2007年10月16日，上证综指创造了6124点的最高历史记录，与1990年底指数基点100点相比，17年间累计暴涨了60倍！与2005年6月6日的998点相比，两年间大涨500%，这是世界的唯一！与此同时，它也终结了一场为时只有两年的疯牛、快牛。在随后12个月，中国股市一路暴跌、一泻千里。2008年10月28日，上证综指盘中最低点为1664点。这是一种报复性的熊市暴动。两年的快牛、疯牛，A股市场却为此付出了惨痛的代价——长达6年多的漫漫熊市。
时过境迁。今天，当我们重新站在又一轮牛市起点时，6124点仍像是一场梦、一个遥不可及的点位。不过，时至今日，无人为6124点喝彩。因为它是一个非理性的大泡沫，是一场疯狂的赌博游戏，它深深地伤害了投资者和股民的心，并让中国股市元气大伤。
1997年7月，东南亚金融危机爆发，中国宣布告别短缺经济时代。为了摆脱东南亚危机的阴影及滞后影响，1998年，中国决定启动扩大内需战略，包括西部大开发、国企改制上市、房地产大开发。这一轮扩大内需的战略，开启了中国长达十年（1998——2007）的长周期繁荣，其根本性标志就是工业化的飞速推进，尤其是重化工业大发展、大跨越，以及产能大扩张。这十年，几乎所有的大型国有工业企业，包括中石化、中石油，全都改制上市，这为重化工业东山再起、产能大扩张提供了极其重要的物质基础和动力支持。2007年既是十年长周期繁荣的顶点，也是这一轮盛宴的最后晚餐。
2007年，中国重化工业创造了历史上最辉煌的成就，这一年既实现了历史利润的最大化，同时它也让重化工业产能扩张走到了尽头、走进了死胡同。以钢铁产业为例，2007年武钢净利润创下历史最高记录65亿元，缴纳所得税28.87亿元，当年股价也创下最高历史记录23.68元。然而，2012年武钢净利润仅为2.1亿元，缴纳所得税只有0.7亿元，今年其股价甚至创下了1.98元的最低历史记录。
在今年年初的17只1元股中，全部都是重化工业股，其中，钢铁股占9只。这就是钢铁产业从繁荣到衰退的巨大落差。武钢只不过是中国重化工业的典型或缩影。在2007年大疯牛中，“中国船舶”攻下300元的股价最高记录，勇夺中国股市第一高价股的荣誉和称号。不过，今非昔比。中国船舶每股收益已从2007年高达5.3元变成2012年亏损，2013年每股盈利只有3分钱。曾经的“煤飞色舞”、钢铁、石油、化工、机械、船舶、汽车、黄金、电力、水泥、建材等重化工业，尤其是其中的国企或央企，它们都经历了这种“过山车”的命运。
十年长周期的经济繁荣是由快速工业化，以及重化工业的产能大扩张催生的，而这一切又主要得益于十年房地产大开发、大泡沫，以及小轿车走进千家万户。这才是驱动重化工业大扩张并直至产能严重过剩的重要推手。因此，归纳起来看，2006——2007年大牛市，其实质是重化工业及大蓝筹的大牛市。
尽管如此，6124点的疯狂则是牛市传销者借机发动的一场群众性的疯牛暴动。在牛市传销者中，最有代表性或煽动性的口号，就是有人提出“中国正处在5000年来的最大盛世。”同时，许多牛人还从国家战略高度提出：“炒股可以让国民更富有，炒股可以壮大中国的中产阶级群体，炒股可以增加中国人的财产性收入。”“全民炒股是天大的好事”； “尼姑、和尚可以炒股，大学生和农民也应该炒股”；“炒股可以脱贫，并能早日实现小康水平”；甚至有人提出“炒股下乡”的政策主张。
然而，对老百姓而言，最具有战斗力和威慑力的口号是：“你不理财，财不理你，心动不如行动。”“不进股市没有亏损的风险，但有一辈子贫困的风险；进股市有亏损的风险，但也可能致富！”这样的战斗口号，听起来让你惊心动魄、心动不已。
更加荒唐的是，在牛市后期，为了鼓惑更多的新股民加入“疯牛敢死队”，并让更多的股民舍命“抄顶”，还有牛人发出如此狠话：“现在每天早餐我都吃牛肉面，不敢吃牛肉，就不配炒股！”更有牛人赤裸裸地鼓吹“股市没有泡沫，就像啤酒没有泡沫，马尿一样谁来喝啊！”
当股市站上5500点后，市场声音分歧加大，“泡沫论”之争风起云涌，于是，这些牛人再次发出狠话：“谁敢捅破牛市泡沫，谁就是民族的敌人，与人民为敌！”这是最为疯狂的疯牛疯人疯语。
当股市在6124点终结牛市、向下步入大熊市时，有人发出了鼓动股民坚守的战斗口号，他们大声疾呼：“牛市并没结束，我们早就说过，中国股市至少会有连续五年的黄金时期，现在才刚过去两年，轻言牛市结束是极其错误的！中国牛市远未结束，年内沪指运行到八千点不成问题！”与此同时，还有牛人高调预测：“6124点只是球场比赛的上半场，下半场的目标是：2008年8000点，2010年1万点！”“任何时候不绝望！大部分的人智商差不多，关键在于认真！股民赔钱在于不懂宏观经济！”
这就是我们曾亲身经历的、疯狂的6124点。今天，我们回望过去、总结历史，就是为了更好地展望未来、把握未来。下面两组数据、两大时空的差异比较，将带给我们重大思考与启示：
2007年10月16日，A股市场共有上市公司1477家，A股总市值28.5万亿元。2007年中国GDP为24.66万亿元。A股总市值占GDP比重为 115.6%，赶超了发达国家。
2014年10月16日，A股市场共有上市公司2559家，A股总市值29.5万亿元。2014年中国GDP必将突破60万亿元。A股总市值占GDP比重约为49%，不足50%。
相比之下，后者更真实，更能代表中国国情；前者则显然是泡沫化膨胀的结果。
2007年10月16日，深交所（含中小板）A股平均市盈率为76倍，上交所A股平均市盈率为71倍。
2014年10月16日，深交所创业板平均市盈率为69倍，深交所中小板平均市盈率为42倍，深交所（含创业板、中小板）A股平均市盈率为32倍，深交所主板（含中小板 ）平均市盈率为20倍，上交所A股平均市盈率为11倍。
从这一组数据中，我们可以发现，当年疯牛平均市盈率超过70倍，这是泡沫化的象征。今天，刚刚走出熊市阴影的中国股市，出现了市场分化迹象：创业板平均市盈率已逼近70倍，中小板也高达42倍，但作为大市值主板的上交所平均市盈率只有11倍。这表明重化工业及大蓝筹扎堆的上交所，其个股估值明显受到了产能过剩行业及大盘权重股基本面的制约，而新兴态、小企业扎堆的深交所，由于中小板和创业板仍是十分狭小的袖珍市场，新股供给严重短缺，完全无法满足中国投资者“炒小”、“炒新”的巨大需求，因此，存在过度投机与泡沫化成份，直接导致市盈率畸高不下。
最后的结论：刚刚启动的本轮牛市，将是一场全新的结构性“慢牛”，本轮牛市周期可能持续八至十年以上。这一轮长周期慢牛的主要特征是：大盘指数将在重化工业及大蓝筹的转型升级阵痛中曲折前行、坚定向上，在注册制的强大助力与驱动下，创业板和中小板将焕发出生命的活力与耀眼的风采，并以其快速扩容的难挡气势充分满足股民“炒小”、“炒新”的投资与投机需求。这将是本轮长周期中国慢牛的“新常态”。投资者一定要认清形势，摒弃旧思维，并对这一轮慢牛要有足够的信心和耐心！
附注观点：中美股市错位运行，这是全球市场均衡发展的新格局。美国股市经过长达5年多的慢牛，终于止步于上个月创出的历史新高点17350点。这与我在年初的预测是一致的：美股本轮牛市很难突破18000点。美股慢牛终结，中国长周期慢牛正式启航。（本文作者：武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授）
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