渐成为融资客最为青睐的标的之一，即便该板块出现短期调整，也会引发融资抄底盘的快速介入，这一幕在近期再度发生。

　　从两融整体数据看，7月5日至7月16日，沪深股市全部A股实现融资净买入140.58亿元。在此期间融资余额也改变了此前徘徊不前的状态，重新回归到持续创历史新高的通道中。对于整体融资数据的明显增长，投资者并不感到意外，毕竟随着国资整合等一系列催化剂的出现，蓝筹股的市场关注度大幅提升，而此类股票恰恰构成了沪深股市的融资主体。

　　但是，融资资金对于创业板的态度却令人多少感到意外。在7月3日上探1428.67点后，创业板指数开始了一段持续调整之旅，截至7月17日，该指数累计跌幅达到了7%。指数的持续下跌，也给创业板个股带来了显著的调整压力。以两融标的中的创业板个股为例，34只个股同期有多达27只个股出现了下跌，其中，乐视网、和佳股份和万达信息跌幅最大，具体跌幅分别为25.96%、16.69%和15.22%。

　　按理说，相对于主板市场显著弱势的表现，应该促发创业板股票融资偿还压力的显著增加，但实际上，该板块却在调整过程中继续吸引着融资流入。统计显示，7月5日至7月16日，创业板整体实现融资买入120.81亿元，实现融资偿还109.08亿元，从而令该板块在调整中出现了11.74亿元的融资净买入；而即便是在7月14日至7月15日创业板指数明显破位的情况下，该板块融资净买入额也高达1.59亿元。从具体个股看，在34只创业板两融标的股中，有24只个股在本轮调整实现了融资净买入，其中，乐视网、数码视讯、蓝色光标、汇川技术、和佳股份等个股更是在同期实现了逾亿元的融资净买入。

　　短期或存误判风险

　　显然，对于创业板本轮调整，融资客仍然将其视为了一次抄底的好机会。不过，从估值、业绩等因素看，分析人士认为，短期抄底创业板存在较大的误判风险。

　　首先，估值风险释放需求强烈。尽管已经经历了明显的下跌，但当前创业板整体市盈率(TTM，下同)仍然高达60.20倍，个股层面达到“市梦率”的更不在少数。从中小板2010年以来的调整以及题材股的整体统计看，市盈率60倍基本为A股小盘股上涨的一道坎，多数上涨都会在这一估值附近结束。与此同时，伴随蓝筹股群体估值的持续下行，当前创业板的估值溢价也仍然处于高位。因此，从绝对和相对估值两方面看，创业板的估值压力都存在明显的释放需求，特别是在资金推动已经大不如前的情况下，估值风险相对一年前实际上是在进一步暴露。

　　其次，热点切换不利于创业板短期走势。近两个月市场热点演绎的路径是“TMT-军工和新能源汽车-国资整合”。热点变迁并不利于创业板继续走强，因为创业板中的权重股大量来自TMT行业，涉及军工、国资整合等概念的个股非常有限。随着热点变迁，投资者对创业板的关注度势必大幅弱化。

　　最后，中报“地雷”不可不防。根据中报业绩预告以及部分中期业绩，兴业证券近期测算了创业板股票今年的中期利润增长情况。测算结果显示，创业板公司2014年中期净利润同比增速预计为15.81%，较一季报17.5%的净利润增速出现进一步回落。其中，创业板指数成分股业绩增速下降更快，预计中期增速将较2013年年报增速下降约10个百分点。在整体业绩下滑制约板块走势的同时，个股业绩地雷发生的概率也会大幅提升。

　　总体来看，创业板短期处于不利因素共振的阶段，股价向下的风险远大于向上的机会，对于资金成本更高的融资客来说，此时抄底多少有些火中取栗的味道。