上投摩根:牛市迹象正初步显露

　　目前来看，A股市场的质量在逐年提升，未来一段时间宏观经济将稳中有进，上市公司盈利增速整体上企稳回升，而市场对外开放也逐步深入，这些都使得牛市迹象正初步显露。

　　一个有质量的股市，应该能比较良好地履行其各项应有的职能，与市场是上涨还是下跌无关，衡量市场质量优劣主要可以从交易成本、流动性、波动性、资源配置有效性、信息透明度等方面来衡量。

　　在 上证180高贝塔ETF 基金经理黄栋看来，一个有质量的市场，应该是能促进资金的有效配置，信息披露公开透明，同时维持良好的流动性和较低的交易成本，且不会暴涨暴跌、波动性在合理范围内的市场。

　　“一个有质量的牛市，理想情况下应该是这样一个过程——宏观上国民经济整体向好，股票市场制度不断完善，微观上企业盈利增加，驱动股价上涨产生财富效应，吸引场外资金进来有效配置，企业对投资者进行合理回馈，使得投资者愿意持续投资或者消费，客观上促进经济发展，市场形成良性循环。而反过来说，如果宏观经济或企业微观盈利并无起色，只是依靠资金的阶段性推动，那么市场的上涨就缺乏扎实基础。”黄栋说。

　　黄栋指出，在国内外形势复杂的新背景下，稳增长和促改革两手都不能偏废。稳增长方面，政府已经出台了“微刺激”的财政政策与货币政策，意味着政府在警惕经济下行速度过快，并稳住经济数据的同时，还要稳住经济质量。另一方面，稳增长不意味着改革的停滞，无论是克服当前困难，还是谋求长远发展，关键都在于调结构、促转型，要处理好保持经济平稳发展、调整经济结构、推动深化改革和管理通货膨胀预期等多方面的关系。

　　“在防止经济短期出现下行失速的同时，还要切记稳定经济增长不能就增长谈增长，而是要在稳定增长的同时，通过加速改革求解一些根本性的问题，否则，增长的质量难以保证，也难以持续。”黄栋说，面对当前中国经济形势，要实现总理所承诺的不会硬着陆的目标，稳定经济增长非常必要，但稳增长不是急于求成，而是要通过改革获得可持续发展。

　　黄栋谈到，目前中国经济的现状是，市场资源倾斜于国有企业，市场活力受到抑制，反映在股市上就是股市缺乏活力，普通投资者难以分享中国经济增长的成果。政府持续推进以简政放权为核心的全面深化改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　这种改革的积极效果正在显示出来，股市目前出现的上升行情，不仅得力于经济景气回升给股市带来的利好作用，更重要的是股市自身的活力正在释放。而这种现象要想持续，需要市场不断地释放出红利，其来源就在于改革时间表和路线图的不断落实。

　　“可以相信，这一改革的效果很快将在中国股市彰显出来，在简政放权的大背景下进行的股市制度改革，将不断地创造出市场红利，让股票市场的投资价值充分地显示出来，这将改变投资者对A股的中长期预期。”黄栋说。

　　目前市场上大盘蓝筹指数基金很多，投资者可以选择其中配置效率较高的品种来进行投资。以黄栋管理的上证180高贝塔 ETF为例，这只基金以上证180指数成分股中贝塔值最大的60个股票作为成份股，按它们各自的贝塔值进行加权，贝塔越大的股票，赋予其越高的权重，这种做法使得整个ETF的高贝塔特性非常显著。

　　历史收益率也印证了其弹性。据黄栋介绍，180高贝塔指数在历次市场上涨行情中，都大幅超越主要股指，各段行情中其相对沪深300指数的贝塔值都在1.3左右。以7月22日~9月5日这一波上涨行情为例，上证指数、沪深300涨幅为13%左右，上证180高贝塔ETF已经上涨了17%，由于收益率弹性大，更适合在大盘蓝筹股行情中进行配置。

　　从市场层面看，预计10月份后，风格轮动再次启动概率很大。因为改革是催化剂，尤其是 国企改革，包括沪港通真正带来资金的预期，市场还有进一步上升的空间。目前阶段中小市值更受欢迎，并明显向中证500、 中小板 中的传统行业扩散，主题热点此起彼伏，其中股价低位、价值型成长、或者有改革、转型、并购驱动的企业表现尤为明显。

　　黄栋认为，未来重点要寻找低估值高红利，关注优质成长股及主题价值股的投资机会。投资方面可以遵循三条主线，首先是低估值、高分红的大盘蓝筹，关注国企改革、行业政策受益、及部分基本面出现反转的行业；其次是国家安全领域，包括国防军工、信息安全、能源战略(核电建设、特高压建设、新能源汽车)；再次是行业空间大，成长速度快，基本面扎实的成长性公司，如电子、医药、消费、互联网、环保等板块。