房地产：多重因素刺激下的行业估值回归 荐8股
近期地产指数大幅上涨，并且具有明显的相对/绝对收益。截止至上周末，7 月以来申万地产指数已累计上涨10.9%，涨幅高于上证综指的3.8%。其中龙头企业涨幅高于大部分中小地产股，万保招金累计上涨18.6%、25.0%、24.9%和3.5%。
安信地产点评：(1)我们认同安信策略的观点，认为指数上涨的直接原因主要是存量资金的腾挪。具体表现为创业板、中小板下跌而主板上涨，特别是金融、地产、食品饮料、有色等传统行业的普遍上涨。但目前并没有看到多少增量资金入场，所谓的QFII 等资金也只是市场的猜测，数量不会很大。
(2)更深层次的原因在于宏观经济的企稳和沪港通预期的升温带来的投资风格的切换。一方面根据安信宏观高善文博士的观点，下半年经济或筑底缓升。三季度支持与拖累经济的力量可能不会有特别明显的变化，如果没有意外的冲击，经济活动或将稳定在二季度的水平上。而四季度基于出口的改善、货币信用条件的改善、房地产市场均值回复等原因，经济活动出现更明显改善的可能性较大。
另一方面在于沪港通预期的升温，长期来看A 股的整体估值体系正在发生变化，将加速A 股投资理念的多元化与A 股估值体系的国际化市场化，高分红、价值性蓝筹所受市场关注度将提升。但短期来看，沪港通在资金面的影响有限。再者，对于内地投资者，香港市场将会更具有吸引力，在一定程度上，甚至会出现净流出，而非市场上所期盼的?解放军？。
(3)近期政策方面利好不断：自6 月底呼和浩特成为首个明确发文放松限购的二线城市城市以来，目前已累计有20 余个城市在限购方面出现不同程度的松动。
此外，?京津冀一体化？政策预期升温、海西自贸区预期升温也是促成本次地产反弹的关键。而6 月房地产销售数据也好于市场预期，6 月单月商品住宅销售10540 万平米，同比/环比变动-3.5%和+41.8%；销售金额5912亿元，同比/环比变动-5.3%和+32.5%。
未来地产股的走势仍取决于上述原因是否能够持续。一方面就地产行业来看，下半年行业供需将进一步恶化。我们认为下半年住宅供应将大幅增加，而需求难以看到大幅上升的可能，房地产价格将继续下行。(详见我们中期策略报告《等待调整后的机会》)。另一方面，由于3、4 季度宏观经济受外需的影响逐渐筑底回升，预计监管层对房地产行业的刺激政策将低于预期，二线城市限购政策的放松对基本面的影响有限。加上存量资金腾挪的市场环境，地产股走势也仅是反弹，难以大幅反转。
能够延续的方面，一是沪港通对行业估值体系的修复，以及龙头企业集中度的提升，预计龙头企业估值将向香港市场靠拢。但按香港的估值体系，A 股地产企业仅万科A 和保利地产能够享受估值溢价。
二是京津冀一体化的持续推进。预计相关各股将实质受益。
基于上述逻辑，我们认为下半年地产股的配臵：(1)行业龙头，一方面是由于沪港通等因素的冲击带来龙头企业估值的修复，另一方面在行业基本面下行的背景，龙头企业将将依靠稳健的管理和财务，不断扩大市场份额。推荐万科、保利地产；(2) ?京津冀一体化？企业：宝硕股份、华夏幸福和金隅股份；(3)持续转型地产企业：华业地产、中天城投、冠城大通。(安信证券)
互联网与传媒行业：澎湃新闻引领国有文化企业改革创新 关注4股
事件
2014？年？7？月？22？日，随着苹果版移动客户端上线，上海报业集团旗下项目“澎湃新闻”(ThePaper)正式宣告全面上线。
投资要点
澎湃新闻是上海报业集团的一个重大战略创新项目。由东方早报原采编团队筹备运作，历时半年。澎湃新闻定位于时政思想类互联网平台，目标是成为中国第一时政品牌。按照公司愿景设计，将以原创新闻与思想分析为手段，融合互联网技术创新与新闻价值传承，打造具备问答式新闻与新闻追踪功能，努力成为国内聚合新闻与思想内容最大平台之一。目前“澎湃新闻”已全面覆盖？PC和移动两端(Web+App)，全面进入运营和推广阶段。
我们注意到澎湃新闻在两个方面具有鲜明特色。一是内容生产，立足深度调查和原创为主，专注于时政新闻。澎湃新闻的团队由东方早报原采编团队为班底构成，在内容原创和编辑上拥有明显优势，同时澎湃作为国家新闻机构下网媒拥有稀缺的时政新闻采编权。因此原创内容质量极高，如《令政策的平陆往事》等新闻特稿在网上引发广泛传播和轰动。二是内容呈现，大量采用互联网/移动互联网创新技术，比如？Tag？标签、 “瀑布流”展示、新闻评论中融入问答功能、微信/微博一键分享等。
澎湃新闻项目通过资本手段实现了股权结构的多元化。根据腾讯科技的报道，澎湃新闻初期投入约三四亿元，资金预算分别来自政府和财团，一定程度实现了股权多元化。后期随着项目发展壮大，有望吸引更多资本进入。
我们认为澎湃新闻代表着传统媒体积极拥抱互联网的一次重要尝试。澎湃的团队脱胎于传统纸媒，同时在渠道传播和品牌建设方面大量利用和借鉴互联网技术思维。在创始之初即赢得广泛关注和探讨，形成口碑传播效应。我们观察百度指数发现，澎湃新闻的搜索指数(代表网民和网媒关注度)自7 月2 日以来一路上扬，截止？22？日已超过今日头条和网易新闻。未来有望通过渠道建设和平台构建，真正建立具有入口属性的新闻平台和社交网络。
澎湃新闻也是国有文化企业改革的创新突破，有望带来价值重估和市值提升。当前国有文化企业寻求转型突破多采用相对粗放的外延并购方式，澎湃新闻的诞生则代表着一种内生性创新，其模式更具代表意义：符合互联网新媒体产业发展趋势，同时在机制上引入外部资本，有利于实现规范治理、市场运作和人才激励。澎湃模式对母体公司的价值提升潜力巨大。以同样定位于移动新闻入口的“今日头条”为例，中国企业家网披露，其目前估值已达？5？亿美金，拥有下载激活用户？1.2亿，日活用户？1300？万，实现？1000？万月广告收入。
投资策略与建议：
国有文化企业改革是下一阶段传媒板块重要投资主题。持续看好国有文化企业改革释放红利带来的价值重估。重点关注传统纸媒和有线电视的改革突破和互联网转型，相关标的包括新华传媒(600825，未评级)、中南传媒(601098，未评级)、长江传媒(600757，未评级)、歌华有线(600037，未评级)
风险提示：创新失败、国企改革不及预期。(东方证券)
电子元器件：半导体行业景气上行， 看好超额收益 推荐3股
全球半导体供需已近均衡点，PC复苏加剧供不应求，超出市场预期。在智能手机绝对量持续增长(预计2014/15年增长21%/17%)的大背景下，上一轮产能周期的新增供给已经消化殆尽；WinXP停止安全更新，Win8对硬件配臵的要求是WinXP的3倍以上，由此引发PC换机潮，全球PC(尤其是NB)出货量季度同比增速有望从3Q13的-10%，在2Q14转正；PC相关需求仍占全球半导体需求的34%，由此带来的边际需求正在加剧供不应求。
资本开支增速由负转正，3Q14相当旺，4Q14淡季不淡。台积电订单交货周期由3月延长至5月，开工率持续高位；SEMI预计全球半导体行业资本开支在2014/15年继续增长12%/9%，一改2012/13的连续下滑；上游供应链主动加库存，半导体设备BB值高企。iPhone6和中国4G智能机提速有望快速拉升需求，整机厂普遍在2Q14增加库存；北美/日本半导体设备BB值保持高水位，订单金额同比增速攀升，3Q14相当旺，4Q14淡季不淡。
中国半导体产业短周期受益于需求外溢。中国半导体产业与国际水平相比仍有较大差距，但在全球先进产能需求外溢的背景下，以中芯国际(制造)、长电科技(封测)、生益科技(覆铜板，上游原材料)为代表的企业开工率持续攀升，并有能力选择盈利更好的订单，由此带来收入增长，盈利加速增长的高景气局面。这些企业都宣布了新的资本开支计划，在新产能投放前(8-12个月)，ROE有望持续提升。
2Q14半导体产业链盈利确认上述逻辑。半导体高景气度沿产业链传导，开工率提升显著改善企业盈利能力；IC设计：高通3Q14FY营收增长9%，净利润增长42%，PC复苏拉动Intel近3年首次上调业绩预期，并2Q14实现营收增长8%，净利润增长40%；IC制造：台积电2Q14营收和盈利超市场预期，3Q14有望进一步上扬，中芯国际上调Q2毛利率指引5pt；IC封测：长电科技1H14净利润预增140%~160%；生益科技1H14营收增长18%，净利润增长42%。
长周期芯片国产化加速产业转移。国家产业政策重点扶持龙头企业，投资机会更多来自外部因素对企业基本面的改善和企业自身的外延扩张，在芯片国产化背景下，大陆半导体产业链有望加速升级和全球替代。受益公司：中芯国际、长电科技、生益科技、同方国芯、上海新阳等；我们继续推荐振华科技、兴森科技、太极实业。
风险：政策落实进度低于预期，终端需求不畅导致景气下行。(国泰君安)
电解铝：“中国式出清”悄然开启推 荐2股
我们在行业中期策略报告《在立新与破旧中寻找节奏》中提示：关注下半年电解铝行业由供给面改善所触发的投资机会。我们再次经过行业梳理认为：随着国内市场出清的开始，行业最糟糕的时期预将至此结束。
最坏的时期预将结束。近几年来，西部地区产能的快速扩张与高成本地区产能淘汰的相对滞后，使得国内原铝行业供给大幅增加，基本面不断恶化。随着两年内国内铝价的持续下跌，行业已进入大面积亏损的阶段。企业持续亏损正在倒逼市场化力量的回归，带来供给层面的实质性收缩，从而改变行业持续恶化的趋势。
隐性保护政策逐渐消弭，亏损产能淘汰开始加速。导致高成本地区产能淘汰滞后的主要原因在于：地方政府出于稳定GDP 增速和就业的考虑，通过财政补助和贷款隐性担保等手段阻碍行业正常的出清节奏。而在全行业加速亏损，企业债务水平不断提高的背景下，这些隐性保护政策显然已无法持续。具协会统计，今年以来，财政补贴力度正在逐渐降低。同时，今年上半年产能缩减数额已超过去年全年总量，表明产能淘汰的速度正在逐渐加快。
“中国式出清”预将经历三个阶段。第一阶段：地方政策松动，部分高成本产能开始大幅停产，但供给增量仍然高于需求增量；第二阶段：亏损产能继续淘汰，速度有所放缓。产能的增加对应的产出增量开始低于需求增量，增量需求开始消化过剩产能，但整体供给依然过剩；第三阶段：行业产出开始低于需求量，市场开始消化库存，供需接近平衡。在深化改革的大背景下，国内电解铝行业出清会遵循市场化的改革方向；同时也会考虑短期地方经济的承受能力，供求平衡难以一蹴而就。但行业基本面改善的长期趋势已经确立。
铝价中短期内仍会承压，加速回升会出现在第三阶段。结合行业投产计划和经济增长底线两方面因素的考虑，我们判断，行业供给过剩会持续到2015 年，中短期内铝价下行空间虽然不大，但仍会承压。行业出清的第二阶段，预计出现在明年中期，铝价的加速回升则需要等到第三阶段的到来。行业基本面的改善速度更多地取决于供给层面的变化，产能淘汰速度的超预期提升或者新建产能的显著放缓，都将加快铝价筑底回升的节奏。
部分公司已进入长期投资区间，同时建议关注短期弹性较大的品种。在行业筑底开启的判断下，部分公司已具备长期投资价值。遵循成本竞争优势为主导的选股思路，我们认为中短期，具备成本优势和较好现金流的企业具备更强的业绩弹性和安全边际；同时，拥有铝土资源优势的企业会更加具备长期竞争优势，重点推荐：焦作万方和云铝股份，同时建议关注中孚实业和中国铝业。
风险提示：行业产能缩减缓慢，供给较长时间冗余。(华泰证券)
机械：基建设备仍处于低迷状态 关注5股
草根调研7月上、中旬，我们跟踪的部分挖掘机开工率大约为31.2%，日均工时大约为6.3小时，开工率?工时大约为1.99，同比下滑约30%，比6月开工率?工时同比下滑25%的情况更为低迷，土方设备开机一手小范围统计数据继续下滑，显示基建方面的负面趋势并未好转，建议关注政府投资弥补经济下滑的保经济和新产业板块，包括铁路、军工、自动化、环保等。
轨道交通近年将加大投入，市场长期看好
轨道交通网是由客运专线—城际铁路—城市轨交，这样远程高速(跨省干线，大于等于200公里/小时)—中程快速(省内城市圈，约120到200公里/小时) —短程普速(市域内，约50-120公里/小时)这样三种不同路网组成。建设方式和车辆要求虽有所不同，但均是现代轨道交通，在我国轨交所需车辆均由中国南车和中国北车掌握技术并主力生产。在十二五期间，我国轨道交通建设基本处于两头：客运专线和城市轨交。城际铁路基本处于初步建设状态，至今仅有南车的 CRH6车型被广铁小批量订货。
据高铁网(Gaotie.cn)07月24日讯息，中国今后将进入城际铁路快速发展阶段：“十二五”大建“四纵四横”客运专线(含区际高铁)，往前看，中国铁路建设将进入以区域大城市为中心的城际铁路阶段。目前，各区域已有城际铁路规划达到1.95万公里，其中2016-2020年竣工里程达1.1万公里，加之在建的客运专线，预计“十三五”期间总竣工里程将达到1.7万公里，相比于“十二五”期间计划竣工的1.6万公里客运专线增长7%，显著好于市场之前大幅下滑的担心。
轨道交通路网效应的逐步形成不但有铁路竣工时带来初步配车需求，并主要将带来动车组承载的客流量长期快速增长，我们做出未来中长期大致预测为：高铁/客运专线动车组需求量3200标列(8节编组)，城际铁路需要量6000组(4-8节编组)，城市轨交(未含现代有轨电车)需要量50000节地铁/轻轨车辆。到13年底，我国高铁/客专配置动车组约1300 标列，城际铁路基本未有配置，城市轨交截止13年6月运营长度总里程2060公里，估计配置地铁/轻轨车辆约12000节。预计未来仅中国市场需要相关动车组新车1900标列，约2700-3000亿元；城际动车6000组，约5000-6000亿元；需要地铁/轻轨新造车辆38000节，约 2200-2400亿元。我们预计国内未来有轨电车市场需求总量将高达3000亿元左右。按这种需求存量，进入成熟期后，国内每年仅各类存量轨交车辆维修费用即有望超过1300亿元。建议关注中国南车、永贵电器、中国北车、晋亿实业、太原重工。
风险提示：经济全面复苏及工业部门产能消化需要过程；相关产业扶持政策或不达预期；行业竞争加剧。(海通证券)
银行：政策方向符合预期市场情绪亦明显回暖 荐4股
个股继续推荐：平安银行、招商银行、北京银行、浦发银行。
1)定向宽松政策持续，融十条政策好于预期，政策重点降低负债端成本、控制表外、小微支持，利率市场化推进或更稳健，整体对银行影响偏正面。
2)银监会上半年会议，风险防范仍是核心，结构性调控方向不变。坚决守住不发生系统性区域性金融风险的底线。支持稳增长、调结构、惠民生，对于贷款仍坚持有保有压，表外严格控制。
3)三家民营银行获批，强调差异化经营符合政策支持方向，强调股东实力和风险控制。
主要风险：业绩低于预期(海通证券)
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