7月23日，国务院召开会议部署了意在缓解企业融资成本高问题的十大措施。会议指出，企业特别是小微企业融资不易、成本较高的结构性问题依然突出，不仅加重企业负担、影响宏观调控效果，也带来金融风险隐患。同时，会议提出了相应的解决方案，按照定向调控要求，多措并举、标本兼治，推动结构性改革和调整，深化金融体制改革，加强金融服务和监管，为做强实体经济、扩大就业和改善民生提供金融支持。

　　国务院的十大措施（市场称为“金十条”）首条就是坚持稳健的货币政策，保持信贷总量合理增长，优化信贷投向，这也是定向宽松实施背后的主基调。其他几条措施也直指资金成本不合理上升、流动不畅等问题，并有利于化解目前所面临的信用风险。“金十条”可以看作是稳增长的又一项重要举措，给予投资者政策有可能加码的预期。

　　紧随“金十条”之后，银监会发布了《关于完善和创新小微企业贷款服务、提高小微企业金融服务水平的通知》，同样是为了缓解企业融资难、成本高的问题。

　　同时，国开行近期证实从央行获得三年期1万亿元抵押补充贷款（PSL），用于支持棚户区改造、保障房安居工程及三农和小微经济发展。万亿级别的PSL给予市场很大的信心，就是定向宽松实施会坚定地执行下去。

　　楼市政策的微妙变化同样在改变着投资者的情绪。房地产投资增幅的大幅回落是目前我国经济面临的最大风险点，今年以来开发商库存压力加大，大部分城市房价环比回落，购房者的观望气氛很浓。不过限购政策放松的消息也开始蔓延，苏州、杭州、温州、福州等地基本确认取消限购政策，另有二十多个城市也出现限购政策调整的消息。同时，部分城市如上海地区的首套房按揭贷款也开始出现折扣。

　　一系列的政策出台将稳增长推向了高潮，确立了今年下半年货币政策偏宽松的环境。叠加汇丰银行公布的PMI预览值达到52、创出18个月以来最高值的消息，投资者近期对经济增速下滑的担忧得到极大缓解，从而推动了A股周期板块的拉升行情。建议未来密切观察稳增长措施的新动向和经济数据回升的持续性。

　　基金经理论市

　　上周市场风格继续转换，周期股反弹、创业板回落，上证指数年初至今再次实现正收益，而受中报业绩期和新股影响，以创业板为代表的中小市值股票依然表现不佳。从行业和主题来看，强周期的煤炭有色以及金融地产股本周领涨市场；沪港通、国企改革和京津冀主题同样表现较好；而传媒、电子元器件等TMT行业表现疲弱。

　　汇丰银行公布的7月制造业PMI初值由上月终值50.7%升至52%，创年内新高。主要分项指数中，生产面的产出指数由6月51.8%提升至52.8%；在新出口订单的拉动下，新订单指数提升更为明显，由前月51.8%增加至53.7%。同时，采购库存与成品库存的差值在7月初值数据中略有拉大，显示企业有补库存倾向。从汇丰PMI预览值看，在此前一系列政策微刺激下，汇丰PMI覆盖的以中小企业为主的制造业企业呈现出景气向好的迹象。

　　微观层面，截止26日有75家公司披露中报。从业绩同比增速来看，已披露公司增长44%，高于一季度的21%并明显好于去年同期的-27%。分板块来看，披露的创业板公司同比增长162%，但较一季度（233%）有所下降；中小板和主板分别增长22%和58%，较一季度有所回升。

　　资金面上，增量资金近期出现入市迹象。国内经济企稳及沪港通即将开启吸引海外资金流入，近两月全球配置型基金在中国股票上的配置比例明显上升，IPO重启后新股出现明显的赚钱效应，也吸引了国内的场外资金入市，客户保证金近几周明显回升。

　　虽然近期周期品种带动下大盘强势反弹，但中长期看经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅趋势性走强。对于新兴成长和主题类个股，前期涨幅较大，机构持仓集中度较高，处于高估值状态，且进入中期业绩证伪期，预计后期相对表现较弱。但是，从长期投资的角度，我们坚信代表中国未来经济转型方向的优质成长企业的投资价值，同时，一些盈利增长稳定，所处行业景气向好、估值低的大盘蓝筹类个股也存在一定的投资机会。

　　专栏：家装E站的商业模式（二）— 家装E站模式具备三大优势

　　家装E站目前还处于初级阶段，本人只是从逻辑上判断家装E站是一个很有前途的商业模式，家装E站运转起来后，肯定会遇到许多原先没有预料到的难题，但这掩盖不了家装E站的伟大，就像淘宝难以解决商家卖假货的难题，但淘宝总体上仍然是个高效的商业模式。家装E站模式的优势在于：

　　1）家装E站借助金螳螂强大的材料采购体系可以直接和材料制造商对接，规模化的采购能降低采购成本，这也是家装E站找金螳螂合作的必要性所在。装修材料肯定是个有众多潜规则的市场，金螳螂常年和材料商打交道，深谙其中的门道，这种能力显然是家装E站专注于互联网的管理团队所不具备的；

　　2）在家装E站的模式下，家装中的不诚信行为将被很好地控制。在原先的模式下，负责装修的门店还提供材料，这样门店就有动力在材料采购上欺骗消费者。材料和装修分开后，门店专心做装修，虽然门店挣不到材料的钱，但仍然愿意和家装E站合作，因为家装E站的商业模式是有效率的，必然导致家装E站的报价比其他家装公司低，这样家装E站可以通过低价吸引消费者，最终给门店带来大量的订单，门店的周转加快，薄利多销使得门店可以挣更多钱。

　　那么门店收到家装E站配送的材料之后，是否会将材料换成劣质材料？门店有这么干的冲动，但绝对不敢这么干，这恰恰是家装E站的平台价值所在，门店的欺诈行为一旦被消费者发现，消费者就会在给家装E站上给差评，门店就会被清理出家装E站的供应商队伍，欺诈的代价太大。相反，如果门店又好又快地完成装修任务，消费者就会给门店好评，门店在家装E站中的评级就会上升，这会给门店带来更大的业务量以及更高的装修报价。这类似于香港和新加坡的廉洁年金制度，通过廉洁年金制度提高官员的腐败成本，从而降低腐败。从这个角度，家装E站的盈利模式非常类似于淘宝，通过评级体系的优胜劣汰，最后留在家装E站上的全是最优秀的服务商。而且这种模式大大降低了公司的管理成本，就像淘宝上有成千上万的商家，但淘宝并不直接管理这些商家，而是搭建了一个平台，让商家在平台上互相竞争，以此督促商家降低成本和改善服务。

　　3）家装E站的模式能够有效防止利润漏出。在家装E站的模式下，设计师无法将装修推荐给小包工队做，家装E站通过尽量标准化的装修套餐降低了设计师的作用，同时家装E站的模式是有效率的，不仅材料采购成本低，而且管理成本远远低于东易等传统的品牌家装公司，设计师如果把施工推荐给小包工队做，对于消费者而言价格反而高。家装E站将设计、施工和材料分割开，其中的任何一个模块都无法给消费者提供完整的家装服务，消费者必须在家装E站的平台上下单才能完成家装，这是家装E站能有效防止利润漏出的本质原因。

　　值得注意是的，家装E站这个平台的运转完全是自动化，自动化体现在：1）家装E站收到订单后，自动向其材料供应体系发出材料配送的指令；2）门店收到材料后自动开始紧锣密鼓工作；3）装修完成后，家装E站根据消费者的反馈自动对设计师、门店以及材料商的服务做出评级。这种盈利模式的优越性体现在家装E站不需要为增加一个订单而多雇佣一个销售人员，谷歌的在线广告系统和戴尔的定制电脑系统也有类似的优越性。

　　为什么这么伟大的商业模式会诞生在中国？我认为主要原因是：1）家装是中国独有的行业，在美国，地产商盖好房子后顺便把装修也做了；2）中国家装行业的诚信水平低下，迫切需要一个自动化的评级体系来规范家装各参与方的行为。