宏源证券：合肥三洋 营收有望加速向上

　　合肥三洋（600983）公司上半年实现收入25.80亿元,同比增长1.63%,净利润1.97亿,同比增长1.2%,扣非净利润1.88亿,同比增长0.55%,摊薄后EPS为0.37元。二季度收入及净利润增速分别为-8.08%,-38.76%。

　　受补贴政策退出影响,营收增长乏力。报告期内受补贴政策退出等因素影响,冰箱、洗衣机内销增长乏力。其中洗衣机国内销量与去年同期持平,冰箱国内销量同比下滑4%,受此影响,公司洗衣机营收18.15亿,同比下滑4%,冰箱受帝度品牌旺销拉动,营收5.91亿,同比大幅增长43.15%,主营收入25.4亿,同比微增2.4%。下半年,冰箱新增产能释放,加上帝度品牌的拉动,营收有望保持高增长,洗衣机受益产品结构改善、内需复苏和出口的拉动,营收有望重回正增长。毛利率和费用率均下滑、净利率保持稳定。报告期内主营毛利率30.2%,同比下滑4.6个百分点,其中洗衣机受出口占比提升影响,毛利率同比下滑6.3%个百分点,冰箱受益高端帝度旺销的拉动毛利率同比提升1.9个百分点。费用方面,销售费用率同比大幅下滑4.2百分点,拉动期间费用率下滑4.4个百分点,净利率7.62%,保持平稳。下半年洗衣机受内销复苏和高端占比提升的拉动,毛利率有望回升,冰箱受益帝度占比提升和规模增长,毛利率有望延续上行趋势。

　　惠而浦入主,打开十倍成长空间。今年7月证监会通过了公司向惠而浦定增议案,定增完成后,惠而浦将持股51%,成为新的控股股东。惠而浦将公司定位为亚洲白电采购和制造平台,入主后除了激活僵化的体制之外,还有望为公司带来500亿的潜在代工订单,规模是当前收入的10倍,目前电磁炉订单转移已在进行中,洗衣机、冰箱的订单转移问题也在往前推进,未来营收有望加速向上。预计公司2014-2016年净利润增速分别为41.5%、37.8%和46.2%,EPS分别为0.96、1.33和1.94元,给予“买人”评级。宏源证券