摩根士坦利华鑫基金：成长股回调提供参与机会

　　摩根士坦利华鑫基金基金经理缪东航发表观点认为，当前的经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅走强，系统性投资机会仍缺乏，而代表中国未来经济转型方向的优质成长企业的仍然具有投资价值，本次成长股系统性回调或将提供又一次良好的参与机会。

　　缪东航表示，上周A股延续弱势格局，不过由于市场公布了沪港通相关消息的因素，资金继续从中小盘成长类个股和题材类个股向绩优蓝筹股转移。分行业来看，军工、TMT等行业跌幅较大；而食品饮料、地产和医药等板块涨幅靠前。对于新兴成长和主题类个股，前期涨幅较大，机构持仓集中度较高，处于高估值状态，且进入中期业绩证伪期，预计后期相对表现较弱。其中的一些强势个股补跌的概率较大。

　　配置上，继续看好代表中国未来经济转型方向的优质成长企业。同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。

　　缪东航指出，经济面和资金面不支持市场走强的原因有以下，经济基本面来看，从披露的经济数据来看，货币信贷超预期增长。6月新增人民币信贷1.08万亿元，明显超出市场预期。而在基数效应和近期定向宽松货币政策推动下，6月表外流动性投放也大幅增长。表内与表外融资的双扩张令6月社会融资新增近2万亿元。与此同时，6月M2超预期增长，增速达到14.7%，M1增速也较前月小幅加快。货币增速明显加快一方面与去年低基数有关，另一方面也是近期流动性投放加强的结果。然而考虑到监管当局对表外融资扩张依然持谨慎态度，未来一段时间央行很可能会稍微控制放松节奏。

　　资金面上，货币政策偏紧，外汇占款大幅下降，随着创业板再融资放开和IPO的开闸，预计后续市场的资金面并不乐观。

　　微观层面，上市公司进入中报披露季。创业板企业增速回落，且明显低于市场预期增速；中小板企业（制造业偏多）业绩增长有所改善，但总体增速不高，后续有待观察，中小板估值也偏高，市场对中小板的盈利预期也明显偏高；主板业绩增速较高，但样本企业数占比偏低，不排除是仅部分高增长企业披露数据；银行、龙头地产、电力、家电估值相对盈利能力依然有较好的吸引力。