PX供应量不断增加 PTA将继续向下寻求支撑

　　进入9月，需求旺季推迟，加之石化芳烃价格跟随原油走低，市场心态悲观，PTA期价加速下跌。目前，期价运行至6400元/吨附近，跌势有所放缓，但基本面并没有明显改观，PTA期货价格中期依然偏弱。

　　PX供应量不断增加

　　今年亚洲计划新增的640万吨PX装置已经全部顺利投产，其中500万吨新产能集中在三季度释放。与此同时，PX工厂利润却并未因此恶化。经历了上半年的阶段性亏损后，6月至今，PX工厂处于持续盈利状态，最高利润达到235美元/吨。在利润驱使下，部分PX工厂推迟检修计划，日本JX310万吨装置计划四季度提升负荷至75%，原计划四季度投产的印度ONGC90万吨装置也提前至8月底将产品供应市场。亚洲和国内PX负荷较8月底分别提高了3.7和11.8个百分点。

　　虽然8月中旬以来PX价格已回落12.7%，但由于石化芳烃价格走弱，为PX提供了更多的利润空间，目前PX利润仍有91美元/吨。预计PX利润尚可的情况下，PX工厂出现像3、5月份那样大规模减产的可能性不大。随着新产能的逐步释放，未来PX供应量将不断增加。

　　PTA降负空间有限

　　自PTA产业联盟采取限产策略以来，国内PTA负荷一直控制在70%以下，9月平均负荷进一步降至60%以下。后期仍有一些装置检修计划，但以逸盛、翔鹭和恒力三家PTA工厂轮番检修为主，且其他规模较小的工厂，装置运行较为正常，国内PTA负荷进一步压缩的空间不大。事实上，尽管以销定产策略持续，但PTA社会库存却从7月开始逐渐回升，两个月内增加了21万吨。四季度，国内还有635万吨PTA新产能计划投产，随着产能基数的增大，要控制负荷水平和产量就要关停更多的装置，这无疑加大了减产策略的推行难度。

　　需求旺季预期弱化

　　随着原料价格的下跌，8月底开始聚酯产品现金流扭亏为盈。聚酯负荷由8月初的65.8%缓慢提升至71.8%。不过，相对历史同期负荷水平，仍偏低10个百分点。同时，终端织造企业订单尚未明显启动，布匹销量回升略显不足，加之部分织造企业面临较大的资金压力，备货心态偏谨慎。因而，即使进入传统旺季，聚酯工厂仍旧延续低库存操作模式。一方面，聚酯工厂采购以合同货为主，对PTA现货需求有限，工厂原料库存长期维持在6天左右的水平。另一方面，为缓解聚酯产品库存压力，9月以来，聚酯工厂加大减产促销力度，但聚酯产销未出现放量行情。

　　综合来看，原料供应量预期增加，PX利润仍有一定的压缩空间;PTA负荷已降至历史低位，进一步降负限产的难度加大;终端旺季预期尚未兑现，难以对行情形成有效提振，经过短期调整，PTA期价将继续向下寻求支撑。