保本基金打新与杠杆双丰收

　　第二轮打新激战正酣，在上一轮打新中斩获颇丰的保本基金再度成为"香饽饽"。上周，证监会新规又给保本基金加杠杆至200%，而债券基金等的杠杆则被限制不得超过140%。"打新＋杠杆"，保本基金一时风光无限。

　　打新贡献5%至10%收益

　　今年以来保本基金表现亮眼，银河证券基金研究中心数据显示，截至7月18日，年内保本基金的平均收益为5.83%，折算至年化收益率已达10.73%，其中表现最好的保本基金收益率达26.32%，位列全市场基金业绩榜眼。

　　在保本基金的高收益背后，打新功不可没。统计数据显示，截至2月19日(第一批最后3只新股上市日)，新股开闸后首批48只新股自上市以来平均涨幅约为103.47%。

　　由于禁止债券基金打新，混合基金和保本基金成为了打新的最大受益群体之一，尤其是一些采取了正确报价策略的基金，从新股中大赚一笔，上半年打新基金的年化收益已经超过10%。而与混合基金相比，保本基金由于规模相对固定(保本期内赎回不仅不给予保本且大多会收取高额赎回费)，因此打新收益不会被稀释，优势更为突出。

　　随着6月份新股的继续发行，保本基金又迎来一场打新"盛宴"。从6月第一批新股上市后情况来看，由于定价较低，上市后涨幅较上半年新股更为惊人。虽然机构网下申购中签率较上半年低了不少，但根据测算，基金年化打新收益仍超过5%。

　　杠杆最高可达200%

　　在继续享受打新"盛宴"的同时，保本基金又迎来政策红利。

　　证监会上周发布了重新制订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，明确规定基金投资的杠杆上限为基金总资产不得超过基金净资产的140%；封闭运作的基金和保本基金可以豁免，但是总资产不得超过净资产的200%。

　　目前债券基金普遍杠杆比例较高，开放式债基均值在145%左右，约有50%的债基杠杆超过140%，其中10%的债基总资产/净资产超过200%。为防止被动赎回超标，一般情况下基金杠杆还将低于上限。

　　控制杠杆上限一方面有利于降低债券基金的净值波动，但另一方面，收益与风险匹配，也将降低债券基金的收益水平。

　　与之相比，享受200%杠杆上限之"超级待遇"的保本基金在保本之余进攻性更胜一筹，有望将低风险与高收益完美统一。

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　　值得一提的是，由于保本基金仅对认购资金进行保本，因此发行中的保本基金显得极为稀缺。目前市场上正在发行的保本基金包括刚刚结束第一个保本周期的银华永祥，以及银河润利、长城久鑫。

　　具体来看，银华永祥保本和长城久鑫保本的保本周期均为3年，其中，银华永祥保本在2011年6月28日起至2014年6月27日第一个保本周期内，取得15%的正收益，同期沪深300跌幅达到29.19%。其采用基于期权的投资组合保险(OBPI)和固定比例投资组合保险(CPPI)相结合的投资策略，确保基金资产在保本基础上稳健增值，这也是该基金能够在熊市中抗跌的关键所在。

　　而长城久鑫保本由今年以来保本基金冠军长城久利保本基金经理史彦刚担纲管理，采用固定比例投资组合保险(CPPI)和时间不变形投资组合保险(TIPP)相结合的投资策略，动态调整风险资产，以达到保本和锁定部分收益的目的。

　　此外，上述2只基金的权益类投资比例均达到保本基金上限的40%，在目前股市估值水平下，有望更好分享股市投资收益。

　　与上述2只产品相比，银河润利保本基金的保本周期则为2年，银河证券基金研究中心数据显示，市场54只保本基金中有46只产品保本周期为3年，占比高达85%。周期为2年的保本基金更能满足投资者的流动性需求。此外，该基金采用优化的固定比例投资组合保险(CPPI)策略，并引入保证人，以保证本金安全。