经济日报北京7月23日讯（记者 陆敏) 日前央行副行长刘士余表示，他在调研过程当中发现很多企业处于“僵尸”状态，这些公司占据了大量的信贷资源，不利于经济结构的调整。而在A股市场中，也存在这样一些公司，经营业绩多年不见增长，靠吃财政补贴或者“拆东墙补西墙”过活；有些长期处于微利状态，从不分红；有些频繁变更大股东，重组传闻不断，但一直未有实质性动作……这类公司被戏称为A股市场的“僵尸公司”。
“‘僵尸公司’的产生一方面是由于股市低迷，另一方面，上市公司业绩下滑也是重要原因。”海通证券资深投资分析师夏立军说。
“僵尸公司”增多
眼下，我国经济正处于转型升级阶段，大量重化工和技术落后的加工企业面临产能过剩危机。稍加分类可以发现，新加入“僵尸公司”队列的企业中，传统的重化工企业占据很大比例。
同花顺数据显示，股价与每股净资产倒挂的公司目前有约150家，这一数字较去年同期也有所增加。“净资产收益率也必须要纳入‘僵尸公司’的考量。举例来说，一家公司资金很充裕，但是无法有效地将资金变为收益，就可以被认为是‘僵尸公司’的一个特征。”夏立军说。
从总量上来说，“僵尸公司”群体有不断扩大趋势，据不完全统计，A股市场中类似的“僵尸公司”目前已近200家。
壳资源贬值
这些“僵尸公司”为什么能够长期存在于资本市场而不被淘汰，一个关键因素就是“僵尸公司”拥有的壳资源。
在A股市场，借壳上市并不鲜见。曾有市场人士将市场中“僵尸公司”的“壳”划分为四类：一类是一直在“戴帽”和“脱帽”间轮换的“换帽僵尸壳”；二类是不融资不分红的“僵尸壳”；三类是只融资不分红的“吞吃僵尸壳”；四是频繁重组的“重组专业壳”。
一直以来，由于IPO停停走走，A股市场中的壳资源处于供不应求的状态，这也是不少“僵尸公司”不愿主动退市的原因。资产重组、资产出售、债务豁免、政府补贴是“僵尸公司”保壳的四个主要手段。其中，财政补贴已成为一批公司“保壳”的关键法宝。以ST公司为例，同花顺数据显示，2013年年报中有近20家获得政府财政补贴支持，扭亏为盈，从而成功“保壳”。
然而，7月11日，中国证监会已就修订《上市公司重大资产重组管理办法》以及《上市公司收购管理办法》向社会公开征求意见。其中，明确规定借壳上市执行与IPO审核等同的要求，以遏制规避IPO规定的“绕道上市”，并规定创业板上市公司不允许借壳上市。北京大学光华管理学院教授曹凤岐认为，新规对于壳资源的管理和限制，避免了空壳公司的泛滥以及资不抵债的公司通过借壳“重生”等情况的出现，壳资源将进入贬值通道。
投资机构新标的
今年以来，A股市场掀起多轮举牌潮，在一些投资机构的新标的中也出现了一些“僵尸公司”的身影。
所谓“举牌”，是指投资者持有一个上市公司已发行股份的5%时，在该事实发生之日起3日内，向相关机构作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行有关法律规定的义务。
英大证券首席经济学家李大霄认为，投资机构之所以将目光转向“僵尸公司”，主要有以下三方面原因，一是风险投资机构自己投资的一批企业，由于此前IPO堰塞湖难以上市，转而寻找新的标的；二是“僵尸公司”僵而不退，最后真正退市的上市公司少之又少；三是目前并购市场蓬勃发展，对市场中的壳资源需求大大增加，导致供需不平衡。
“大多数‘僵尸公司’的主业已近乎停摆，一般也都存在一些遗留问题，很多投资机构在投资之前有不少疑虑，最后谈不拢的情况也很常见。”一位投行的市场人士对记者如是说，“仅靠投资机构去拯救‘僵尸公司’是不现实的，还需要从完善市场整体的机制入手，让市场真正发挥资源配置功能。”
“然而，随着注册制的推行，投资机构会有更多标的，市场中资源错配的现象会被纠正，‘僵尸公司’得到资源最终会越来越少。”李大霄说。
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